牛牛牛！未來3年無憂，它利潤可增長95%

　　昨天，上證、深證指數承接昨天的走勢，一路高歌猛進，上證成交量暴增至4782.16億、深證6018.53億，兩市又迴歸萬億水平，行業板塊中，依然是券商、保險、多元金融、銀行、房地產作為主力軍。

　　而下半年，科技牛依然不變，但會存在階段性的風格切換可能。科技板塊從高估值、高預期的板塊換至業績兌現板塊。而一些低估值的價值板塊會階段性受到資金青睞。

　　簡單聊聊市場，餘下時間留給乾貨，今天想聊聊一家代工企業——光弘科技。

　　聊之前，我們又要溫習溫習定義：什麼是OBM、OEM、EMS、ODM代工生產？

　　OBM：A設計，A生產，A品牌，A銷售==工廠自己設計自產自銷。

　　ODM：B設計，B生產，A品牌，A銷售==俗稱“貼牌”，就是工廠的產品，別人的品牌。

　　OEM：A設計，B生產，A品牌，A銷售==代工，代生產，別人的技術和品牌，工廠只生產。

　　EMS：相對於傳統的ODM、OEM服務，僅提供產品設計與代工生產，EMS廠商所提供的是知識與管理的服務，例如存貨管理、後勤運輸，甚至提供產品維修服務。

　　服務內容涵蓋原材料採 購、新產品匯入(NPI)、PCBA、成品組裝、倉儲物流等完整的電子產品製造環節。

　　從產業鏈來看，EMS 下游主要為品牌商、ODM 及 OEM 類廠商。EMS 廠商負責承擔產業鏈中的非核心業務，包括產品製造、後端物流管理、產品物流運輸和產品品質管理等。

　　而光弘科技就是屬於EMS企業，最初光弘以SMT起家，SMT其實是將元器件焊接到PCB(電路板)的技術。華叔特意找了兩段影片，一段是純介紹，另一段是生產過程，小夥伴看影片更直觀瞭解，這裡就不多解釋了。

　　光弘1998~2002年的SMT業務是快速發展期，有索尼、松下、愛華等日企客戶。2007年，開始切入EMS業務，目前客戶包括：華為、小米、OPPO、三星、上海大唐、華勤通訊、聞泰通訊、索尼、飛利浦、NEC、聯想、中興、LG等客戶。

　　由於華為、中興、OPPO、vivo等國內品牌崛起，EMS產業也快速發展，以環旭電子、深科技、光弘科技等本土EMS企業，在全球EMS廠商中名次不斷提升。

　　在最新的2020年EMS代工廠50強名單中，比亞迪電子(第8)、環旭電子(第10)、卓翼科技(第40)、光弘科技(第44)。

　　大家的業務佔比各有不同，這是2018年國內幾家EMS代工廠業務佔比，光弘2019年業務佔比中，消費電子佔80.38%、網路通訊類9.28%、物聯網5.71%、汽車電子類3.9%、其他1.22%。

　　從這幾年國內EMS廠商的營收、淨利潤來看，比亞迪電子無疑還是巨無霸級別，超出其他廠商好幾倍。雖然比亞迪電子的營收不斷增長，但利潤卻不斷萎縮。

　　相比之下，光弘的扣非歸母淨利潤一直在不斷增長，增速遠遠拋離其他EMS廠商，這很大程度上，跟光弘大部分業務收入來源於消費電子有關。

　　光弘2015~2019年的消費電子業務收入佔比分別是：58.58%、59.09%、63.42%、70.7%、80.38%，剛好吃上了消費電子高速發展的幾年紅利。

　　另外，光弘的毛利率簡直是完爆其他廠商，高出好幾倍。

　　淨利率甚至可以用完虐形容，2019年達到19.03%，其他廠商5%都不到。

　　光弘的毛利高於同行有兩大原因——

　　1、產品結構差異。光弘大部分收入來源於消費電子，富士康和光弘做華為的生意都是一樣，華為備好材料，交給這兩家EMS廠商。

　　而蘋果則不一樣，他們代工不帶料，富士康給蘋果、思科代工要加收費用(加工費、材料費是1:95)，1000塊有50塊不到的加工費，所以，這也是富士康瞧不上華為的原因。

