千億市值遭腰斬，泡泡瑪特沒有新故事

撰文 | 張宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

潮玩品牌泡泡瑪特對標迪士尼的計劃又有了實質性進步。

2月21日，有報道稱，泡泡瑪特與北京朝陽公園已達成合作，被正式授權使用園區內“歐陸風韻”專案及其周邊街道、森林。這意味著，泡泡瑪特的主題樂園即將落地北京朝陽公園。

泡泡瑪特建設主題樂園並非臨時起意。早在2018年，泡泡瑪特董事長王寧在回應“如何定義泡泡瑪特”時就曾表示，“我自己覺得五年以後，我們有可能是國內最像迪士尼的公司，但是最像迪士尼不代表我們會像它一樣去拍電影，而是我們也將成為一個擁有多個IP的大型集團。”

一些前期準備工作也在同時進行著。2021年8月，泡泡瑪特新增投資企業北京泡泡瑪特樂園管理有限公司，業務範圍涵蓋城市公園管理、遊樂園、遊藝娛樂活動等，由泡泡瑪特100%持股。

2021年9月，泡泡瑪特在環球影城開設首家全球概念店時，負責線下渠道的泡泡瑪特副總裁肖楊表示，“可能先做中小型的，主題樂園太重了，總要給我們團隊成長留出時間，這不是有錢就能做的。我們現在就在跟迪士尼和環球影城高頻互動學習中。”

泡泡瑪特進軍主題樂園賽道的一個背景是，自上市以來，其股價便一直處於跌宕起伏之中，而且並不太受資本市場的待見。

2020年12月11日，頭頂“盲盒第一股”光環的泡泡瑪特在港交所風光上市。截至當日收盤，其股價大漲79.22%至69港元，總市值高達953.29億港元。2021年2月，泡泡瑪特的股價衝至歷史高點107.6港元，其總市值逼近1500億港元。

但高光時刻並沒有持續太久，此後泡泡瑪特的股價一瀉千里，截至2月22日港股收盤，其股價為38.75港元，總市值僅剩543.25億港元，較上市首日跌去43%，幾近腰斬。

事實上，泡泡瑪特也在積極應對這一狀況，比如推出MEGA珍藏系列切入藝術收藏品領域、加速開店以觸達更多受眾以及出海搶佔國際市場等等。

進軍主題公園賽道，被陷入瓶頸期的泡泡瑪特視為第二增長曲線。然而一個不容忽視的情況在於，主題樂園作為一項重資產業務，能給泡泡瑪特帶來持續的盈利還是拖累其現金流，仍是一件猶未可知的事情，但可以確定的是，建設主題樂園對於泡泡瑪特而言道阻且長。

探索新增長曲線，泡泡瑪特開起了主題樂園

從潮玩到主題樂園，泡泡瑪特的跨界步伐著實不小，但不同於迪士尼等大型主題樂園，泡泡瑪特將要打造的主題樂園是位於城市市政公園裡的中小型主題樂園。

據瞭解，“歐陸風韻”位於北京朝陽公園中區，佔地面積約0.03平方千米，包括一棟白色的三層建築和一個歐式建築廣場，三面臨近朝陽公園內蓮花湖水域，曾作為會議中心使用。

對於泡泡瑪特切入主題樂園賽道的方式和角度，中國主題公園研究院院長林煥傑認為其做法較為理性，“泡泡瑪特目前尚未具備打造大型主題樂園的實力和品牌影響力，選擇在北京朝陽公園作為落地的點，是希望利用北京朝陽公園的影響力和客流來試水，從投資角度來看，風險小了很多。”

但風險仍然不可忽視。IP和故事是主題樂園的兩大基礎能力，IP可以為故事提供一個角色和載體，而故事則可以使IP變得生動、豐富和立體，是吸引消費者產生心理連線與共鳴的重要驅動。因此，只有IP沒有故事的現狀讓泡泡瑪特承受了不少來自外界的質疑。

事實上，泡泡瑪特旗下的IP也存在一些風險。目前，泡泡瑪特共運營了93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP，其中，扛起營收大旗的Molly以及另外兩個創收大戶Dimoo和SKULLPANDA卻是收購而來，根據泡泡瑪特的招股書，Molly的獨家授權在中國的到期日為2026年5月9日。

沒有故事作為支撐以及最受歡迎的IP面臨著授權時間的桎梏，是泡泡瑪特進軍主題樂園賽道上的兩大隱憂，但箭已在弦上，泡泡瑪特還是決定優先放大旗下IP的影響力。

2020年6月，泡泡瑪特聯名哈利·波特和火影忍者推出了限定款手辦；2020年8月，泡泡瑪特聯名奢侈品品牌YSL聖羅蘭推出香水限定禮盒；2020年10月，又聯名騰訊旗下《王者榮耀》推出聯名手辦。與知名品牌進行跨界聯名，讓泡泡瑪特的市場影響力進一步擴大。

一位潮玩人士向DoNews（ID：ilovedonews）表示，“聯名能夠讓潮玩IP和經典IP產生更多融合和碰撞，對擴大雙方IP的影響力效果顯著。”

