抖音產業鏈受益邏輯的核心為新平臺衝擊下游老平臺競爭格局，從而撬動中游產業鏈增長機會。因此抖音之外，快手、B站、小紅書、咪咕等其他新型強平臺均可強化受益邏輯。
抖音作為其中代表，在網際網路（流量）四大變現方向上均有所佈局：廣告、電商、遊戲、會員（影視、教育、直播打賞等）。
安信證券分析稱，抖音廣告變現的邏輯已被市場充分認可（流量變現上最立竿見影的變現方式），電商變現將藉助直播帶貨（內容/社交電商）興起率先迅速放量（空間及增速），遊戲變現已深入佈局但仍需時間培育，影視變現（會員）邏輯相對最弱，尚需主流影視內容製作公司支援。
根據產業內調研，抖音2020年各方向預期營收為：廣告方向預期營收900億-1000億元（2019年預估600億元），電商方向預期抽傭至少60億元（2019年預計為淘系貢獻400億元GMV、為京東 考拉合計貢獻30億元GMV、抖音小店預計實現100億元GMV），遊戲發行預期營收約100億元。
快抖與京淘等差異化競爭，同時受益於直播電商/電商內容化大趨勢，內容電商行業有望超預期高增長。京淘等傳統電商基於“關鍵詞競價”，本質為“人找貨”，因此京淘對流量的掌握力度空前；快抖等內容電商則為“內容引流”，本質為“貨找人”，透過先進演算法精準觸達終端受眾，其流量基石為優質內容，因此快抖對流量的掌控力度明顯弱化（快抖無法將100％優質內容的流量切到變現場景，優質內容自帶流量）。
上游品牌商更希望線上銷售多元化、分散化，目前品牌商線上銷售主要集中於京淘，相對下游平臺議價權較弱，快抖小店、B站小店等內容電商小店的開設符合品牌商的利益，一方面新渠道有望為品牌商帶來更高的業績彈性，另一方面也可有效降低品牌商對京淘的依賴程度。長期看，我們預計50％-60％的線上銷售額來自京淘，其餘銷售額來自快抖等新興電商平臺對品牌商更為有利。
從受益邏輯上看，中間服務商（營銷公司、代運營公司）及品牌商將受益於內容電商大趨勢，其中中間服務商可能更為受益：（1）營銷公司相對更受益，營銷公司兼具品牌客戶資源及跨媒體服務經驗（非淘系），有望迅速轉化新渠道代運營的需求，且內容引流為營銷公司強項；（2）代運營公司多深綁淘系平臺，在非陶系平臺上不具備資源及經驗優勢，但具備豐富的後端電商銷售經驗。我們認為快抖內容電商迅猛發展將催生大量代運營新需求，有望復刻2010年左右淘寶催生優秀TP公司的邏輯。
目前抖音內容電商主要分為三類變現方式，均最終連結至抖音小店：
（1）直播帶貨：分為網紅/明星/名人直播帶貨及抖音小店自營直播帶貨兩類。（2）資訊流廣告：類似遊戲買量發行（核心指標為LTV），背靠頭條系資訊流廣告精準分發，實現電商買量銷售（核心指標為ROI、復購率、退貨率等）。
（3）短影片引流：打造品牌/商家藍V賬號，透過運營粉絲實現私域流量變現，目前主要為廣告變現，電商變現佔比較小。
投資建議：重點推薦抖音四大變現方向相關受益標的，受益邏輯如下：
1、電商變現方向：（1）營銷：【華揚聯眾】、【元隆雅圖】；（2）跨境電商：【吉宏股份】；（3）快抖買量銷售：【姚記科技】；（4）電商：【值得買】、【壹網壹創】。
2、其他變現方向：（1）廣告變現：推薦【華揚聯眾】、【元隆雅圖】、【天下秀】；關注【省廣集團】、【藍色游標】、【科達股份】；（2）遊戲變現：推薦【姚記科技】，關注【凱撒文化】、【富春股份】、【三七互娛】、【巨人網路】；（3）影視內容分發：推薦【捷成股份】。