去年一整年都在賣賣賣 出售富通保險後的九鼎集團高負債危機暫緩

原標題：去年一整年都在賣賣賣！出售富通保險後的九鼎集團高負債危機暫緩

4月27日晚間，昔日新三板PE大佬九鼎集團釋出了2019年年報，報告期內公司實現營業總收入124.78億元，同比增長11.72%；淨利潤19.5億元，同比增長約163%。

截至2019年底，九鼎集團歸屬於掛牌公司股東的淨資產為248億元，較上年期末增長了約25億元，增長率11.1%。

而增長的原因主要在於，2019年11月九鼎集團出售旗下富通保險100%股份完畢，此舉使得公司淨資產增加了40億元。

2018年12月27日，九鼎集團釋出公告稱，以215億港元的對價將富通保險出售給香港鄭氏家族控股的周大福旗下股權投資公司Earning Star。至2019年11月，這筆交易終於完成。

此前，富通保險一直承擔著九鼎系內部“業績奶牛”的角色，公司2018年營收達到75.93億港元，歸母淨利潤11.5億港元，而當期九鼎集團淨利潤尚為-1.97億元。

至於為何出售富通保險，九鼎集團相關負責人此前曾回應介面新聞稱，“出讓現有最優質的資產，從而獲得大量現金，此次交易是公司對控股型投資組合的結構調整，有利於公司進一步降低資產負債率和減少財務費用，有利於公司進一步聚焦投資主業。”

九鼎集團表示，公司2019內完成了富通保險100%股權出售，公司已將本次交易收回的資金用於償還部分債務。受益於此，公司合併報表口徑的資產負債率從 69.65%下降到了 36.47%。

被九鼎集團出售的保險資產不僅富通保險一家。

2015年，九鼎集團出資5000萬收購中捷保險經紀，進軍保險行業。但中捷保險經紀到了2018年就已被九鼎集團處置，處置後導致公司資本公積累計變化增加2150萬元。2019年，九鼎集團還回收了此前旗下昆吾九鼎籌建的眾惠相互保險所投資的3000萬元。

實際上此前九鼎集團的高負債已嚴重製約了公司發展，因而才有了出售富通保險這一“壯士斷腕”之舉。僅就2019年而言，當年九鼎集團淨資產就因負債帶來的利息類支出減少了17億元。如果公司當年未出售富通保險，淨資產將減少15億元。

2018年底，九鼎集團總負債達到了633億元，公司表示，總部扣除等額銀行存單質押借款等後的實際負債約162億元。以賬面淨資產口徑計，總部視角的資產負債率為42%。而在出售富通保險後，九鼎集團2019年底總負債銳減至168億元，公司總部扣除即將到期且已全額留存貨幣資金用於兌付的人民幣和美元債券、銀行存單質押借款等後的實際負債約41億元。以賬面淨資產口徑計，總部視角的資產負債率為14%；以公允淨資產口徑計，總部視角的資產負債率為12%。

九鼎集團現金流也處於捉襟見肘的狀態，2019年3季報顯示，在出售富通保險前，當期公司現金流淨額為-24.81億元。而完成資產出售後，截至2019年底，公司現金流回正，達到23.90億元，但依然比同期減少了60多億元。

據悉，目前九鼎已提出“零負債”戰略，希望長期持續保持低負債結構，總部視角的實際資產負債率最高不超過20%，力爭大部分時間保持零負債。未來九鼎集團將主要透過發行中長期信用債券的方式負債，儘量保持短期負債金額不高於總部視角持有的高流動性資產的50%。

對於出售富通保險，九鼎集團一再重申：“有利於公司進一步聚焦投資主業”。2019年初公司也曾表示，“自己的定位是成為一家純粹的、專業的投資公司，完全無意於成為一家經營金融業務的綜合金融公司”。

從2019年資料來看，九鼎集團旗下主要PE業務子公司，同時也是A股上市公司的九鼎投資（600053.SH)表現尚佳。2019年九鼎投資實現營業收入22.01億元，同比增加170.03%，歸屬於母公司所有者的淨利潤7.92億元，同比增加676.49%。

不過公司的另一家核心子公司九州證券業務仍未有太大起色。2019年九州證券實現營業收入5.13億元，實現歸屬於公司股東的淨利潤0.25億元，利潤微薄。

值得一提的是，在券業競相加槓桿，增強資產負債表使用能力的背景下，九州證券則配合了整個九鼎集團降槓桿的戰略轉型。2019年，公司在縮減資本金業務規模的同時降低整體財務槓桿倍數，金融資產投資規模從98.54億元下降到54.30億元，債務融資規模從67.44億元下降到30.21億元，財務槓桿倍數從2.97下降到1.91。