中文線上的割肉自救：17億收購晨之科，兩年後4567萬甩賣
轉載自斑馬消費
面對生死，中文線上選擇了割肉自救。
7月31日，公司披露擬4567萬元轉讓遊戲子公司晨之科100%股權，這家公司兩年前的收購對價是17.23億元。
當年，中文線上豪擲重金拿下晨之科，意在快速提升盈利能力，未曾想，被這家子公司掏空了家底，成為如今苦痛的根源。如能順利轉讓，中文線上才算是走出了扭虧自救的關鍵一步。
高溢價跨界併購，監管預警、行業警醒都沒用，非要以身試雷，才能引起警惕嗎？
折上折甩賣
中文線上（300364.SZ）的白衣騎士終於再度出現。
7月31日，公司對外披露，擬將晨之科100%股權轉讓給上海舜非企業發展有限公司，對價4567萬元。
晨之科為中文線上旗下的遊戲子公司，2016年-2018年合計以17.23億元總價收購。今年上半年，該公司營業收入325.66萬元，淨利潤-1267.96萬元；期末淨資產為3182.46萬元；
啟信寶顯示，上海舜非註冊資本1000萬元，股東為自然人李連生。中文線上公告披露，上海舜非不屬於公司關聯方，2019年底的淨資產為-92.24萬元。
上海舜非並非晨之科的首個意向“接盤俠”。去年12月中旬，公司曾計劃將晨之科以3.24億元出售給鋼鋼網。後因鋼鋼網無法按期付款，雙方走上法律程式，轉讓計劃於今年1月底流產。
晨之科從2018年4月完成收購，到2019年12月計劃轉讓，僅僅20個月；兩次轉讓間隔僅8個月，轉讓價格從3.24億元降至4567萬元，縮水86%。
晨之科是中文線上近年虧損的根源，甩賣該公司是為割肉自救。
2018年，因計提商譽減值12.54億元，公司營業收入、淨利潤分別為8.85億元、-15.08億元；去年，因計提資產減值3.14億元，營業收入、淨利潤分別為7.05億元、-6.03億元。
2020年Q1公司扣非淨利潤-4714.77萬元，靠出售資產實現403.98萬元淨利潤。上半年得益於資產出售，公司預計盈利2500-3000萬元。
此時轉讓晨之科，不僅可為公司帶來1385萬元投資收益，還可規避本已板上釘釘的商譽等資產減值，成為中文線上2020年能否扭虧的關鍵。
收購埋雷
中文線上2000年創立於清華大學，至今，“清華系”的啟迪華創仍然是第二大股東。
公司2015年作為“數字閱讀第一股”上市，一時風光無兩。
上市之後，中文線上實施多起同業資本運作，投資有聲讀物運營商鴻達以太、擬上市線上教育公司全美線上等，但這都屬於小打小鬧。
上市前後那幾年，公司深陷業績瓶頸，營業收入增長緩慢，淨利潤下滑。亟待提振業績之時，瞄上了彼時大熱的遊戲業務。
2016年12月，中文線上以2.5億元現金收購晨之科20%的股份。2018年，公司再以14.73億元收購剩餘80%股權。
晨之科2017年-2019年的業績承諾分別為1.5億元、2.2億元、2.64億元。
值得一提的是，2014年-2015年前後跨界重組市場火爆，監管層2016年5月收緊了對遊戲、影視、網際網路金融、VR四個行業的跨界重組。到2017年-2018年前後，已經有遊久遊戲、天舟文化等公司併購遊戲公司業績不達預期而暴雷。
監管高壓和行業亂象，仍然沒能阻止中文線上鋌而走險。
控股首年，晨之科淨利潤-2.67億元，離完成業績承諾差近5個“小目標”，導致當年公司計提商譽減值12.54億元。
到2019年，晨之科虧損擴大至2.79億元，並被終止了業務，引發資產減值3.14億元。
跨界併購遊戲公司的諸多案例中，再不濟的標的，都能在業績承諾期內短暫提升上市公司業績。中文線上卻是一個徹頭徹尾的“冤大頭”，一年便宜都沒佔著，硬生生接下這個“燙手山芋”。
迴歸主業路漫漫
遊戲業務停止後，中文線上迴歸主業。自創立以來，公司主營業務分為“文學+”和“教育+”兩大板塊，包括數字閱讀、版權衍生、智慧財產權，以及教育閱讀、教育服務等。
數字閱讀行業看起來很大，但競爭一直處於白熱化。
早期，行業圍繞三大電信運營商開展業務。中文線上IPO時，就因對電信運營商存在重大依賴，被外界詬病。其後，隨著點眾科技等運營商背景的公司崛起，公司原核心業務受到擠壓。
近年，數字閱讀行業圍繞騰訊、阿里等大文娛巨頭展開，特別是騰訊旗下閱文集團（00772.HK）上市後，以贏者通吃的姿態，把中文線上、平治資訊（300571.SZ）、掌趣科技等傳統數字閱讀運營商逼到了牆角。
除了剝離晨之科，中文線上及股東方在今年還推出了兩大策略試圖解決公司困境。
7月中旬，公司與位元組跳動（今日頭條、抖音的母公司）簽訂《框架合作協議》，在作品授權、IP孵化、聯合培養主播等方面開展合作。這算是在兩大巨頭之外，抱上了另一條大腿。
另一方面，中文線上二股東啟迪華創近期擬協議轉讓其所持公司股份。這既是國企改革的需要，也為公司引入戰略股東留下了想象空間。
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