東吳證券
上週生物醫藥指數下跌1.43%，板塊表現弱於滬深300的1.78%的漲幅。上週所謂醫藥最強板塊CXO\醫療服務下跌說明什麼?原因有二：
其一是最安全的醫藥股在沒行業邏輯情況下莫名其妙下跌，很可能為堅守到現在偏好醫藥股機構選擇離場，說明醫藥股調整或已比較充分;其二隨著器械、原料藥、化藥等板塊下跌，醫藥板塊估值下修、最強醫藥股估值隨之下行。我們認為：其大機率為醫藥股最後一跌，規避集採是21年主基調，這些領域仍將是主要投資方向。
國產化學發光成長空間來自地市級三級醫院的量價齊升。我國化學發光市場規模大、增速快、國產化率低，2019年市場規模約300億，近五年CAGR約為25%，國產化率僅為20%不到。過去5年，國產化學發光企業主要在二級醫院空白市場進行拓展，替代傳統酶聯免疫或創造新的檢驗需求。而根據我們的草根調研，目前二級醫院國產替代進已接近50%，較三級醫院市場更為充分。同時三級醫院中，國產發光儀大多僅進行特色專案，單機產出較二級醫院並沒有拉開差距，甚至出現三級醫院國產發光儀單產不如二級醫院的“倒掛”現象。未來5年，我們判斷國產化
學發光市場增長驅動力來自三個方面：1)基層診療機構下沉市場的開拓;2)二級醫院裝機量的提高;3)三級醫院的量價齊升邏輯：我們測算2025年國產化學發光市場規模有望實現252億元，其中地市級三級醫院市場增速達45%以上，為各級醫院市場最高，同時地市級醫院市場將貢獻國產發光市場規模絕對增量的1/3左右，是國產化學發光企業未來5年的主戰場。
首個國產ALK抑制劑獲批上市，恆瑞再推多款新藥：貝達藥業1類新藥鹽酸恩莎替尼獲批上市，成為國產首個自主開發的ALK抑制劑，用於接受過克唑替尼治療後進展的或者對克唑替尼不耐受的ALK陽性的區域性晚期或轉移性非小細胞肺癌患者提供新的治療;恆瑞就其1類新藥SHR2150再報4項臨床，SHR0302獲批2項臨床。上月20日至今，僅就原研藥而言，恆瑞已有23項臨床申請獲批，涉及12個品種。仿製藥方面，本週其中6款仿製藥迎來首家過評，其中包括3個注射劑品種，揚子江藥業的注射用頭孢西丁鈉和先聲藥業的依達拉奉注射液均為首家過評。此外，揚子江藥業3類仿製藥「恩替卡韋口服溶液」獲批，成功取得該品種國內首仿。
具體配置思路：1)醫療器械：眼科耗材：昊海生科、愛博醫療、歐普康視;醫療裝置：邁瑞醫療、理邦儀器;診斷性耗材：安圖生物、新產業;骨科治療性耗材：威高股份、大博醫療、三友醫療、春立醫療;心血管治療性耗材：微創醫療、沛嘉醫療;消化治療性耗材：南微醫學;低值耗材：威高股份、康德萊、三鑫醫療;2)原料藥：華海藥業、仙琚製藥、美諾華等;3)疫苗：康泰生物、智飛生物、沃森生物、復星醫藥等;4)創新藥及產業鏈：恆瑞醫藥、藥明康德、凱萊英、九洲藥業、復星醫藥、億帆醫藥等;5)蘇州創新藥組合：信達生物、康寧傑
瑞、博瑞醫藥、亞盛藥業等;6)醫療服務：美年健康、通策醫療、愛爾眼科等;7)藥店：大參林、老百姓、益豐藥房等;8)醫美：愛美客、華熙生物等。
風險提示：藥品降價幅度繼續超預期，疫情導致經濟衰退，醫保政策進一步嚴厲等。