萬科入局，使得曠日持久的泰禾“引戰”工作，終於出現曙光。
7月31日早間，泰禾集團釋出公告稱，控股股東泰禾投資與萬科下屬公司簽訂股權轉讓框架協議，在滿足多項前提條件下，轉讓19.9%股份，轉讓價格為每股人民幣4.9元（7月29日泰禾的收盤價），總成本24.3億元，“現金支付”。
此前，泰禾曾與廈門國貿、中鐵建、金茂、保利等多家企業有過接觸，萬科是最晚被曝光的入局者，並最終“後來居上”。
但萬科的介入程度，並不如外界想象的那麼深。萬科為此次入股設定了多個前提條件，其中最重要的兩點為：1.泰禾制定出與債權人達成一致、並令各方認可的債務重組方案；2.萬科對泰禾完成法律、財務、業務等盡職調查，各方對調查所發現問題的解決方案達成一致。此外，萬科不對泰禾的經營和債務承擔任何責任，也不提供額外的財務資助。
也即，萬科選擇以股東的身份為泰禾提供背書，但既不接手債務，也不涉足經營。且在泰禾集團董事長黃其森有意讓出大股東的前提下，萬科並未成為第一大股東。
在這場交易中，緣何萬科這位“白衣騎士”的救援只是點到為止？這又將對泰禾的後續“引戰”工作帶來哪些影響？
萬科的“保守”選擇
泰禾是在今年5月宣佈引進戰略投資者的。5月13日晚間，泰禾集團釋出公告稱，公司控股股東泰禾投資正在籌劃公司引入戰略投資者，相關交易可能導致公司控制權變更。
21世紀經濟報道瞭解到，泰禾與萬科的接觸，早在今年5月初就已開始。此後，雖有其他公司先後介入泰禾“引戰”工作，但雙方始終保持著溝通。
在協議簽訂之前，雙方管理層已在深圳、北京兩地有過多輪磋商，萬科對泰禾專案層面的盤點也已進行多輪。
由於對品牌和價值觀較為認同，泰禾在諸多談判對手中，相對屬意萬科。而對於萬科來說，泰禾的資產也有一定的吸引力。一方面，萬科的產品戰略以剛需為主，泰禾的高階精品戰略是對萬科產品線的有益補充；另一方面，泰禾的3650億可售貨值（截至2020年5月底）主要分佈在核心一二線城市，既能強化萬科在這些區域的佈局，又有助於萬科夯實規模。
21世紀經濟報道從知情人士處獲悉，雖然在部分細節上存在分歧，但泰禾與萬科的談判總體較為順利。由於黃其森有意讓出大股東之位，此前外界普遍猜測，萬科將成為泰禾的大股東。
但最終，萬科選擇了“保守方案”：入股，但不當大股東，不介入債務問題，也不插手經營。
對於相對穩健的萬科來說，這一選擇不難理解。截至今年7月7日，泰禾已到期未付的債務270.65億元。泰禾於2020年內到期債務總規模為555.11億元。此外，泰禾旗下的部分專案，因各種歷史遺留問題而進展緩慢。
有知情人士向21世紀經濟報道表示，萬科最終將入股比例控制在19.9%，還有規避同業競爭條款的考慮。根據規定，若持股比例達到或超過20%，萬科很有可能與泰禾構成同業競爭關係，屆時就可能涉及資產併購或重組等重大調整。因此，萬科才做出謹慎的選擇。
或成解決危機的“催化劑”
對於泰禾而言，由於實際控制人沒有發生變化，公司的管理團隊暫時得以保全。但距離真正解決問題，仍有不少工作要做。
前述知情人士指出，相對於泰禾1900億的總負債（截至2019年末），萬科的24.3億元現金只是杯水車薪。但萬科的意義在於，有了萬科的背書，泰禾在債務重組中面臨的困難會更小。
據悉，由於泰禾債務規模龐大，在未來的債務重組中，很有可能透過債務轉移，將泰禾的債務轉入第三方。按照慣例，參與重組的第三方，大機率是金融機構。這也意味著，在萬科入股後，很可能有金融機構繼續參與進來。
21世紀經濟報道獨家獲悉，泰禾曾與一家相熟的金融機構進行商談，試圖將其引入到債務重組工作中，萬科也在談判中嘗試引入一家AMC。但最終結果如何，仍然有待觀察。
多數分析人士認為，萬科的入局，雖未直接解決問題，但有可能成為解決泰禾債務危機的“催化劑”。
按照約定，泰禾需在今年9月30日前實現約束性條款的規定，包括制定債務重組方案、就問題解決方案與萬科達成一致等。也即，若進展順利，曠日持久的泰禾債務危機，有望在今年9月形成初步解決方案。
分析人士指出，由於可能存在第三方入股，目前來看，仍不排除泰禾實際控制人易主的可能性。
按照協議，在將股權出讓給萬科後，黃其森（持有泰禾投資95%股份）控制的泰禾投資及其一致行動人持股41.63%，繼續為公司第一大股東，黃其森仍是泰禾集團實際控制人。萬科以19.9%的股權暫列第二大股東。