A股風格切換基金經理調倉分歧 加倉低估值還是堅守高科技？

　　原標題：A股風格切換基金經理調倉分歧 加倉低估值還是堅守高科技？

　　21世紀經濟報道

　　8月11日，A股衝高回落。當天早盤銀行股大漲，帶領滬指衝上3400點，但尾盤券商股和科技股回撥，滬指大跳水翻綠。

　　當日收盤，滬指跌1.15%，報3340.29點；深證成指跌1.4%，報13466.27點；創業板指跌1.7%，報2688.70點。

　　“當前A股市場仍在震盪過程之中，各方分歧依然存在，後市大幅上漲基礎並不成熟，大幅下跌可能性也不大，更多的是維持震盪走勢。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。

　　8月以來，銀行、保險、券商等大金融股上躥下跳成為市場焦點，而醫藥、科技領跌，市場風格是否切換將至？

　　21世紀經濟報道記者採訪的多位公私募基金經理在震盪市下的調倉分歧，偏好不同的風格，有的選擇低估值的週期、金融、地產股，有的選擇仍高估值的醫藥、消費、科技股。

　　風格切換？

　　8月以來A股震盪，三大指數漲跌不一，截至8月11日，8月以來滬指漲0.91%，深成指跌1.26%，創指漲3.82%。

　　其中，國防軍工指數（申萬，以下同）表現最好，上漲14.15%。緊隨其後的是汽車上漲4.04%，以及銀行漲3.36%。此外，非銀金融漲 0.20%，其中保險漲2.06%，券商股跌1.12%。而跌幅最大的行業是休閒服務-7.09%、電子-2.58%、醫藥生物-2.44%。

　　總體來看，8月以來，A股呈現出銀行股、保險股領漲，醫藥、科技股領跌的走勢。

　　值得關注的是，8月11日，北向資金開啟逆行。當尾盤跳水，投資人悲嘆“關燈吃麵”時，北向資金淨流入39.48億元，為7月29日以來新高；其中滬股通淨買入21.24億元。這是自7月30日以來，北向資金淨流入額最高的一日。

　　當日，外資淨流入最多的是海康威視、牧原股份、招商銀行。值得注意的是，北向資金前7只淨流入最多的個股中，大金融佔了4席，分別是招商銀行、中國平安、東方財富、中信證券。此外，消費股的流入也不少，科技股也有部分資金流入。

　　這意味著，目前北向資金比較青睞低估值的大金融，但對消費股、科技股也仍在佈局。

　　迄今滬深兩市連續第10個交易日突破萬億元，市場人氣仍在。但8月金融股的崛起、科技股的下跌，是否會開啟風格切換成為投資界關注焦點。

　　對於銀行股從沉寂轉為上漲，乳酪基金董事長莊宏東表示：“以銀行股為首的金融股多次拉昇帶動大盤，主要是市場資金的流動和轉移，前期創業板已經積累較高的估值，而銀行等金融股估值還在合理的區間，市場資金進行轉移很正常。此外，8月10日晚，銀保監會公佈上半年銀行淨利潤為-9.4%，降幅好於市場預期。對於銀行股，考慮到息差縮窄、不良貸款率有所上升，壞賬風險仍然較大，行業短期業績存在壓力。但銀行股目前估值比較低，中長期看好。”

　　繹博投資總經理王陽林則指出，近期A股市場以銀行為首的大金融股反覆活躍，主要是因為金融等週期股估值依然偏低吸引了一部分投資者建倉，但週期性行業前景黯淡權重大，因此市場形成足夠的共識較難，在初期就表現為反覆活躍。相信在成長性行業估值足夠高的情況下，最終市場會形成共識推動低估值週期股補漲。

