“五窮六絕”未必應驗機構建議著眼業績確定性

原標題：“五窮六絕”未必應驗機構建議著眼業績確定性

過去10年A股三大股指6月漲跌幅統計

本週一，A股迎來6月的首個交易日。雖有“五窮六絕”之說，但在剛剛過去的5月份，滬指震盪微跌，深證成指、創業板指數則小幅上漲，“五窮”並未應驗。從近年來的歷史資料看，A股市場在6月也是漲多跌少。

展望今年6月行情，機構建議投資者著眼於業績，把握不確定性中的確定性。

過去4年A股6月漲多跌少

Wind統計顯示，過去10年中，滬指在6月出現上漲和下跌的次數各有5次。且近4年，A股三大主要指數在6月有3次是上漲的。

上證指數方面，Wind資料顯示，過去10年，上證指數6月上漲次數共5次，其中2019年漲幅最大，達2.77%；同期下跌次數5次，其中2013年跌幅最大，達13.97%。

深證成指方面，過去10年，6月上漲次數共4次，其中2017年漲幅最大，達6.74%；同期下跌次數6次，其中2013年跌幅最大，達16.89%。創業板指數方面，過去10年，6月上漲次數共4次，其中2014年漲幅最大，達6.57%；同期下跌次數6次，其中2015年跌幅最大，達19.31%。

投資者為何會存在“五窮六絕”的市場感知？

開源證券分析認為，流動性收緊與風險偏好下降是背後的主因。

比如，金融機構在季末對資金的需求比較旺盛，從而帶來了資金價格在季末規律性上升的現象。這可能導致部分增量資金在5、6月傾向於撤出權益市場，而其他增量資金如個人投資者在此時也未出現大規模進入，導致市場流動性整體趨於“縮量博弈”。

同時，“五窮六絕”也伴隨著5、6月風險溢價的快速攀升。開源證券認為，5、6月市場通常缺少政策面的利好，有“均值迴歸”壓力；歷史上，5、6月曾出現過一些“黑天鵝”事件，對市場的影響更為顯著。

對於今年的情況，開源證券表示，考慮到下階段總體寬裕的流動性水平和仍在高位的風險溢價水平，市場出現大幅度調整的機率並不大。

機構：應著眼業績確定性

光大證券策略團隊認為，6月份回撥風險可控，且當前市場估值還略有低估。

近期，有些回撥風險在壓制投資者情緒，但中長期看，市場主要反映的是企業創造貨幣化盈利的能力，外部壓力越大，內部政策對沖的邏輯也就越順暢，市場創新低的機率較低。

從估值角度看，目前A股市值/M2為27.4%，其歷史估值分位為38.3%，A股略有低估。同時，近期政策大幅收緊的可能性較低，因而，超預期因素所引發的短期回撥意味著市場價效比進一步提升，投資者無需過於擔憂。

光大證券建議投資者著眼於業績，把握不確定性中的確定性。具體來看，消費品板塊業績確定性強，但估值已在高位，面臨一定調整壓力，建議投資者從“護城河”角度精選個股。週期股和可選消費方面，估值不高的汽車股、業績相對確定的小家電等，仍存在估值修復的機會。此外，科創“補短板”仍是中期行業配置的主線。

資金面上，6月19日收盤後，富時羅素會將A股在其旗艦指數的權重提升至25%。浙商證券表示，從歷次指數擴容生效日當天北向資金淨流入金額與生效日前30天日均流入金額差值來看，預計此次調整將帶來約150億元至200億元的被動資金。

外資持續偏好消費類藍籌，疊加外圍擾動因素導致風險偏好較低，以及促消費相關政策的出臺，浙商證券認為，驅動必需消費品行情的因素在6月依舊存在。

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