235億分手費，讓康泰生物站上風口浪尖。
5月29日晚，A股上市公司康泰生物公告宣佈，因解除婚姻關係並進行財產分割，公司控股股東、實控人杜偉民擬將1.61億股公司股份分割過戶至袁莉萍名下——當下股價146元，合計235.5億元。
這次財產分割後，因為袁莉萍並不要表決權，杜偉民實際控制人地位未發生變化。按康泰生物市值982億元，即便杜偉民離婚割去235億元市值財富，其剩餘市值也高達267.8億元，杜偉民雖然付出了天價離婚，但依然牢牢控制了康泰生物。
這場創紀錄的分手費引來市場各種解讀：是愛情價高還是誘割韭菜？
6月1日，康泰生物早盤一度大跌逾7%，不過，藉著大盤暴漲之勢，股價隨後回升，截止收盤，康泰生物報收141元，跌3.58%，換手率4.12%，市值為947億，較前一交易日收盤跌去35億。
康泰生物的走跌，有市場多方面因素。但千億估值的康泰生物本身蘊含著多重風險：約萬倍市盈率被喻為市夢率、重營銷輕研發，銷售費用一度達到50%。上市之後，康泰生物定增、基金持倉等方式，綁定了越來越多的機構投資者，眾人拾柴火焰高，機構抱團，存在唱多哄抬股價之嫌。
約萬倍市盈率
康泰生物成立於1988年8月，是深圳市高新技術企業之一，主要從事生物製品的研發、生產和銷售。
2008年，杜偉民透過戰略重組成為康泰生物的控股股東，這個重組廣受質疑，杜偉民透過一系列眼花繚亂的騰挪，先花費1億元成立民海生物，幾個月後估值2.4億元透過重組入主康泰生物，然後低價接盤五家國資背景的改制發起人股東的全部股份。
有媒體估算其累計僅花費約3.68億元即全面控盤康泰生物。此後，杜偉民又把部分股票高價出售給機構及自然人，夫妻二人在淨賺1.6億時，至2017年上市時還控制了康泰生物62.16％的股份。輿論質疑的是這個過程中國有資產是否受損？
2017年2月康泰生物在創業板上市，當時，康泰生物發行價3.29元，若按照上市後的最低價4.35元計算，股權分割公告當日股價收盤146元，股價漲了33.5倍；當日市值達到982億元，在生物醫藥行業排第3。
目前，康泰生物被稱為是乙肝疫苗領域龍頭，以乙肝疫苗為核心產品，流感及肺炎鏈球菌等自費疫苗為主要產品。同時，公司謀求13價肺炎疫苗、新冠疫苗等市場。
今年一季度受疫情影響，公司實現營業收入1.77億元，同比下降48.12%；歸屬於上市公司股東的淨利潤242.42萬元，同比下降97.57%。每股收益僅為0.0036元。
但是，康泰生物藉著這一輪新冠疫情，尤其是新冠疫苗合作事宜，開啟了波瀾壯闊的漲幅，從年初的86.88元/股漲到了146元/股，漲幅高達68%。淨利下降、股價大漲，最終，讓康泰生物的動態市盈率達到約萬倍。
投資者驚歎：這是什麼概念？這意味著企業經營一萬年才能掙回當下的股票市值，已經不是市盈率了，而是市夢率。
不過，動態市盈率會隨著股價調整，即使是靜態市盈率，康泰生物也達到約160倍。同期，生物醫藥板塊的市盈率均值為78倍，康泰生物遠高於同行業。
隨著康泰生物股價的大跌，市盈率降到一萬倍以下，但是9000多倍的市盈率，仍可笑傲市場。
十幾億撐起的千億估值
讓人意外的不僅是市盈率，還有康泰生物的市值，十幾億營收，撐起了千億估值。
A股市場中同類生物醫藥企業，排名前一和前二的分別是長春高新和智飛生物。以6月1日收盤價來計：長春高新市值1358億，2019年營收達到73.74億，淨利潤為17.7億。像智飛生物市值1350億，營業收入106億元，淨利潤23.7億元。
2017年-2019年，康泰生物實現營業總收入分別為11.61億元、20.17億元和19.43億，實現歸母淨利潤2.15億元、4.36億元和5.75億元。
康泰生物即便按照6億利潤計算，其動態估值160多倍，遠遠高於千億市值的智飛生物、長春高新公司。
