市場重心越來越低，顯示空方壓力越來越大，而多方反擊越來越弱。當前指數已逼近前期高點，若不能迅速有效突破，則在技術上形成雙頭形態或者未來區間震盪的上沿的可能性增大。
《投資者網》特約國金證券分析師毛銳
上週五大盤呈現震盪下探格局。早盤A股三大指數集體低開，開盤之後指數便開始震盪下行，並在10點之後及中午前後分別出現兩波加速跳水，資金出逃明顯。午後，指數繼續下探後開始逐漸回升，跌幅明顯收窄。尾盤階段，指數弱勢震盪。最終，上證指數、深成指、創業板指則分別跌0.96%、1.55%、2.29%報收。盤面上，個股跌多漲少，漲跌比不足1:3，漲停股（剔除ST和未開板次新股）達62家，顯示市場情緒一般，但賺錢效應較差。
上週大盤整體呈現震盪下探之勢。雖然連續收出長下影線，顯示市場承接力尚在，但反擊力越來越弱，這一點在深成指和創業板指上，體現得尤為明顯。週三，三大指數在下探後，均能最終轉跌為漲；週四，三大指數盤中下探之後，就只有滬指能最終翻紅；週五下探後，就連滬指也不能完全收復失地了。而從盤中下探的幅度上來看是越來越大，重心越來越低，顯示空方壓力越來越大，而多方抵抗越來越弱。
造成走勢轉弱的原因一方面在於資金面。上週銳叔對此進行了重點分析，並指出，“8月資金面處於相對平衡狀態，增量資金大不如15年上半年，因此8月總體應是區間震盪格局，後市也難以出現15年那樣的大牛市。而最近幾天的一些現象，包括大金融難以持續強勢，包括重磅利好下半導體板塊的高開低走，包括昨天人民幣大漲下指數錯過發起上攻的絕佳機會，以及近期量能明顯低於一個月左右前水平，恐怕都在反映一個事實，那就是資金已經開始有點力不從心了”。
另一方面，來自外部的不確定因素近來也開始逐漸增大。今天，銳叔就對此做一些分析。
未來外部因素的擾動，一是可能來自於海外市場尤其是美股。雖然美股目前依然還保持強勢，但其中還是存在較大隱患。今年以來，在美聯儲史無前例的大規模刺激措施下，美國實際利率持續下滑，提升了股票的相對吸引力，使得估值已經昂貴的科技股在投資者尋求正回報的過程中能夠不斷攀升。上週五，好於預期的美國非農就業資料成為市場的關鍵變數，帶動美元指數快速反彈，美國扣除通脹效應的實際利率也創下一個月以來最大單日漲幅。這一變化可能會顛覆過去一段時間以來科技股的走勢。富國銀行投資公司全球市場高階策略師Sameer Samana表示，收益率下降曾促使人們買入成長型股票，隨著收益率上升，資金流入正在減緩。近期金價走高、美元走低的趨勢也將迎來喘息。老債王比爾·格羅斯上個月就曾警告，一旦經通脹因素調整後的實際利率從歷史低點反彈，科技股在今年股市中的主導地位就將不再延續。
此外，市場資金還有個擔憂，那就是本輪行情的核心驅動力——流動性，是否會發生邊際收緊。7月31日PMI和8月7日的出口資料都大超預期。隨著經濟逐步復甦，通脹壓力抬升，國內的貨幣政策是否會發生轉向？8月3日央行召開下半年工作會議、8月6日釋出二季度貨幣政策執行報告、8月9日央行行長易綱接受新華社採訪，央行在一週之內三次就貨幣政策表態：“保持金融總量適度、合理增長”、“貨幣政策要更加靈活適度、精準導向”……很顯然，下半年貨幣政策難現進一步寬鬆，降準降息的空間在收窄。儘管不少分析師認為，貨幣政策會在Q3走平，Q4收緊，所以三季度的股市應該沒啥問題。但是市場向來都是提前“搶跑”的，調整會不會提前到來？
最後，再從技術面上來看一下，大盤自7月17號以來，已經經歷了連續兩輪的震盪反彈，但是股指始終沒有突破3400點。這也意味著在目前的橫盤區域中，有著大量的套牢籌碼沒有消化完全。上週五滬指雖然收出“大長腿”，但這種K線形態並不都是好的訊號。對於這種長線影T形K線，有兩種稱謂，若出現在低位，叫做“倒錘頭”，後市往往右探底回升機會，甚至成為底部；而在高位，倍稱為“吊頸線”，這種情況經常在頂部出現，比如07年和15年牛市頂部都出現過這種情況，近期的7月14日也是。而指數當前的位置又比較敏感和關鍵，可以說已處在不進則退的十字路口。如果不能向上突破前期高點，一旦後退就會形成雙頭形態或者未來區間震盪的上沿。
