老周侃股：創業板註冊制下釋放更多有效資金

註冊制下，創業板新股首日不設漲跌幅，新股能夠充分交易，充分換手，想買入的投資者可以充分交易，這些資金此前需要每天漲停板排隊等待買入機會，動輒十幾天、幾十天，大大浪費了資金的使用效率。

此前，新股實行全額預繳款，搖號中籤，餘款即退。結果一到打新的當日及次日，資金市場的短期利率就大幅上漲，股市賣壓加大，因為投資者需要騰挪資金打新，為什麼打新的次日資金壓力也會很大？因為機構投資者都是當日申購，次日結算時才繳款。

後來監管層修改了打新規則，打新不再使用資金申購，投資者視其為特大利好，其中一點就是投資者提高了資金使用效率，不再需要到處準備資金申購新股，於是投資者可以把更多資金用來投資於股市，獲得更多股票市值，從那個時間點開始，投資者進入了黃金投資時段。

但是新股上市階段，仍然囤積了大量的資金，新股不斷地漲停，就需要不斷有資金追漲，這些追漲資金同樣佔用了大量的資金，雖然說這些資金堆積在漲停板看起來很壯觀，也很鼓舞人心，但是如果這些資金能夠投入到追逐其他股票的用途中，將能更好的挖掘股票的價值，提高藍籌股的估值水平，這對於股市的長期慢牛走勢是非常有好處的。

現在創業板的新股上市前五個交易日不再實行漲跌幅限制，這對於資金的使用效率是一個特大利好，投資者不用在漲停板囤積大量資金，造成資金沉澱，使用效率低下，這對於股市有效資金產生實質性的提高，這些原本囤積在漲停板的資金，將能去買入其他公司股票。

同樣的，不僅僅是新股上市，存量創業板公司股票的漲停板也從10%提高到20%，這勢必會減少漲停板公司家數，於是也會減少囤積在漲停板的資金量，這也能提高資金使用效率。

從管理層的一系列政策改革都可以看出，管理層總是希望投資者的資金使用效率向高效發展，允許投資者最靈活的使用資金。本欄認為，如果按照這個方向推測，未來還有可能出現新的資金方面的政策，例如投資者當日賣出股票當日就可以支取現金，這一點在期貨市場已經能夠做到，股票市場相信也不存在技術上的障礙。

此外就是T+0的交易制度也會漸行漸近，畢竟這對於資金的效率也是顯著的提升，還有就是更廣泛的融資融券業務。本欄認為，未來或許除了ST類之外的所有股票，都能夠成為兩融標的證券，融資融券的比例也能由券商根據風險因素自行制定，這樣投資者的融資槓桿率將有望進一步提高。

所以，未來股市的資金供應可能會由內部及外部兩方面來提高，一是合規新資金不斷進入，二是資金使用效率顯著提升，這些都是長期牛市的根基，再加上上市公司效率顯著提高，長期慢牛走勢可期。

北京商報評論員 周科競