編者按：本文來自微信公眾號“三文娛”（ID:hi3wyu），作者：三文娛，36氪經授權釋出。
上半年Pucky和Dimoo給泡泡瑪特帶來的收益已經超過Molly。
潮玩的熱潮，就要衝上一個高峰。
就在昨天，泡泡瑪特比原計劃提前兩天結束了國際配售，即將在12月11日正式以數字9992為股票程式碼在香港聯合交易所掛牌上市。
泡泡瑪特在招股首日面向散戶部分的股票發行，已獲得78倍超額認購；泡泡瑪特擬透過上市發行1.36億股，每股發售價格介於31.50-38.50港元，募資金額遠高於此前預期。
泡泡瑪特上市時的估值，也將達到約70億美元。更有多位投資人表示，其市值突破百億美金只是時間問題。
在泡泡瑪特持股比例超2%的股東
在泡泡瑪特的股東中，持股比例超過2%的有：
泡泡瑪特創始人王寧、王寧夫婦和泡泡瑪特COO司德等人共同擁有的Pop Mart Hehuo、紅杉中國、大華集團董事長控制的基金、泡泡瑪特股東尹巍和另一人持有的基金、正心谷、泡泡瑪特前董事麥剛之子和德豐傑創始人Tim Draper持有的基金、蜂巧資本，等等。
泡泡瑪特的股東，還有黑翼資本、Molly設計師王信明等。
一場資本的盛宴即將拉開帷幕。
據媒體報道，在11月30日的上市路演會議上，泡泡瑪特管理團隊表示：
1）泡泡瑪特成功的原因之一在於將潮流玩具的核心消費群從男性轉變為女性，接下來仍將以面向女性的產品開發為主，面向男性的品類同樣增加，如火影忍者、高達的跨界聯名等。
2）泡泡瑪特的門店全部為直營，不考慮加盟合作，核心區域仍將是一、二線城市及省會城市。
3）泡泡瑪特是平臺化的商業模式，在設計上不依賴單獨IP，而頭部IP可視作競爭壁壘。
4）第一個Pop Mart Land將在北京建立。
11月22日釋出的泡泡瑪特聆訊資料集，也就是更新過後的招股書，披露了它上半年的部分業績與進展。
這份檔案詳細列舉了泡泡瑪特旗下主要IP的詳情（包括與藝術家的合作方式）、各個渠道的收益數字（具體到線下店、機器人商店和天貓店、抽盒機經營資料）以及各產品線的進展（包括盲盒銷售個數和平均售價）。
泡泡瑪特的產品線
2020上半年，泡泡瑪特的總收益8.178億元，比上年同期的5.434億元增長50.5%；純利是1.413億元，上年同期是1.136億元。
泡泡瑪特收益
2017-2019三個年度，泡泡瑪特的總收益分別為人民幣1.581億、5.145億、16.834億元，純利分別為160萬、9950萬、4.511億元。
泡泡瑪特的業務圍繞IP和潮流文化展開，產品線早已不只是盲盒。
泡泡瑪特將自己的產品線劃分為盲盒、手辦、BJD、衍生品（指的是毛絨玩具、鑰匙扣等品類），以不同價位分別面向不同的消費人群。
今年上半年，泡泡瑪特的盲盒、手辦、BJD、衍生品產品的平均售價，分別為47元、258元、342元和29元。
泡泡瑪特品牌產品的資料
泡泡瑪特品牌產品的平均售價
目前，盲盒產品依然是泡泡瑪特的主力。
2017-2019三個年度以及截至2019年及2020年6月30日止六個月，泡泡瑪特的盲盒產品銷售產生的收益分別為9140萬、3.596億、13.592億、4.024億和6.887億元，分別佔同期泡泡瑪特總收益的57.8%、69.9%、80.7%、74.0%及84.2%。
其中，泡泡瑪特品牌盲盒產品銷售產生的收益分別為人民幣4180萬、2.901億、12.558億、3.482億和6.394億元。上半年泡泡瑪特品牌盲盒的銷量是1351.4萬個，平均售價47元；第三方盲盒銷量63.87萬個，平均售價77元。
泡泡瑪特盲盒銷量資料
2020年前三個季度，泡泡瑪特的盲盒賣出27476個，去年同期是16111個，同比增幅70.5%。