與此同時，泡泡瑪特也在和景區合作，以擴大旗下IP在文旅場景下的影響力。2020年7月，泡泡瑪特全國首家景區定製店落戶成都寬窄巷子；2021年2月，上海豫園和泡泡瑪特合作打造Molly“牛氣燈天”主題展；2021年6月，泡泡瑪特將身高5米的DIMOO潛水員模型放置在三亞亞特蘭蒂斯水族館最大的海洋生物展示缸中。

上述潮玩人士分析認為，對於泡泡瑪特而言，聯名和合作是一個非常好的營銷策略，並且有望幫助放大泡泡瑪特旗下IP的商業價值及延長IP的生命週期。

但還有更大、更實際的困難，比如龐大的前期投入和遙遙無期的回報週期。以迪士尼為例，公開資料顯示，上海迪士尼的佔地面積為0.91平方千米，總投資約340億元。香港迪士尼樂園的佔地面積相對較小，但總投資也超過177.5億元，並且在連續虧損7年後才實現首次盈利。

北京環球影城也是一個活生生的例子。公開資料顯示，籌建了20年的北京環球影城包括周邊基建在內的投資已超過千億人民幣，而上海迪士尼自2017年起連續4年折舊攤銷成本均超過20億人民幣。另據中信建投預測，以每年營業額約250-300億元計算，則北京環球影城的回本週期至少需要4年之久。

不僅如此，主題樂園的盈利也較為困難。中國主題公園研究院院長林煥傑曾表示，目前國內主題樂園的門票收入約佔70%，二次消費佔30%或更低，而國外的主題樂園則相反。主題樂園佔地面積大、建設成本高，回報週期長，市場同質化程度高，如果不能盈利，就無法翻新、更換遊樂設施，也會讓主題樂園陷入惡性迴圈之中。

對於泡泡瑪特而言，一方面要儘量延續IP的生命週期，另一方面則要儘快孵化出更多優質IP，或許才有可能創造一個“國產迪士尼”的神話。

出海能不能緩解泡泡瑪特的增長焦慮？

橫向跨界主題樂園的同時，泡泡瑪特也在縱向發展，比如出海搶佔國際市場。

有報道稱，2022年1月，泡泡瑪特英國倫敦首家門店正式開業，開業當天就引發了大量粉絲排隊搶購，SKULLPANDA、DIMOO和小野等系列被大量粉絲熱捧。為了搶購，無數英國年輕人一大早就在門店門口排隊等待，隊伍的長度甚至佔據了幾個街區。

類似的情況也曾在韓國等海外市場上演，泡泡瑪特首先就將文化壁壘最低、地理位置最近的亞洲地區作為試點，在這些地區，盲盒的玩法與在流行已久的福袋、扭蛋機一脈相承，消費者也更容易接受。

2020年9月，泡泡瑪特首家海外直營店在韓國首爾開業。從外觀上，這家直營店似乎和國內門店沒有明顯差別，但唯一不同的是，門店內開闢了一塊韓國藝術家專區，展出DOTOY、Vicious Twin Bros等作品。當天，Dimoo社會大學系列在韓國全球首發,每日限量200只,但在開售後一小時內便宣佈售罄，此外，VIVICAT也受到了韓國消費者的熱烈追捧。

泡泡瑪特副總裁、泡泡瑪特國際業務總裁文德一認為，“韓國能夠影響到整個東南亞的其他國家和地區。同時韓國也是一個文娛產業輸出國，消費者對潮流和時尚十分敏感，我們的IP和潮流文化能逆輸出到韓國，甚至影響到韓國消費者，這對於中國文娛企業而言是很罕見的。”

截至目前，泡泡瑪特已佈局包括中國港澳臺地區、日韓、東南亞、北美和歐洲等23個國家和地區，擁有12家線下門店，以及79臺機器人商店。

與此同時，來自海外市場的收入也逐漸走上了正軌。根據泡泡瑪特2021年上半年財報，國際業務的收入為4460萬元，同比增長了105.6%。在業績釋出會上，泡泡瑪特相關高層表示，上半年雖然全球疫情依然嚴峻，但海外業務仍然實現了快速增長。

泡泡瑪特在海外市場上的動作仍在加速。文德一將2022年定義為“潮玩出海元年”，“在未來10年，國際業務將是泡泡瑪特最為重要的發力點之一。”

上述潮玩人士也向DoNews表示，目前潮玩的海外市場還是一片藍海，隨著泡泡瑪特的拓店速度提速，來自海外市場的收入將有望實現爆發式增長。國際業務的增長或將緩解泡泡瑪特的焦慮。

然而不容忽視的一點是，隨著疫情反覆與52Toys、TOP TOY等潮玩品牌紛紛出海，泡泡瑪特在海外市場上面臨的挑戰依然嚴峻，不過可以預見的是，誰能率先找到符合當地市場的差異化策略，誰就能吃到第一波市場紅利並佔據先發優勢。