天倫燃氣19年天然氣銷量同比增21.2％

天倫燃氣(1600.HK)2019年全年收入同比大幅增加28.1%至51.1億元人民幣；毛利同比增加19.3%至17.04億元;每股基本盈利升37.9%至0.8元。若剔除其他虧損淨額、貨幣掉期合同等專案的影響，則公司核心利潤同比升20.6%，末期派息0.12元，全年派息0.234元，同比增長52.5%。

從主營業務來看，,城燃銷售/長輸管道燃氣輸送及銷售/工程安裝業務收入分別上升24.0%/30.6%/34.7%至28.7/11.9/23.6億元。由於年內鄉鎮煤改氣接駁毛利率較低，工程安裝業務毛利率下降2.9pp至46.8%。

公司天然氣銷售量同比增加21.2%至15.7億立方米，其中住宅使用者、城燃工商業使用者銷售量均錄得超過20%的增幅，交通使用者天然氣銷售量同比也增加10.7%。住宅使用者、工商業使用者和交通使用者各佔燃氣總銷量的20%、32.8%和10%。

期間公司完成河南省駐馬店市西平縣專案的全面接管和並表，同時新增三個城燃專案，截止至去年年底集團共擁有63個城燃專案。其中沈丘縣專案未並表，該專案已有居民使用者9.6萬戶，工商業使用者450戶，涉及銷氣量月2200萬方。

公司銷氣毛差基本穩定在0.55元/方，城市住宅使用者接駁單價略有下滑，但也保持在2600元左右的水平。疫情對工程接駁業務產生一定影響，但公司預計2020年可完成既定目標，每年新增鄉鎮煤改氣住宅使用者不低於60萬戶。同時公司預計總銷氣量保持12-15%的增長，銷氣毛差繼續保持穩定。天倫燃氣(1600.HK)今日收市價為5.3港元，對應市場平均目標價9.02港元還有70.2%的上升空間,20/21年市場預期市盈率4.43/3.76倍。