文|每日財報 鄭新
2月2日，上海燦星文化傳媒股份有限公司（以下簡稱：燦星文化）將創業板首發上會。其實這已經不是燦星文化第一次衝擊資本市場了。
早在2018年2月份，燦星文化就預備衝擊A股，並向上海證監局提交了IPO輔助備案資料，但卻遲遲未遞交驗收報告。從招股書中可以看到此次燦星文化的再次進擊，或許更多的是想要透過IPO來擴大規模業績。 燦星文化是以經營演出及經紀業務、電視節目製作為主營業務，曾經也製作出知名綜藝節目《中國好聲音》。
此次燦星文化擬發行不超過4260萬股，募集資金約15億用於補充綜藝節目製作營運資金專案。 雖然列屬於頭部綜藝製作公司，但整個影視行業的激烈競爭下，其各方面的資料並不足夠亮眼。
從2012年到2020年，《中國好聲音》已經走了8個年頭，甚至曾經還一度把節目的名稱改為《中國新歌聲》。與當時的喧鬧不同，現如今的《好聲音》其實早已湮沒在一眾的綜藝選秀中，不復此前光景。
根據招股書顯示，從2016年到2019年，《中國好聲音》的收入分別為11.42億元、8.39億元、7.21億元和6.49億元，佔公司同期營收的比例為42.2%、40.77%、50.76%和37.45%。雖然作為燦星文化主要現金牛的地位幾乎沒有被動搖過，但仍可見逐年下降的業績，後勁上的明顯不足也影響著燦星文化的盈利能力，“吃老本”始終不是長久之計。
其實除了《好聲音》之外，燦星並不是沒有製作過其他綜藝節目。《這！就是街舞》《蒙面唱將猜猜猜》《中國好歌曲》等也都出自燦星旗下，儘管這些產品的市場反應還算不錯，但仍不能與《好聲音》相提並論，並不能扛起業績的大旗。
除此之外，《好聲音》其實還面臨著版權糾紛。其曾經因為選手演唱了未經授權的《寂寞是因為思念誰》而被版權方起訴。版權糾紛是現如今大多數直接從國外引進綜藝節目共同的弊病。綜藝原創度不夠、歌曲未經授權使用等，也暴露了行業的缺陷。
對於燦星文化來說，如何製作出爆款綜藝支撐業績發展也是當務之急。在芒果騰訊愛奇藝等加固內容護城河的當下，也更應該推陳出新，尋找新的內容作品支撐。
總體來說，燦星文化近幾年的財務資料其實並不理想。根據招股書顯示，在2017年到2020年上半年，燦星文化的營業收入分別是20.58億元、16.53億元、17.33億元、3.45億元，淨利潤分別為 4.5億元、4.5億元、3.45億元、0.59億元，兩者的資料下滑趨勢明顯。
比較有意思的一點是燦星文化的利潤資料。根據證券市場週刊的《燦星文化：不同版本利潤差距大 鉅額商譽成暗礁》一文指出，2017年到2018年，浙富控股投資燦星文化權益法下確認的投資損益為3678萬元和1626萬元，而根據浙富控股的投資收益和持股比例，可以大致計算出燦星文化在2017年和2018年的淨利潤分別是6.32億元和2.85億元。
但是在燦星文化的招股書中卻顯示，公司在2017年和2018年的淨利潤分別是4.52億元和4.53億元，兩者的資料並不接近，反而相差巨大。到底哪個資料才是燦星文化的真實利潤呢？如果燦星文化的資料屬實，為何浙富控股的卻不一致呢？
如果燦星文化存在虛假陳述，那麼其後果自然也是非常嚴重的。 身處於綜藝節目製作行業，其實對於燦星文化來說，除了政策市場環境等影響外，可能還會受到使用者主觀偏好的變化，自然也會對公司的經營成果和成長性產生影響，即便燦星文化幾乎all in綜藝，但不難看出其創收能力總體不佳。
在燦星文化的招股書中，也有明確提到大額商譽減值風險。2016年燦星文化以20.8億元的價格100%收購了夢響強音，其中賬面價值僅為1.12億，而19.68億來自於商譽。根據招股書顯示，截止到2020年6月末，燦星文化商譽賬面價值為16.36億元，主要系併購夢響強音形成。
但夢響強音從業績上來說並算不上太好。 招股書顯示2020年上半年夢響強音實現淨利潤1821.75萬元，是2018年上半年3560.98萬元的二分之一。比較值得一提的是，夢響強音此前是由燦星文化實控人之一、董事長兼總經理田明間接持股100%的。
如果未來經營發生狀況，則可能會存在大額商譽減值風險，直接減少企業當期的利潤。 除此之外，燦星文化的應收賬款也存在著過高的風險。2017年末至2020年6月末，燦星文化應收賬款淨額分別為7.07億元、8.81億元、10.36億元、4.81億元，同期佔流動資產的比例分別為 63.28%、67.18%、58.12%、 30.47%。 而應收賬款過高帶來的壞賬損失也並非沒有過。
根據資料顯示，2019年燦星文化應收款壞賬損失達5657.32萬元，其中對廣西金嗓子的應收款壞賬高達5076萬元。這其中也包括雙方約定的收視率未達標，廣西金嗓子拒絕支付相關的廣告費。
即便壞賬有因，但對企業帶來的風險也是不可控的。按照目前燦星文化的應收賬款佔比來看，如果再出現類似的情況，很難保證不會對企業的資金週轉產生不利影響。