從毛利來看，疫苗行業可謂是暴利，2019康泰生物的總營收為19.4億元，而毛利潤高達17.7億元，毛利率高達91.24%；淨利潤5.75億元，淨利潤率也高達29.64%。
我國市場上的疫苗，按《疫苗管理法》分為免疫規劃疫苗和非免疫規劃疫苗，免疫規劃疫苗為免費、強制接種疫苗，非免疫規劃疫苗則為自願接種。
非免疫規劃疫苗由各省、自治區、直轄市透過省級公共資源交易平臺組織採購，中標公司再將疫苗產品配送至疾病預防控制機構等。
在康泰生物的產品中，非免疫規劃疫苗佔半壁江山，營收達到18.4億，毛利率達到93.70%。
這些年，康泰生物營銷費用持續走高，如公司年報所說，繼續加強營銷團隊建設和產品學術推廣，增強市場拓展的廣度和深度，持續提高公司非免疫規劃疫苗的品牌建設和市場認可度。
2017年-2019年，康泰生物的銷售費用分別為6.15億元、10.05元、7.85億元，銷售費用分別是營業收入的52.97%、49.83%、40.40%，但是研發費用則保守得多，研發費分別為1.7億、1.8億、2.0億，分別佔營業收入的7.32%、8.82%、10.19%。
像康泰生物這樣以疫苗研發為主的企業，營銷與研發反差如此之大，有市場人士分析一定程度上反映企業研發創新能力式微，這樣的資金投入結構有可能將企業推向以銷售為導向的危險境地。
這幾年，藥企腐敗案頻發，主要模式為帶金銷售，前不久曝出的恆瑞醫藥行賄門事件，2019年學術推廣費達到40億 ，一季度銷售費用近20億，在行政化頗濃的醫藥疫苗市場中，行賄主要藏在銷售推廣費中。
此前，一份國家高院的判決書顯示：原國家食藥監局藥品註冊司生物製品處處長和藥品審評中心副主任尹紅章，就曾被判定在2010年至2014年間利用職務之便，接受過民海生物法定代表人杜某的請託，其中的杜某後來被曝光就是如今的康泰生物董事長杜偉民。
基金加持與唱多
截止3月31日，康泰生物的股東戶數為1.58萬戶，股東人數比較集中，且十大流通股東持股比例也趨向集中。十大流通股東持股佔流通股合計為41.12%，2019年底該比例為19.91%，其中多家機構新進入。
康泰生物公告稱，本次權益變動之後，袁莉萍將就本次取得的康泰生物股份繼續履行杜偉民在公司首次公開發行時作出的相關承諾。
康泰生物的招股書中，杜偉民所作的承諾包括：股票上市之日起36個月內不轉讓或者委託他人管理本人直接或者間接持有的發行人首次公開發行股票前已發行的股份，也不由發行人回購該部分股份。“每年轉讓發行人的股份不超過本人直接或者間接持有的發行人股份總數的25%。”
本次離婚財產分割，袁莉萍將獲得1.61億股公司股份，低於招股書中的25%。再加上袁麗萍2018年8月份已經退出康泰生物董事會，不再參與公司經營，減持比較便捷。
值得一提的是，2019年5月，康泰生物以110元/股定增募資總額不超過30億元，用於疫苗產業基地建設專案和補充流動資金等。
如果加上IPO募資1.38億元、2018年發行3.56億元可轉債，康泰生物上市這三年累計募資將接近35億元。
從康泰生物的賬面資金情況來看，公司並不差錢。截止去年底，公司貨幣資金為5億，短期負債6100萬，貨幣資金足以覆蓋。具體來看，短期借款100萬，一年到期非流動負債6000萬，長期借款1.95億，無論是短期還是長期，公司的償債壓力比較小。
有投資機構人士分析，康泰生物以110元的定價募資，除了壯大公司資本實力，高位的股價，也給公司增加一層厚厚安全墊，即使後期股價回落，也會相對緩一些，給“自己人”減持提供很長操作時間。
事實上，無論是融資還是基金持倉，康泰生物透過這波資本運作，綁定了越來越多的機構投資者，眾人拾柴火焰高，機構抱團，存在“唱多”哄抬股價之嫌。
235億的分手費，重新整理A股分手費新紀錄，這起特殊的離婚財產分割，對於投資者來說，需要警惕的是，康泰千億市值蘊含的種種風險，一些偶然事件，存在著必然，都有可能成為股價預期改變的歷史節點。