2020年第三季度，泡泡瑪特的盲盒賣出13323個，去年同期是7809個，同比增幅70.6%。
由於第三季度加大了銷售推廣力度，泡泡瑪特盲盒產品的平均售價由去年的49元下降6.1%至今年的46元。
泡泡瑪特的盲盒產品與內容示例
泡泡瑪特的BJD產品Nutcracker — Clara Molly
泡泡瑪特的手辦產品示例
泡泡瑪特的衍生品產品示例
除了這些，泡泡瑪特也在渠道中售賣第三方產品，比如向萬代採購的潮流玩具。
泡泡瑪特渠道銷售的部分第三方產品
泡泡瑪特的IP截至2020年6月30日，泡泡瑪特在運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。
這些IP的收益如下表所示。三文娛發現，如果只看IP今年上半年給泡泡瑪特帶來的收益這個維度，Molly已經下滑到第三位。上半年給泡泡瑪特創收的前五大IP分別為Pucky（1.19億元）、Dimoo（1.17億元）、Molly（1.12億元）、The Monsters（7005.2萬元）和BOBO&COCO;（3293.9萬元）。
泡泡瑪特收入的IP構成
泡泡瑪特給出的說明是，Molly上半年所得收益同比減少主要由於受新冠肺炎疫情（ COVID-19 ）爆發影響，Molly收益佔比減小也因為泡泡瑪特IP庫擴大及其他IP所得收益快速增長。
泡泡瑪特基於Molly形象自主開發的產品，2017-2019三個年度分別佔其總收益的26.3%、42.6%與27.4%。2019年，泡泡瑪特來自基於Molly形象自主開發的潮流玩具產品產生的收益達到4.56億元。
2019年度，泡泡瑪特來自Dimoo、BOBO&COCO;、Yuki、PUCKY、The Monsters、SATYR RORY這六大IP的收入，分別佔總收益的5.9%、1.5%、1.4%、18.7%、6.4%、3.7%。
泡泡瑪特將運營的IP分為自有IP、獨家IP和非獨家IP三類。對於自有IP，泡泡瑪特表示享有完全智慧財產權，包括開發及銷售潮流玩具及授權以獲得額外變現機會的權利。
泡泡瑪特列舉了和這些創作IP的藝術家們的合作方式。
比如，2018年7月，泡泡瑪特收購了Molly在中國的智慧財產權所有權。其後於2019年4月，泡泡瑪特訂立協議收購了Molly在全球其他地區的智慧財產權所有權。
泡泡瑪特2020年上半年推出16個新IP，下半年預期會推出14個或以上新IP。
2017-2019三個年度以及截至2019年及2020年6月30日止六個月，泡泡瑪特所產生支付予藝術家及IP提供商的設計及授權費用分別為人民幣220萬、1450萬元、4840萬元、1710萬元及2650萬元。
泡泡瑪特的渠道
泡泡瑪特各渠道收益資料
泡泡瑪特的零售店從2017年末的32家增加到2019年末的114家，再到截至2020年6月30日的136家。
泡泡瑪特店鋪經營資料
泡泡瑪特的機器人商店從2017年末的43間增加到2019年末的825間，再到2020年6月30日的1001間，覆蓋區域也大幅增加。
泡泡瑪特機器人商店經營資料
由於疫情期間實體店關閉及線上購物活動增加，泡泡瑪特的電子商務渠道保持快速增長。上半年，泡泡瑪特的天貓旗艦店收入1.47億元，去年同期為6660萬元；泡泡抽盒機上半年收入1.61億，去年同期為9430萬元；葩趣上半年收入923.1萬元。
泡泡瑪特電商經營資料
除直接銷售外，泡泡瑪特也建立經銷商網路，截至2020年6月30日已有25名中國經銷商及22名海外經銷商，覆蓋中國16個省級地區及21個海外國家及地區，不過目前海外業務仍在起步階段。