　　沃隆創鑫基金經理黃界峰則表示，近日中美摩擦再度升級降低了市場風險偏好，部分資金出於避險需求離場觀望或進行調倉換股，造成近期“風格切換”的表現。其中上證部分板塊如銀行、保險、基建、化工、有色等估值整體較低，且隨著復產復工有序推進，行業基本面也在不斷修復，容易受到機構調倉青睞，這也導致近期銀行為首的大金融股多次拉昇帶動大盤，實質是資金調倉動作。

　　但黃界峰指出，宏觀來看，當前中美摩擦已從貿易戰升級為科技戰，當前資金對科技板塊風偏有所下降，科技股估值也會相應回落，後市或維持震盪格局。

　　震盪市裡的調倉分歧

　　“目前市場確實存在風格切換可能，但我們要先看一下資金調倉是哪個方向。現在A股就是在一個區間裡震盪，不用擔心市場會大跌，也不用擔心市場會向上急於突破。”上德谷投資董事長趙立松說。

　　“我們現在整體倉位六成。現在要均衡地配置，科技股有一些業績不錯的，後市可以重點關注，週期類個股也可以多關注。”趙立松說。

　　泓泉私募基金總經理李科傑則表示，“我近期採取波段操作，六七成倉位。前期券商率先啟動，目前除了券商外的大金融業，還是有配置價值的。”

　　莊宏東同樣看好低估值股。他表示，對後市保持謹慎樂觀的態度。樂觀源於持續復甦的經濟、充沛的流動性；謹慎則來自於前期部分板塊漲幅過快過大，如科技、醫藥板塊。“看好銀行、金融地產、地產後週期的消費股（如家電傢俱等板塊）等。”

　　私募排排網未來星基金經理夏風光認為，科技股是好賽道，其中跑出高成長龍頭股的機率相對較大，但其整體估值已到達歷史峰值，即使是當中出色的代表，也已經透支了未來若干年的成長空間。短週期來看，相對還是更看好低估值板塊一些，只不過低估值板塊當中選股，要跑出超額收益，還需要一定的耐心。

　　華輝創富投資總經理袁華明認為，中國經濟的韌勁、國內外寬鬆的流動性和投資者表現出的積極心態，短期市場大幅下行的機率和空間不大，更可能出現的是前期偏弱的包括大金融在內的低估值藍籌的補漲行情。另外為了對沖外部摩擦衝擊以及推動經濟轉型升級，產業和金融市場改革應該還會繼續出臺有利於科技成長創新創業企業的政策措施，進而帶動受益品種的投資機會。

　　而部分基金經理後市更看好科技成長股。

　　一位大型基金公司公募基金經理表示，近期A股波動變大的核心原因是很多公司漲幅很大，估值非常貴，因此整體波動就會變大。

　　“目前時間點更重要的是以便宜的價格買好公司，或是在市場下跌時再去買好公司，而不是追高。我們能做的就是買優質公司，優質公司雖然比非優質公司的估值更貴，但更值得持有。”上述基金經理說。

　　“傳統行業的銀行、有色金屬，有些公司受損於這輪疫情，從長期維度來看可能一些需求直接消失。我們應該選擇低估值但未來有可能基本面向上的公司。而消費、科技、醫藥中有些公司的估值儘管比較貴，但如果未來增速仍然非常高且持續時間很長，這些公司的估值就會下降，可能長期複合回報率比低估值公司高很多。”上述基金經理說。

　　黃界峰指出，中長期來看，科技板塊中的細分高景氣板塊仍然是投資者佈局的首選，比如半導體、消費電子、新能源車、5G、雲計算、軍工等科技屬性較強的新興經濟部門，一方面這些行業本身處於上升週期，另一方面隨著國產替代和自主可控逐漸深入人心，行業前景更加廣闊，其中業績改善的科技細分龍頭可作為中線最佳配置。

　　王陽林也表示，近期更看好科技股表現，首先是估值相對較低，其次是科技行業在工程師紅利和美國科技企業逐步退出的情況下，國內科技企業市場空間更大成長性更好。

　　（作者：龐華瑋 編輯：巫燕玲）