今天是週一，以前銳叔多次提示，周初往往是市場情緒相對高漲的時段，7月以來，也全部都是“紅週一”。不過，從上述分析來看，這周有斷檔的可能。而即使再現“紅週一”，以目前資金“力不從心”的表現來看，也難以在後市繼續向上拓展空間，最多暫時維持橫盤震盪格局，但最終仍難逃“久盤必跌”魔咒。
板塊和熱點方面，盤面上，絕大部分板塊表現不佳，軍工股成為少有的資金抱團品種，海南、醫藥生物、ST板塊也有部分個股反覆活躍，證券、半導體晶片、數字貨幣、遊戲等板塊則領跌。
目前軍工有點類似於去年的半導體行情，一方面是有外部因素的刺激，另一方面歷年來國慶前都有炒軍工的習慣。這個方向估計後市還有活躍的機會，但本週可能會存在分化和高低切換，可適當關注一些低位啟動的標的。
ST板塊週五有21只個股漲停。按照越來越主張的價值邏輯，已經馬上到來的創業板註冊制，對於ST為首的基本面差、有退市風險、“殼資源”價值不再的股來說，就是當頭棒喝。因此，ST板塊近來的表現，更像是註冊制之前的“末路狂奔”，建議不要去碰這類品種。
近期，美國方面鼓譟中美“脫鉤”愈發激烈，我們也要為美國所醞釀的技術、金融與資訊三方面“脫鉤”做好充分的應對措施。週末，看了一篇安信的研報，對此也進行了分析，銳叔以為頗有道理，也給大家介紹一下：應對技術“脫鉤”方面，國產軟體扶持政策重要性不言而喻。一方面，國內已經初步形成基礎軟體體系。 另一方面，今年以來信創進入大規模落地階段。近期我們陸續看到在電信、金融、能源等行 業信創領域公開大規模招投標已經啟動，例如中國移動今年以來先後已經進行了首次全國產伺服器、首次全國產資料庫的大規模招標；應對金融“脫鉤”方面，美國在制裁伊朗等國的時候使用了金融武器，即將伊朗趕出由美國控制的全球美元結算系統。美國總統特朗普7月中旬簽署行政命令，宣佈終止給予香港的特殊待遇。香港市場是人民幣進入全球市場的橋頭堡，佔其離岸支付使用量的 70％以上，來自美國的地緣政治挑戰將使投資者對增加人民幣比重持謹慎態度，而數字貨幣有望打破美元結算系統壟斷，成為人民幣國際化的“奇兵”；應對資訊“脫鉤”方面，RCS（富媒體通訊）作為手機原生應用與運營商最底層通訊協議，確保能夠在微信被禁的情形下通訊。 RCS 相比其他社交工具，因為是手機原生應用具備兩個優勢：1、手機原生應用，無需下載；同時自帶通訊錄關係，不需要重新建立好友關係；2、國際化程度更高，全球已經有 4.3 億使用者，且海外尤其美國等國家普及率更高。2019 年 10 月美國四大運營商威瑞森、AT&T、Sprint 和 T-Mobile 就已經宣佈成立合資公司跨運營商訊息傳遞計劃”（CCMI），為安卓智慧手機在美國提供 RCS 訊息。上述三個方向，有望在後市得到資金更多的關注。
操作策略：
上週五指數盤中再次出現較大下探，雖然滬指最終收出長下影線，反映市場仍有一定承接力。但從幾個交易日指數盤中下探的幅度上來看是越來越大，重心越來越低，顯示空方壓力越來越大，而多方反擊越來越弱。當前指數已逼近前期高點，若不能迅速有效突破，則在技術上形成雙頭形態或者未來區間震盪的上沿的可能性增大。中期來看，流動性邊際收緊，重磅會議有關貨幣政策的定調更趨謹慎、海外不確定因素加大，將對市場形成壓制。此外，在解禁、IPO等供給壓力增大下，8月資金面上總體呈現緊平衡狀態。因此中期市場呈現區間震盪機率較大，操作上，建議目前控制倉位觀望為主，重倉者注意逢高控制倉位。中線可逢低關注消費電子、新老基建、新能源汽車產業鏈、黃金等方向。
（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130519020002）
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