2020年上市及準上市遊戲企業調查：競逐海外市場，需警惕五大風險
日前，伽馬資料釋出了《2019-2020年中國遊戲產業上市企業競爭力報告》和《2019-2020年中國遊戲產業準上市及潛力企業競爭力報告》。報告圍繞國內上市、準上市及潛力企業的企業現狀、競爭力以及上市風險等方面進行了全面剖析和解讀。
報告顯示，2020年1- 6月中國遊戲市場實際銷售收入達1394.93億元，漲幅達22.34%，遠高於去年同期的8.59%。其中，移動遊戲市場實際銷售收入達1046.73億元，同比增長35.81%，系中國遊戲市場增收的首推力。
按區域分析，今年上半年遊戲企業海外市場營收同樣創新高，報告顯示，中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入達75.89億美元，同比增長達36.32%，約佔中國移動遊戲市場實際銷售收入的38.18%。
以上資料表明，海外已成為遊戲企業必須正視的主戰場，從海外同比增長率和國產遊戲在海外重要市場的流水份額來看，中國遊戲企業出海仍有較大的提升空間，但遊戲企業既面臨機會也要接受競爭挑戰。
上半年競爭力上市遊戲公司TOP15：騰訊、網易、三七互娛、世紀華通在列
目前，遊戲市場營收主力來源於上市、準上市和潛力遊戲公司。報告顯示，2008年至今，國內成功上市的遊戲企業已經有130多家。其中，從營收與利潤產出指數、成長性指數、產品指數、風險管控指數等綜合來看，騰訊遊戲、網易遊戲、三七互娛、世紀華通、金山軟體、完美世界、遊族網路、巨人網路等均進入競爭力上市遊戲企業TOP15名單。
報告稱，受證券市場帶動，2020年上半年上市遊戲企業市值迎來普漲。競爭力15強遊戲企業在遊戲業務表現、資本佔有程度等多方面優於其他企業，在應對市場變動時展現出更為良好的把握機遇能力和應對風險能力，使得企業具備更好的基本面展現與市場預期。這也促使了競爭力15強企業市值增長更為明顯，並擁有更強的市場潛力。
據伽馬資料測算，今年上半年騰訊遊戲營收將超過700億元，實現20%以上營收增幅。其增幅主要來源於自研移動電競遊戲的增長如《和平精英》《王者榮耀》及海外產品拓展如代表產品如《PUBG MOBILE》《Call of Duty》。基於目前市場獲得優質產品代理權難度不斷提升的現狀，騰訊遊戲的競爭優勢將越發依賴自主研發能力與海外拓展深化。
網易遊戲方面，據財報顯示，2020年第一季度其遊戲營收達135.2億元，同比增長14.1%，保持穩定增長，預測今年上半年還將保持同一增幅。網易遊戲營收增幅主要受益於老產品長線收益穩定、新產品不斷貢獻營收增量。加上，最近一年來網易遊戲還基於“陰陽師”IP、“夢幻西遊” IP等展開大量衍生新品佈局，帶來了較強的流水增量。
除這兩家巨頭外，伽馬資料認為，三七互娛以研運一體和科學營銷為主，同時，海外市場拓展持續增強，營收將保持快速增長；世紀華通方面，透過併購不斷擴大自身遊戲業務，受益於盛趣遊戲的產品底蘊，主力產品吸金能力強，可迎加速發展；完美世界則以IP深耕加研發實力，穩固頭部地位，目前重點在於延長產品生命週期，最大化產品收益。
此外，報告還列出了在某一細分領域擁有突出優勢的企業，如掌趣科技、盛天網路、愷英網路等。掌趣科技今年在海外拓展表現較為強勢，《一拳超人：最強之男》在東南亞市場表現良好，《奇蹟MU：覺醒》在新加坡、菲律賓、韓國等地區表現也較為出色。
盛天網路方面，因提前佈局場景化雲機房，把握住了雲遊戲的發展契機，在IP向佈局中也有新機遇。愷英網路今年在研發上也有不錯的表現，目前其在研產品包括《魔神英雄傳》《刀劍神域黑衣劍士：王牌》等。
上市遊戲企業在國內佔優勢，非上市企業海外佔優，雙方共競逐海外市場
報告顯示，2019年至今有9家遊戲企業上市，其中，有8家是在香港上市，1家是在美國上市。這主要是由於近年來國內的證券市場對於遊戲企業的監管和稽核更加嚴格、准入門檻提升，使得中國內地優秀的遊戲企業更多地選擇到香港或美國上市。
在研發和發行層面，報告顯示，2020年1- 6月國內流水TOP100移動產品中，按照研發分類，上市企業和非上市企業研發的產品數量佔比分別為65%和35%，流水佔比分別為74.6%和25.4%；按照發行分類，上市企業和非上市企業發行的產品數量佔比分別為74%和26%，流水佔比分別為79%和21%。
在國內市場，上市企業的優勢都非常明顯，相較而言非上市企業在發行方面的劣勢則更為突出。另外，非上市企業的流水佔比均低於數量佔比，說明在國內市場非上市遊戲企業研發或發行的產品平均盈利能力不如上市遊戲企業的產品。
