公司於 2020 年 7 月 11 號釋出 2020 年半年度業績修正公告，公司預計上半 年歸母淨利潤區間在 2.81 億元-3.1 億元，同比增長 370-420%。
上游原材料成本下降 改性塑膠毛利率不斷改善
公司 1 季度整體開工情況 受疫情影響，營業收入同比去年有所下滑，但是由於上游化工原材料價格相 較於去年高位持續回落，公司產品成本持續下降，產品毛利率不斷改善。公 司第 2 季度汽車材料等各產品銷售已逐漸恢復增長，經營情況好於預期。此 外，公司開發出口罩熔噴料業務，對於公司的業績帶來一定的積極影響。
有望率先實現 LCP 新材料研發突破
LCP 薄膜擁有良好的介電常數，未來 在手機天線中有望實現對聚醯亞胺的全面替代，LCP 樹脂還可以被用作 LCP 纖維和 LCP 無紡布，且在 5G 場景持續滲透。目前公司已建成 LCP 純 樹脂年產能 2000 噸，對 LCP 業務具有完全自主智慧財產權。公司於 2020 年 1 月 4 日釋出公告，設立 LCP 纖維合資公司，公司較早進行高階材料佈局， 有望在研發突破後，形成先發優勢，進行 5G 高頻新材料供應。
光穩定劑投產 支援後續業績增長
新工廠福建帝盛一期 1 萬噸產能於 2020 年 3 月份逐步投產。同月，公司釋出公告擬收購振興化工，我們認為 這將進一步提高公司在受阻胺類光穩定劑領域的技術水平，增強公司在光穩 定劑行業的市場地位。預計未來隨著公司完成帝盛和振興化工的整合，公司 在光穩定劑領域將持續放量。
盈利預測與投資建議
考慮到公司改性塑膠毛利率持續改善，噴熔布業務向好，我們分別上調 2020-2022 年業績預測，我們預計 2020-2022 年公司歸母淨利潤為 5.72 億 (上調 68%)、5.15 億元(上調 32%)和 5.49 億元(上調 25%)(若考慮帝 盛和振興化工 2020 年並表，公司 2020-2022 年淨利潤將分別增厚 1 億元、 1.2 億元和 1.4 億元);EPS 分別為 0.68 元、0.61 元和 0.64 元，當前市值對 應 PE 為 29X、32X和 31X，維持“增持”評級。
風險提示： 改性塑膠需求下滑;擬收購標的業績不及預期; LCP 研發不及預期。