5月CPI漲幅重返“2時代”，豬週期進入後半場，降準、降息仍有可能

時隔8個月，CPI重返“2時代”。

國家統計局釋出資料顯示，2020年5月份，全國居民消費價格同比上漲2.4%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅與上月相同。

分析人士認為，豬肉價格是影響CPI漲幅的重要因素，預計後期豬肉價格不會再大幅度上漲。受豬週期、原油價格下跌、疫情次生等影響，下半年CPI同比漲幅將呈趨勢性回落，四季度跌破2%可能性較大。

通脹影響趨弱，為貨幣政策開啟更大空間，未來仍有降準、降息可能。

CPI環比繼續下降

同比漲幅進一步回落

從環比看，5月CPI繼續下降0.8%，降幅比上月收窄0.1個百分點。其中，食品價格下降3.5%，降幅擴大0.5個百分點，影響CPI下降約0.78個百分點，是帶動CPI下降的最主要因素。

從同比看，5月CPI上漲2.4%，漲幅比上月回落0.9個百分點。其中，食品價格上漲10.6%，漲幅回落4.2個百分點，影響CPI上漲約2.15個百分點。

圖表來源：國家統計局

中國民生銀行首席研究員溫彬表示：“本月CPI上漲主要由翹尾因素導致，新漲價因素已經處於回落態勢。”據測算，在2.4%的同比漲幅中，翹尾因素為3.2個百分點，新漲價因素為-0.8個百分點。

交通銀行金融研究中心高階研究員劉學智表示，5月食品價格顯著回落，蔬菜、豬肉價格均延續回落趨勢，國際原油價格和大宗商品價格止跌企穩，非食品價格基本平穩。整體上看，5月CPI漲幅進一步收窄主要受到食品價格影響。

豬肉“飛不動了”

豬肉價格是影響CPI漲幅的重要因素。

據農業農村部“全國農產品批發市場價格資訊系統”監測，截至5月第4周(5月22日—5月28日)，全國豬肉平均批發價格連續14周下跌。

國家統計資料顯示，5月豬肉價格同比上漲81.7%，漲幅回落15.2個百分點。

未來豬肉價格走勢如何？

農業農村部部長韓長賦5月22日表示，從去年10月開始，能繁母豬開始止降回升，至今連續7個月增長，到5月已比去年9月增長了18.7%，生豬存欄也連續3個月增長。

他指出，能繁母豬存欄和生豬存欄是生豬生產的核心指標，從這兩個指標看，勢頭還是不錯的。按照這個勢頭走下去，實現今年生豬生產恢復目標，也就是恢復到基本接近常年水平還是很有希望的。隨著生豬生產恢復，供求關係也會逐步改善，後市豬肉價格不會再大幅度上漲。

民生證券認為，疫情管制帶來的需求減少，是生豬補欄速度超預期原因。生豬存欄是豬價領先指標，豬價或超預期回落，豬週期進入後半場。

CPI將趨勢性回落

“豬週期影響疊加原油價格下跌、疫情次生影響，下半年CPI漲幅應該會在3%以下，四季度跌破2%可能性較大。”東北證券固定收益分析師劉辰涵稱，CPI漲幅回落並非暫時性而是趨勢性回落。

溫彬表示，前5個月CPI累計同比增長4.1%，按照趨勢上看，預計全年可實現3.5%的控制目標。下階段，隨著復工復產全面推進，供需有望保持平衡，物價水平將保持穩定，疊加去年CPI基數走高，通脹水平將繼續呈現回落走勢。

天風證券報告認為，隨著下半年基數快速上升，CPI同比漲幅還將大幅回落，年內低點可能在0附近。

中信證券報告認為，5月CPI回落，基本確立年內下行通道的開啟。

未來仍有降準、降息可能

物價回落為貨幣政策開啟空間。

“通脹因素對於央行執行貨幣政策的影響趨弱，”浙商證券首席經濟學家李超表示，未來仍有降準、降息可能。透過降準疊加目前較低的超額存款準備金利率，拉動銀行信貸投放意願，維持貨幣乘數高位，促進擴信用。預計央行將繼續著力降低貸款加權利率，主要透過降低MLF利率引導LPR下行，並降低存款基準利率。

溫彬認為，通脹水平繼續呈現回落走勢，為貨幣政策開啟更大空間。貨幣政策要加大力度穩就業保民生，加快落地直達實體經濟的貨幣政策工具，大力支援廣大中小微企業等市場主體，加快修復企業信心，促進需求回升。

（文章來源：中國證券報）