創業板註冊制帶來新變化 創業將是新週期“關鍵詞”
下週創業板將正式邁入2.0時代，個股漲跌幅限制調整為20%。方正證券研究所最新報告解讀。
核心觀點
短線大盤盤中還將震盪加劇，但回落空間有限，反彈慾望較強，大盤技術上仍處於“上升三角形”執行態勢，本週大盤有望先抑後揚，有望繼續挑戰年內高點。
盤面分析
外有美納指連創歷史新高，美元持續走低，內有央行超額續作MLF，LPR保持不變，以及成長股的獲利回吐壓力，上週大盤走勢可謂跌宕起伏，市場熱點頻繁轉換。最終，上週大盤以上漲0.61％收盤，創業板下跌1.36％，兩市總成交量較前一週減少1.15％，這表明在創業板註冊制全面落地前，場外資金觀望為主，場內資金活躍度維持，機構加速調倉，市場情緒波動較大，市場信心有待提升。
量能難以增加，個股活躍度降低，分化繼續存在，熱點難以持續，盤中轉換較快，追高易套，殺跌易損，結構轉化較為突出，市場風險偏好較低，市場關注價格與估值，低估值、低價股受到關注，高估值股、高價股受到資金迴避。上週五，有57家個股漲停，有4家個股跌停，漲幅超過5％個股有206家，跌幅超過5％個股有52家。上週表現較好的為食品飲料、電力、文化傳媒、網際網路、券商、保險、建材等，表現較弱的為半導體、軍工、家電、次新股、5G等。量能難以釋放，賺錢效應降低，虧錢效應仍存，熱點頻繁轉換，機構加速調倉，大盤跌宕起伏，是上週盤面主要特徵。
技術面分析
從技術上看，上週大盤先揚後抑，盤中波動加大，盤中一度挑戰年內高點3459點，但無功而返，以紅盤報收，並呈價漲量縮態勢（滬市價漲量增，深市價跌量縮）。5周均線加速上行，周K線為“流星線”，與前一週周K線構築的K線組合形態，大盤盤中震盪還會加劇。
日線技術指標顯示，上週五大盤高開低走，尾盤再度拉昇，盤中震盪加劇，呈價漲量縮態勢，10日線失而復得，20日線支撐，週四高點對大盤形成反壓，週四留下的缺口依舊未能回補，但盤中也未在創新低，量能的急劇萎縮，市場殺跌動力減緩，短線有繼續反彈要求。
分時圖技術指標顯示，15分鐘MACD、SKD指標金叉，30分鐘K線組合為“陽包陰”，60分鐘K線組合為小“雙針探底”，短線大盤盤中有反彈要求。
上證50價漲量縮，20日線、30日線支撐，盤中部分回補週四留下的缺口，日線MACD指標空頭強化，但30分鐘K線組合“陽包陰”，30分鐘MACD指標金叉，也將抑制盤中回撥空間。
創業板價漲量增，5日線反壓，但價漲量增的量價關係，30分鐘、60分鐘MACD指標多頭強化，短線還有反彈要求，但仍需量能繼續釋放。
綜合技術分析，我們認為，短線大盤盤中還將震盪加劇，但回落空間有限，反彈慾望較強，大盤技術上仍處於“上升三角形”執行態勢，本週大盤有望先抑後揚，有望繼續挑戰年內高點。
基本面分析
新股批次發行，批次上市，已成為A股一、二級市場一道“風景線”，這是新股發行註冊制改革的必然結果，也是註冊制與核准制的不同所在。按照市場預測，8月將有64只新股發行，單月發行數有望再創歷史新高。在剛剛過去的7月，IPO發行金額超過1000億，創單月發行金額的歷史新高，8月新股發行金額有可能不及7月，但新股發行家數則有望創歷史新高，發行金額也有望處於歷史高位，市場擔憂一級市場新股如此發行，二級市場能否經受住資金壓力。
我們的觀點是，8月新股發行家數雖創歷史新高，市場面臨較大的資金流出壓力，但現在的市場盤口特徵非常明顯，那就是資金壓力大，大盤將不跌反漲，壓力越大，漲幅越大，市場就如同“彈簧”一樣，壓力與彈力成正比。7月的市場資金面壓力遠大於8月，7月二級市場面臨以科創板為主的8000多以“大小非”解禁壓力，還有1000多億的IPO，近萬億資金將在二級市場流出，當時市場也是擔憂A股市場能否承擔起如此巨大的壓力。