　　光弘收入80%多是代工不帶料的業務，COG友商材料成本達到80%多，光弘就30%多。

　　另外，30%多是折舊、30%多是勞動力，導致了收入端確認不同，其他EMS廠商收入大很多，毛利率相對比較低。

　　2、同等業務，光弘的管理相對更好。

　　而去年光弘業績暴漲，主要原因是終於被大哥的華為認可，華為也正式確認這位心腹小弟。

　　這也拜偉創力所賜，華為被捅刀後，將部分代工業務分給了光弘，華為這塊蛋糕能吃上並不容易，兜兜轉轉了5年。

　　光弘未來的收入增長是小夥伴最關心的，聊財報，資料已經是過去式了。

　　光弘的產能擴張，是其近三年的投資主線。未來是否具有併購能力，不好說。

　　光弘目前正在進行的有二期和三期工程。二期工程今年收尾，三期工程估計2021年全部建成。

　　根據光弘自己的盈利預測再做調整，二期三期加起來能形成的銷售收入在25億元左右，按照20%的淨利率，新增產能實現的淨利潤在5億元左右，最晚是在2022年最終達產。假定產能利用率100%，因為光弘的訂單非常飽滿。

　　光弘二期產能，已在2019年陸續投產，今年全部投產。甚至三期的一部分，今年也有投資可能。既然我們很難判斷投產了多少，那就以2018年投資前的收入和利潤作為起點確定的標準，2018年收入是16億，淨利潤2.74億，淨利率17%。

　　光弘2018年收入16億，2022年新增產能全部達產後收入約為25億，二者相加41億。

　　如前，光弘業務簡單，各項費用的增速小於收入增速。因此，淨利率會進一步提高，假定為20%，則2022年淨利潤約為8.2億。2019年光弘的淨利潤是4.2億，即光弘未來3年淨利潤還可再+95%左右。

　　光弘不是龍頭，但比龍頭有更好的產能擴張確定性，利潤率提高確定性，估值更低，所以，各方面對比不亞於EMS龍頭。

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　　1、特斯拉第二季度交付量超預期，盤前大漲10%。總市值達到2283億美元。該公司第二季度交付量9.065萬輛，好於市場預估8.3071萬輛。特斯拉第二季度汽車產量8.2272萬輛，季環比-20%。二季度產量下降受到疫情影響有很大關係，不過，特斯拉無疑是目前盈利確定性最好的汽車公司。

　　2、上汽集團：子公司擬以不超19.02億港幣收購神州租車股份。子公司上汽香港擬以每股3.10港幣的價格收購神州優車及Amber Gem持有的神州租車不超過6.1億股股份，投資金額不超過19.02億港幣。看來，上汽也學吉利、廣汽一樣，加入汽車運營行業，去產能。

　　3、卓勝微股價一年漲幅超19倍後，定增減持頻頻來襲。持股6.81%的股東南通金信計劃在6個月內擬透過集中競價、大宗交易的方式減持本公司股份合計不超過3.00%。同時公司公告，擬定增募資不超30.06億元，用於高階射頻濾波器晶片及模組研發和產業化專案、5G通訊基站射頻器件研發及產業化專案以及補充流動資金。6月24日，公司就曾釋出減持公告，股東IPV、天津潯渡、寧波聯利擬合計減持不超8%。小夥伴也是賺夠就該走了，學會見好就收。

　　4、深南電路：無錫封裝基板工廠已有部分關鍵客戶認證完成並進入量產狀態。公司無錫封裝基板工廠系IPO募投專案，主要面向儲存類封裝基板產品，預計達產後可達到年平均產值13.79億元。目前該工廠處於產能爬坡階段，已有部分關鍵客戶認證完成並進入量產狀態。

　　5、北上資金今日淨流入超170億。滬股通方面，貴州茅臺淨買入7.30億，三一重工淨買入5.78億。深股通方面，瀘州老窖淨買入8.52億，萬科A淨買入5.76億。招商銀行淨賣出3.61億元，五糧液淨賣出4.52億元，東方財富淨賣出7.68億元。

　　6、紫光股份：預計明年上半年新華三將釋出採用自研核心網路處理器的高階路由器產品。新華三自主開發的核心網路處理器測試晶片採用16nm工藝製造，目前已順利完成生產與封裝測試環節，並已成功執行自研韌體和測試軟體。該產品投產後將以自用為主，預計明年上半年新華三將釋出採用自研核心網路處理器的高階路由器產品。這樣可進一步降低成本，提高毛利率、淨利率。