黃金市場驚魂 抄底還是撤離

　　在迭創歷史新高之後，國際黃金市場畫風突變。北京時間8月11日，COMEX黃金期貨大跌逾5%，拉響了貴金屬標的資產多頭出逃的“警報器”。8月12日，滬金、滬銀期貨跌停，A股、港股貴金屬板塊顯著走低，黃金ETF亦難倖免。然而日內來看，COMEX黃金期貨盤中自低點一度拉昇逾80美元/盎司。

　　在多位業內人士看來，雖然近期貴金屬顯著回撥，但相對於7月以來的迅猛上漲，幅度尚在合理範圍內。此外，2020年二季度以來，支援全球貴金屬價格長期上漲的主要推動力——實際利率、美元信用、避險需求三大因素尚未發生逆轉，因此金價有望在調整過後繼續上漲。

　　標的資產集體下挫

　　資料顯示，截至北京時間8月12日18時，COMEX黃金期貨價格最低探至1874.2美元/盎司，較8月7日創下的歷史高點2089.2美元/盎司下跌逾200美元。而此前一交易日，該期貨價格一度下跌5.78%。

　　金價快速下跌並接連失守2000美元、1900美元后，一度引發投資者恐慌性拋售，貴金屬相關資產標的集體淪陷。期貨方面，8月11日夜盤交易時段，滬金、滬銀期貨雙雙跌停，12日始終未能開啟跌停，兩者主力合約分別下跌6.00%、8.00%，報417.16元/克、6173元/千克，其中滬金期貨主力合約創下7月24日以來新低。

　　股市方面，資料顯示，12日A股貴金屬指數下跌6.03%。成分股方面，赤峰黃金跌停，盛達資源、中金黃金等跌幅較大。當日，港股貴金屬指數下跌5.35%。成分股方面，中國黃金國際、紫金礦業、恆興黃金等跌幅居前。

　　不僅如此，當日黃金ETF普跌。資料顯示，截至12日收盤，黃金ETF9999跌6.68%，黃金ETF基金跌6.33%。

　　金價調整原因，要從之前黃金上漲的動因說起。芷水投資總經理韓驍表示，之前金價快速上漲主要是由於新冠肺炎疫情導致全球經濟特別是美國經濟大幅下滑，在此前提下，美國推出大量經濟刺激措施，加上市場避險情緒的加速催化。不過，近期俄羅斯方面稱已註冊全球第一款新冠疫苗，令市場避險情緒快速降溫。“避險情緒帶動此前金價快速上漲，而一旦避險情緒消退同樣會帶來價格快速下跌。”

　　金價回撥，除了新冠疫苗因素外，還有市場對短期寬鬆政策面臨修復預期的因素。中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，上週五美國兩黨並未就新一輪刺激法案達成一致，同時美債利率卻在加速下行，與市場通脹預期背離。此外，PPI回暖情況下，美債利率隨即出現修復以匹配當前的通脹環境。

　　在國信期貨研究諮詢部主管顧馮達看來，“本輪貴金屬高位回落的真相，是市場邊際流動性收緊觸發多頭資金獲利出逃，這也與近期國內股市及大宗商品等風險資產價格與作為傳統避險保值防通脹的貴金屬幾乎同步衝高回落相驗證”。

　　值得一提的是，在國內股市收盤之後，COMEX黃金期貨價格大幅抹去日內跌幅。截至北京時間12日18時，COMEX黃金期貨價格最高漲至1956.4美元/盎司，較低點反彈逾80美元/盎司，最新報1936.6美元/盎司。

　　“長牛”邏輯不改

　　就投資角度而言，顧馮達表示，近階段金銀持續大漲，雖然吸引大批海外散戶和投機資金追高逼空，放大了金銀價格波動，但短期已大大超買。8月以來，CFTC金銀投機淨多頭頭寸大幅削減及全球最大的黃金ETF出現大量資金流出，說明金銀繼續上漲動能不足。不過，當前回撥相對於7月以來漲幅來說，幅度尚在合理範圍內。

　　與此同時，針對本次貴金屬顯著回撥背後的驅動因素之一——新冠疫苗進展，市場上存在較多疑慮。

　　韓驍認為，貴金屬回撥並不代表本輪金價上漲結束，只能說上漲空間受到了限制，還需密切關注全球疫情的進展情況和美聯儲的經濟刺激政策。

　　從美國市場方面來看，趙曉君表示，雖然短期內金價快速連續大跌，但這並不意味著金價長期上漲行情將結束。首先，美國兩黨的刺激方案無論是否超出市場預期，在大選前仍有談判餘地。此外，美債利率超跌反彈並不意味著美聯儲寬鬆貨幣政策終結。一方面，美聯儲主席鮑威爾一直強調目前從未考慮退出寬鬆；另一方面，金融市場、實體經濟在目前環境下仍依賴低利率，潛在的收益率曲線控制意味著利率的反彈存在空間限制。調整過後金價仍有上行基礎。

　　“長期來看，美國貨幣寬鬆政策以及通脹預期不變。短期來看，市場高位獲利了結情緒發酵，疊加疫苗進展因素，悲觀情緒緩解，金價因此暴跌。但價格回撥並不意味著本輪金價上漲結束，因為通脹預期仍在，投資需求飆升後慣性仍在。”生意社貴金屬分析師葉建軍說道。

　　短望長守最相宜

　　金價高位調整，對投資者來說，究竟應該拋還是抄？

　　韓驍建議持有黃金資產的投資者開始逐步減倉。由於金價上漲空間在今年嚴重透支，接下來一年內，其上漲空間可能有限。

　　葉建軍表示，目前階段金價暴力跌破20日均價線，可見獲利了結盤前期利潤之豐厚，以及內部獲利了結情緒發酵等因素對避險需求的打擊之大。目前持有黃金資產的投資者該謹慎操作為主，待金價跌破40日均價線後，可適量看多。

　　趙曉君表示，未“上車”的投資者仍需觀望，目前還沒有迎來好時機，建議關注國際金價1700-1800美元/盎司附近的支撐。對於長線投資者而言，諸如ETF、實物黃金目前仍可以持有，可忽略短期波動。在美聯儲9月決議前夕可擇機加倉。

　　從貴金屬趨勢主線來看，顧馮達則表示，儘管短期因市場流動性邊際收緊及市場風險偏好變化刺激貴金屬高位跳水，但2020年二季度以來支援全球貴金屬價格長期上漲的主要推動力——實際利率、美元信用、避險需求尚未逆轉，上述三大因素有望在調整過後繼續推動金銀價格走高。操作上，綜合考慮全球宏觀經濟環境、貨幣和財政政策趨勢，金銀多頭格局仍在，建議中長期堅定增配貴金屬。