導語
《投資者網》吳微
手遊市場競爭愈來愈強，遊戲開發、宣發投入水漲船高。收入重度依賴一款運營超過6年的遊戲，檸檬微趣能否獲得市場認可順利完成首發，謎底尚未揭開
9月25日，北京檸檬微趣科技股份有限公司（以下簡稱“檸檬微趣”）回覆了深交所的反饋意見，更新了招股書。
2014年，檸檬微趣憑藉一款消除類手遊一炮而紅，2016年登陸新三板，並於2017年嘗試申報創業板上市。但在2018年更新招股書後不久，檸檬微趣選擇主動撤銷申報材料，退出了IPO的申請。
其實，A股透過IPO順利發行上市的遊戲企業並不多，自2017年1月廈門吉位元網路技術股份有限公司（以下簡稱“吉位元”，603444.ZH）成功在主機板上市後，A股已連續多年無網路遊戲相關公司順利完成首發上市。收入重度依賴一款運營超過6年的遊戲，檸檬微趣能否完成首發，對公司、監管層和市場，都是一種考驗。
在手遊市場競爭愈來愈強，遊戲開發、宣發投入水漲船高的情況下，檸檬微趣仍未調整募資計劃，增加新遊開發投入，這勢必會減小檸檬微趣新遊戲開發成功並取得市場青睞的機率。
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吃老本的檸檬微趣
檸檬微趣成立於2008年，公司的實際控制人為齊偉。成立後很長一段時間內，檸檬微趣都被埋沒在諸多遊戲公司之中，默默無聞。2014年，檸檬微趣發行了一款爆款遊戲而讓公司一炮走紅。這款6年以來一直為檸檬微趣獨挑收入的大梁的消除類遊戲，最初面市時名為“糖果萌萌消”，後更名“賓果消消樂”，現在名為“賓果消消消”。2014年-2017年間，《賓果消消消》的註冊使用者數與月活躍使用者數持續走高，成了一段時間內老少皆宜的爆款遊戲。 憑藉著《賓果消消消》的火爆，檸檬微趣實現了飛躍：其營業總收入由2014年的0.11億元增長到2017年末最高的3.88億元。 收入爆發式增長，也讓檸檬微趣獲得了紅杉等資本的青睞，2016年在新三板掛牌後，檸檬微趣完成了多筆增資，紅杉資本旗下的北京紅杉盛德股權投資中心（有限合夥）（以下簡稱“紅杉盛德”）參與了認購。截至招股書籤署日，紅杉盛德是檸檬微趣的第四大股東，持有檸檬微趣發行前8%的股份。 開發出《賓果消消消》後，檸檬微趣就顯得有點江郎才盡了，雖然其後又開發、代理了諸如《飛屋消消消》《夢幻蛋糕店》以及《冰雪奇緣：冰紛樂》等多款遊戲，但截至2020年上半年，公司收入的95.17%仍來自已步入衰退期的《賓果消消消》。
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並無亮點的募資計劃
2018年撤銷申報材料，2020年7月初在創業板註冊制改革重新受理申報材料後第一時間提交IPO材料，從最新版招股書來看，檸檬微趣第二次申報IPO的材料準備顯得有點不充分。 比如在2020年9月25日更新的招股書中披露的第六節“發行人股本情況”中的第五小節“申報前一年發行人新增股東情況”中，檸檬微趣披露了2016年、2017年公司的增資與股權轉讓情況。而2018年主動退出IPO申請後，檸檬微趣最新提交招股書的時間是2020年7月，與招股書中披露的“申報前一年發行人新增股東情況”這一節存在差異。在檸檬微趣最新版招股書中，大量內容與2017年、2018年提交的招股書基本相同。 除了部分招股書表述內容相同外，檸檬微趣兩次申報IPO的募投專案也完全一樣。在兩次申報IPO的材料中，檸檬微趣擬募集11.50億元用於專案建設。