然而，7月大盤的走勢，還是給了市場不小的驚喜。面對近萬億資金壓力，7月大盤並未出現市場所擔憂的回撥走勢，相反卻走出了“波瀾壯闊”的大幅上漲走勢，大盤在券商股大幅上漲帶動下走高，市場形成非常明顯賺錢效應，吸引著場外資金跑步進場，市場熱點全面擴散，不但原有的消費、半導體、生物醫藥等熱門股繼續上漲，連創歷史新高，軍工、半導體、化工、農業等新熱點漲幅更是猛烈，場外資金的不斷湧入，每天萬億成交量的託動，市場承接住了新股發行、“大小非”減持帶來的資金壓力，7月大盤上漲10.90％，創業板上漲14.65％，市場形成了難得的牛市氛圍。
A股市場有較強的韌性，即市場壓力越大，大盤漲幅漲幅越高，壓力與彈力成正比，賺錢效應與規模效應成正比。按照這個規律來分析，我們注意到。8月“大小非”解禁規模僅3883億，遠低於7月水平，8月IPO家數雖多於7月，但融資規模有可能低於7月，8月市場資金壓力雖存，但低於7月，遠高於今年5月及6月，這就給市場留下一個懸念，8月大盤會如何。我們的觀點不變，8月大盤“開門紅”，8月份大盤繼續上行是大機率事件，8月大盤漲幅低於7月水平，但有望高於6月。
市場將迎來創業板註冊制落地，滬市科創板，深市創業板，一個增量註冊制改革，一個存量註冊制改革，滬深兩市都有了註冊制，A股全市場註冊制時代為時不遠了。註冊制改革的意義，對A股市場的深遠影響，構築的牛市行情基礎等，我們在報告中重複了多次，在此不再贅述。在此，我們更關注的是做為存量的創業板實施註冊制後，交易規則發生改變，將改變市場原有的交易路徑，路徑依賴是資本市場一大特徵，新的路徑對市場究竟影響如何，還有較大的不確定性。
我們一直強調，創業板註冊制改革難度高於科創板，科創板註冊制改革是增量改革，是一個全新板塊的註冊制改革，漲跌幅限制交易新規不存在路徑依賴問題，對其它板塊影響較小。但創業板則與科創板不同，它是存量改革，註冊制後的漲跌幅交易規則的改變，對存量影響較大，原有路徑改變，轉為新路徑，存量交易路徑依賴讓市場適應新規必有一個相當長的過程。本週，創業板將全面實施註冊制，漲跌停板幅度限制為20％，如何應對新的交易規則，市場選擇了向觀望為主的態勢，這是近期市場波動加大，量能難以釋放的原因所在。
市場投資是一項複雜的工程，並非簡單的買入與賣出，既有資金面因素、能力因素、周邊因素及心理因素影響外，還有就是視覺因素，即視覺衝擊對投資情緒的影響，如漲跌停板的家數對市場投資情緒的影響，開啟交易系統，每天漲停板家數的變化，對於已經習慣原有交易路徑的投資者而言，還是有視覺衝擊變化帶來的情緒變化，去年科創板上市以來，其與創業板的活躍度對比，顯然創業板高於科創板。本週伊始，創業板即將實施新的交易規則，新規對創業板活躍度會帶來怎樣影響還有待觀察。
對於創業板註冊制改革後的A股市場，我們充滿預期與希望，創業是我們提出的第三個經濟週期的“關鍵詞”，創業的經濟將是充滿活力、充滿朝氣的經濟，這也是我們對中國未來充滿希望的重要因素。
我們認為，內迴圈下的第三個經濟週期將是充滿活力的週期，是激發年輕人創業的週期，是工程師紅利真正釋放的週期，如果說過去十年經濟發展是信貸擴張所致，經濟是以房地產為核心，老年人受益，財富掌握在房地產商手中的經濟週期；那麼未來十年經濟發展是資本擴張推動，經濟以先進製造業為核心，年輕人受益，財富掌握在有激情、有科技創造力的年輕人手中的經濟週期，透過上市完成財富效應釋放，是這個經濟週期的特點，經濟內迴圈主要路徑為“資本擴張→先進製造業→消費”，資本市場活躍，經濟必然活躍。
操作策略
儘管新的交易規則對創業板影響還有待觀察，但全面註冊制時代的即將到來，讓第三個經濟週期的經濟充滿活力是必然，新週期、新創造、新活力將是第三個經濟週期的主要特徵，A股市場也將如新經濟週期一樣，也將充滿朝氣與活力，A股市場中長期趨勢不會因短期因素影響而改變。本週，創業板註冊制將落地，大盤盤中會有波動，但將會以上漲的姿態迎接創業板註冊制改革，能否突破3459點，量能能否釋放是關鍵。
我們率先定義的國內第三個經濟週期對資本市場是友好的，需要資本市場來完成，內在因素確定明確，A股趨勢繼續上行，熱點也會將擴散。擇股比擇勢重要，擇勢不如擇股，擇股不如擇ETF。操作上，輕指數、重個股，把握市場新熱點，逢低關注金融、電氣裝置、軍工、化工、環保、農業、有色及二線藍籌股，對於股價嚴重透支未來股要堅決迴避。