出海方面，2020年1- 6月出海流水TOP100移動產品中，按照研發分類，上市企業和非上市企業研發的產品數量佔比分別為36%和64%，流水佔比分別為45.5%和54.5%；按照發行分類，上市企業和非上市企業發行的產品數量佔比分別為43%和57%，流水佔比分別為48.7%和51.3%。超過半數以上的產品和流水來自非上市企業，說明在海外市場非上市企業的產品完全可以比肩上市遊戲企業。
新遊方面，報告顯示，2020年1—6月，進入過月流水TOP200的新遊中，按照研發分類，上市企業和非上市企業研發的新品數量佔比分別為35.7%和64.3%，流水佔比分別為19.8%和80.2%；按照發行分類，上市企業和非上市企業發行的新品數量佔比分別為46.4%和53.6%，流水佔比分別為40.5%和59.5%。2020年上半年，非上市遊戲企業的新品數量和流水均好於上市企業的新品，特別是研發方面，非上市企業的優勢更為明顯。
另外，非上市企業的流水佔比均高於數量佔比，說明在2020年上半年，非上市遊戲企業研發或發行的主要新品平均盈利能力強於上市遊戲企業的新品。
伽馬資料認為，非上市企業所研發產品的流水中有63.7%是2018年及以後上線的較新產品所帶來的；而上市企業所研發產品的流水中有55.8%是2017年及以前上線的較早產品所帶來的。新品研發，是非上市遊戲企業尋求突破的重要機會。
其次是，IP遊戲和二次元遊戲。伽馬資料預測，2020年IP改編移動遊戲市場收入將達到1290.97億元，佔比達到62.7%。從2019年7月1日以後上線的頭部新品來看，IP產品的流水佔比超過整體市場IP產品的流水佔比，而且有越靠近頭部佔比越高的趨勢。
另外，據伽馬資料測算, 2020年中國二次元移動遊戲市場收入同比將有所下降，主要原因是《Fate/Grand Order》《夢幻模擬戰》《聖鬥士星矢》《風之大陸》等主力二次元遊戲的流水均有明顯下降。這將給有能力推出更富創新性、更具吸引力的二次元遊戲的企業提供機會。
準上市及潛力遊戲公司競爭力TOP10：樂元素、多益網路、鷹角網路在列
在對市場趨勢預測外，報告也從營收指數、產品指數、成長指數、風險指數等四個方面綜合列出了10家極具競爭力的準上市及潛力遊戲企業，如樂元素、多益網路、鷹角網路、4399、阿里遊戲、莉莉絲遊戲、紫龍游戲等。
樂元素目前的遊戲業務聚焦在亞洲市場，旗下《開心消消樂》從2014年上線至今，累積流水或超100億元。伽馬資料測算，2020年樂元素的遊戲收入將超25億元。《開心消消樂》遊戲流水佔國內消除移動遊戲類市場份額的53.7%。
多益網路方面，據伽馬資料測算，2020年1-6月營收超過20億元，同比增長超過50%，預計2020年上半年的淨利潤超過11億元。鷹角網路方面，今年在《明日方舟》遊戲上投入了大量的精力，預測今年上半年，《明日方舟》在國內塔防類遊戲市場的份額為76.9%。
下半年上市公司五大風險：現金流吃緊、收入結構單一、有不合規操作
伽馬資料在報告中提醒，今年下半年上市遊戲公司需注意以下五大風險：
一、現金流吃緊。2019年上市遊戲企業平均銷售現金比率達26.8%，為近三年最高值，整體呈向好趨勢，但是仍有部分企業現金流週轉情況持續惡化。伽馬資料統計，2019年上市遊戲企業中有16.5%企業銷售現金比率連續2年下降，部分企業這一比率連續三年為負數。
現金流健康與否與企業產品研發、推廣等各環節緊密相關，並最終對企業營收產生一定影響。隨著近年資本市場對遊戲行業投資熱度趨於理性，若想保持平穩發展，企業需更注重產品自造血能力。
二、收入結構單一。精品化、長週期研運產品是企業發展的方向，但是過度倚重少量產品同樣可能為企業發展帶來風險。由於單款產品創收能力容易達到上限，過於依賴單款產品的企業難以實現遊戲營收量級的突破。
此外，目前市場上多年保持高流水量級的產品仍屬於少數，大多數產品受使用者偏好及生命週期衰退的影響難以持續為企業貢獻穩定流水，若企業沒能及時研發出高流水量級的產品，則自身經營穩定性容易受到影響。
三、不合規操作風險。相較於一級市場投資者，二級市場投資者投資企業時存在更大的資訊不對稱風險，更易造成投資損失。企業歷史不合規操作及違規行為次數在一定程度上可以反映未來再次發生風險的機率，對投資決策、評級起到較高負面影響。此外，較為嚴重的不合規操作甚至會影響企業正常經營生產，造成不可逆傷害。
四、三費比例過高。企業的研發費用、銷售費用、管理費用都不同程度服務於產品，當產品營收未能達到預期時，過高的三費投入將為企業經營帶來較大壓力，並可能會帶來現金流週轉等方面的問題。基於此，企業是否擁有對產品市場表現的準確判斷能力、合理部署費用能力，也成為衡量企業競爭力的一種標準。
從國內上、中、下游上市遊戲企業中選取樣本來觀察，可以發現，上游企業可以將三費支出比例控制在相對較低的水平，並且保持營收增長；而中下游企業三費支出比例則相對較高。在營收出現下降的情況下，三費比例過高的企業則有更大機率產生經營問題。