經過四次改名，最終定名為上海十方生態園林股份有限公司（以下稱“十方生態”、“公司”），頂著高新技術企業的光環在不久前首次披露了擬登入上交所的招股說明書。十方生態認為，自成立以來，公司已經發展成為集園林景觀設計、園林綠化工程施工、園林綠化養護為一體的綜合性生態園林企業。信披顯示，園林綠化工程施工在主營業務收入中的佔比在98%左右，近兩年園林景觀設計的佔比不足1%，建築工程企業可能更適合公司定位。
公司目前名稱中的“生態”二字比較熱門，容易吸引投資者的關注，但其創收能力是否能扛得起投資者對高新技術企業的高預期就另當別論了。
運營資金被大量佔用，創收規模卻大起大落
園林綠化行業“前期墊付、分期結算、分期收款”的結算方式導致公司大量營運資金被佔用，已經經營活動產生的現金流量淨額大幅波動。2017年-2019年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別 為4,131.36萬元、-7,332.12萬元及5,348.31萬元，其中 2018 年經營活動產生的現金流量淨額為負。在工程專案佔用大量流動資金的背景下，如果公司出現資金管理不當或籌資困難的情形，資金流不足將會打亂公司的正常運營，大幅震盪的現金流資料也會影響投資者信心。
報告期內，公司的存貨餘額分別為9,724.76萬元、10,822.47萬元、23,686.23萬元，存貨餘額規模快速增加，在總資產的比重也在增大，報告期末的存貨餘額佔總資產的比例為25.29%，其中工程施工餘額佔存貨的比例為100%。
十方生態表示，2019年建造合同形成的已完工未結算資產金額佔比較上年末提升幅度較大主要系因該年新增專案較多且尚未竣工所致。
公司將已竣工並實際交付但未結算的工程施工存貨結轉為應收賬款。報告期內，公司應收賬款淨額分別為39,683.67萬元、58,456.65萬元及56,342.79萬元，佔總資產的比例分別為57.38%、74.66%及60.15%。應收賬款餘額較大，連同存貨餘額，報告期末，這兩者在公司總資產的佔比超過85%。如果未來市場情況發生不利變化或與業主發生糾紛，公司客戶可能延遲竣工決算或無法按合同正常結算，或者工程專案出現虧損，將可能導致存貨中的工程施工餘額髮生存貨跌價損失的風險，以及應收賬款發生壞賬的風險。
報告期內，十方生態的存貨週轉率和應收賬款的週轉率出現了雙降的局面，其中存貨週轉率的下降速度較快，2017年該指標為4.00次/年，到2019年僅為2.27次/年。新型冠狀病毒疫情對公司的專案承做和專案承接均造成了一定影響，若疊加季節性特徵的影響，今年該指標很可能會進一步下滑。
商業觀察發現，十方生態是輕資產型公司，在銀行借貸方面的困難相對較大，其他融資手段則可能會增加財務費用，這或將會降低公司的抗風險能力。
那麼，十方生態上市融資的必要性有多大？
公司的業務模式比較簡單，其籌資用途也比較直接，一部分用於補充流動資金，一部分用於苗木培育基地建設。
報告期末，其主營業務收入為54,421萬元，貨幣資金有7，337萬元，未分配利潤已經積累到14，467萬元，以當前的經濟環境來看，38，000萬元用於補充流動性的必要性存疑，而成立於2017年8月23日的江西十方直到報告期末都未實際開展經營，上市融資後才將開展苗木培育基地專案，似乎是為上市而存在。
十方生態認為，苗木培育基地專案實施後，平均每年可以穩定出產價值13,559.60萬元的苗木，公司對外採購苗木金額以35%的增速計算，自產苗木可以被自身工程專案消化，階段性節餘可以對外銷售。這一設想太過天真。公司收益較好的2019年環比2018年的主營業務收入規模增長7.82%，公司又處於行業門檻低，同質化嚴重、競爭激烈的市場環境中，未來採購苗木金額能實現35%的增速的機率很低。此專案規模與公司經營發展可能不太匹配。
自部分園林綠化工程施工經營資質已不再是承接業務的必要條件後，行業進入門檻進一步降低，而該行業集中度較低，這又勢必會加重行情競爭。
近兩年，公司施工收入佔主營業務收入的98%以上，主要包含市政公共園林和地產景觀園林收入，這兩類業務與國家宏觀經濟形勢及政策密切相關。如果國家出臺政策進一步限制政府建設投資和房地產開發，公司業務拓展將會被遏制。現階段，在國家對房地產市場實施宏觀調控的大背景下，房地產開發建設的增速總體趨緩，又添疫情對專案施工和承接的影響，十方生態已經處於不利的市場環境中。
隨著生活水平的提高，居民已經對千篇一律的地產景觀和公共園林樣貌產生了審美疲勞，如何提高專案的設計感、獨創性就顯得尤為重要。十方生態的可舉案例中，專案觀賞性還有待提高。未來，公司除需要有效把控現金流的穩定外，將單個專案做好、做精才是重點。