泡泡瑪特註冊會員人數，由截至2017年12月31日的30萬名增至截至2018年12月31日的70萬名，並進一步增至截至2019年12月31日的逾220萬名。
截至2020年6月30日，泡泡瑪特有360萬名註冊會員。2020年上半年，泡泡瑪特註冊會員的整體重複購買率（即於截至2020年6月30日止六個月購買我們產品兩次或以上的註冊會員比例）為51%。
截至2020年6月30日，泡泡瑪特的微信公眾號擁有240萬名粉絲。
疫情對泡泡瑪特的影響在招股書中，泡泡瑪特也詳細解答了一個投資者與從業者都非常關注的問題：
今年給很多文化創意類公司帶來沉重損失的新冠肺炎疫情，對泡泡瑪特影響有多大？
疫情對泡泡瑪特的影響，體現在了純利率降低、展會收入減少等方面。比如泡泡瑪特來自展會的收益由截至2019上半年的2450萬元大幅減少至截至2020上半年的120萬元。
這背後，有泡泡瑪特部分店鋪的臨時關閉、店鋪和機器人商店銷量下降、線上渠道的研發和導流成本增加，海外業務的挫折。不過，與多家上市公司財報表現出的悽悽慘慘慼戚不太一樣，泡泡瑪特透過營銷和加強線上，在多項業務上都保持了增長勢頭。
在疫情肆虐的二月末，三文娛曾經對衍生品公司如何“抗疫”做了深度報道，回顧：《衍生品自救：被疫情催“上線”的創業公司》。
泡泡瑪特應對疫情的做法，也包括線上提速、線下審慎。
由於疫情期間實體店關閉及線上購物活動增加，泡泡瑪特的電子商務渠道保持快速增長。泡泡瑪特對線上渠道投入的增加，對業績有所影響。
泡泡瑪特近期收益
泡泡瑪特的純利率由截至2019年6月30日止六個月的20.9%減少至截至2020年6月30日止六個月的17.3%，主要是由於：
1）經銷及銷售開支增加87.9%，主要原因是零售店及機器人商店數量增加；
2）一般及行政開支增加95.6%，主要原因是行政人員及創意設計和工業開發人員的人數增加以支援IP組合擴張業務增長，以及與將普通股重新指定為優先股有關的一次性費用；
3）2020年上半年因疫情而面臨零售店及機器人商店的同店銷售下滑。
泡泡瑪特今年一共暫停過88間零售店和279間機器人商店，主要的暫停時間在一週到一個月之間。目前，泡泡瑪特所有零售店均已重新開業，279家短暫關閉的機器人商店中的265家也已重新開張。
2020上半年，泡泡瑪特的零售店和機器人商店，單店銷售分別減少23.1%及52.8%；
每間零售店年化收益由2019上半年的630萬元減少到2020上半年的500萬；
每間機器人商店年化收益由2019上半年的50萬減少到2020上半年的20萬。
不過，泡泡瑪特的零售店與機器人商店的數量，分別從2019年末的114間、825間，增加到截至2020年6月30日的136間與1001間，覆蓋區域也在增大。
泡泡瑪特的經銷及銷售開支由截至2019年6月30日止六個月的1.187億元增加87.9%至截至2020上半年的2.23億。
泡泡瑪特開支上漲的主要原因有於：
1）折舊及攤銷開支由2019上半年的2960萬元增加至2020上半年的6220萬元，主要是因為零售店數量由截至2019上半年的77家增加至2020上半年的136家；
2）運輸及物流開支由2019上半年的790萬元增加至2020上半年3230萬元，主要是因為2020年上半年的線上渠道銷售額增加及使用更高質量的物流服務提供商；
3）電商平臺服務費由截至2019上半年的780萬元增加至2020上半年2560萬元，已經接近2019年全年水準（2884萬元），原因是疫情導致泡泡瑪特從線下渠道轉移至線上渠道的銷售額增加；
4）泡泡瑪特加大了銷售和營銷力度，廣告及營銷開支由2019上半年的1430萬元增加至截至2020上半年3040萬元（尤其是在線上渠道）以滿足對產品的需求增加。