其中的1.65億元用於移動遊戲升級開發與運營專案，6.26億元用於6個新遊戲的開發與運營，其他資金則用於運營中心建設專案以及通用工具的開發，此外檸檬微趣還擬募集6819.01萬元的其他與主營業務相關的營運資金。與2017年首次申報時的募資專案相比，2020年申報IPO檸檬微趣僅更新了募集專案的發改委備案資訊，募資專案與環評批覆編號在兩次披露的資訊中完全相同。 時隔三年，檸檬微趣擬募資開發消除、休閒對戰以及模擬經營類遊戲，但目前市場上已充斥了大量同類型的遊戲，無強IP支撐的新遊戲勢必會淹沒在漫漫多的同類遊戲之中。以消消樂型別遊戲為例，目前樂元素旗下的《開心消消樂》在月活與流水上均超過了檸檬微趣的《賓果消消消》，此外還有騰訊旗下的《天天愛消除》以及深圳創夢天地科技有限公司旗下的《夢幻家園》與其競爭，目前市場上已充斥著幾百款的消消樂遊戲。在這樣的強競爭格局下，檸檬微趣開發的消消樂遊戲能否獲得市場的認可，需要打個問號。 其實，除了《賓果消消消》外，檸檬微趣還開發瞭如《夢幻蛋糕店》這類模擬經營遊戲、《百變時尚秀》這類換裝遊戲以及《飛屋消消消》這類消除遊戲。但除了《賓果消消消》外，檸檬微趣開發的其他遊戲均未能給公司提供可觀的收益。 值得一提的是，在檸檬微趣的募集計劃中，公司保留了6819.01萬元的其他與主營業務相關營運資金的募集，一定程度上也就是擬募集6819.01萬元的資金補充流動資金。與2017年首次提交招股書相比，2020年檸檬微趣的資產結構已發生了巨大的變化。截至2020年上半年，檸檬微趣的貨幣資金高達4.28億元，較2017年的2.15億元增長了近一倍；同時，公司的資產負債率也大幅下滑，由2017年的11.43%下降到2020年上半年的3.20%。資產負債率不足5%，貨幣資金充足、現金流良好的情況下，6819.01萬元的資金是否仍需要募集，就需要商榷了。3
水漲船高的競爭成本
募資專案未發生變化，但遊戲市場與2017年相比已發生了巨大的變化。在企查查搜尋“遊戲”，顯示與資訊傳輸、軟體和資訊科技服務業有關的公司就超過13萬家。隨著手遊市場規模的不斷擴大，越來越多的遊戲公司開始重視手機遊戲，手遊市場的競爭也日益激烈，因此使得現在手遊的開發與宣發成本水漲船高。 同樣開始佈局手遊的深圳冰川網路股份有限公司（以下簡稱“冰川網路”，300533.SZ）其銷售費用自2017年-2019年三年間增長了近8成，杭州電魂網路科技股份有限公司（以下簡稱“電魂網路”，603258.SZ）其銷售費用在同週期內也增長了65.30%，遊戲界的白馬股吉位元其銷售費用也增長了40.16%。 體現遊戲開發成本的研發費用也有類似的趨勢，為了將旗下的端遊進行手遊化，冰川網路、電魂網路投入的研發費用在2016年後均大幅上漲，由此前的零元增長到1億元以上，並有上漲的趨勢；吉位元的研發費用也由2016年的零元增長到2019年的3.32億元。冰川網路、電魂網路以及吉位元快速增長的研發費用僅僅用於將公司已有端遊進行手遊化，其開發週期遠低於重新開發一款新的遊戲。 這樣看來，一款爆款遊戲後再無建樹的檸檬微趣，從研發、宣發到運營能力，能否讓新研發的遊戲在漫漫多的同類遊戲中生存下來，將是對他們的巨大挑戰。在手遊市場競爭日益激烈的情況下，檸檬微趣想透過資本市場加持來完成自身蛻變能否如願？ （思維財經出品）■（本文僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
