估值最便宜的半導體龍頭，5G+新能源汽車“隱形冠軍”
昨天有朋友跟我說，今年“雙十一”，忍住了購物衝動，看科技股“折扣力度這麼大”，最終沒忍住入手了。
科技股自從7月以來 “持續打折”，資金從一開始的熱情，到發現“上當”，現在抄底意願很低，所以這兩天半導體總有一種想發力卻使不出力的感覺。
今天週期性板塊全面回撥，科技股有企穩回升跡象，可以適當將目光重新聚焦到科技白馬上面了。
今天要說的這家公司是千億市值科技白馬，股價從高位打了“四折”，目前動態市盈率44倍，是估值最便宜半導體龍頭。
這隻科技白馬叫做聞泰科技，作為龍頭，首先業績不能弱，今年前三季度實現營收386億元，同比增長76.58%；歸母淨利潤22.6億，同比增長325.83%。
這份成績單基本“暴打”其他半導體企業，只有韋爾股份、卓勝微等少數龍頭能與之媲美。
不過聞泰科技也有令人擔憂的地方，就是這樣的業績增速是並表安世半導體帶來的，並表完成後，未來能否保持快速成長能力，被一些投資者質疑。
2020年一季度，聞泰歸母淨利潤增速1379%，上半年是767%，前三季度是325%，意味著其業績爆表的時期已過去，未來可能像兆易創新那樣保持兩位數的增速。
一、聞泰半導體分部的競爭力
半導體企業保持競爭力，需要不斷投入研發，提高技術實力，然後才是完善服務和渠道，與下游的大廠建立合作，逐步佔領市場。
聞泰併購的安世半導體（持有其98.23%的股份），每年可生產900多億件半導體元件，具備進軍國際市場的實力，主要經營邏輯器件、分立器件和MOSFET，分別位居全球第一、第二和第三。
透過這筆收購，聞泰一舉成為全球功率半導體龍頭，是國內唯一進入全球前8的廠商。
2019年，安世半導體營收達到104億元，毛利率和淨利率分別為35.1%和12.2%。
安世採取IDM模式，是其核心競爭壁壘之一，從設計、製造、封裝測試到銷售全產業鏈經營模式，業內僅三星等少數企業具備這樣實力。
安世深耕功率器件60餘年，下游服務於汽車和工業電力領域，汽車行業佔比超四成，客戶群覆蓋博世、比亞迪、德爾福、艾默生、思科等企業，同時與華為、蘋果、三星、華碩等消費電子企業建立合作關係。
中國佔據超三成全球功率半導體市場，2019年市場規模145億美元，對應需求巨大，但國產化率卻很低，安世有望逐步實現國產替代。
新能源汽車對功率半導體的需求巨大，主要集中在IGBT、MOSFET、二極體等產品，車用功率半導體有望從18年的90億美元增長到2023年的136億美元，CAGR 為8.6%。
安世車用功率MOSFET器件位居全球第二，而背靠歐洲和中國兩大主要市場，充分受益新能源汽車的銷量增長。
安世還積極第三代半導體器件，19年推出650V氮化鎵功率器件，面向電動汽車、資料中心、電信裝置、工業自動化和高階電源市場；今年推出採用新一代H2技術的全新高壓GaN FET，晶片尺寸縮小約24%。
一句話總結，安世半導體很強大，既有技術實力，又能給母公司帶來業績，所以聞泰的這筆生意賺大了。
二、本部ODM業務被低估
聞泰本部的ODM業務成長能力被忽視，絕不只是給智慧手機客戶提供代工這麼簡單。
ODM可以簡單理解為：A的品牌，B來進行設計和生產，然而再交給A銷售，俗稱貼牌。相比OEM（只負責生產），ODM模式具備更高的技術和利潤率。
在ODM市場，2019年聞泰、華勤、龍旗市佔率分別為 28%、22%、17%，聞泰是全球最大的ODM廠商，未來市場份額有望繼續上升。
2019年公司出貨1.1 億臺手機，ODM營業收入397.9億元，同比增長139.4%，3 年CAGR達到46.5%。
2019年公司毛利率達到9.36%，再創新高；現金流穩健，過去幾年經營性淨現金流一直高於淨利潤。
聞泰一直為華為、小米、聯想提供服務，對ODM客戶結構進行持續最佳化，新增了Realme、三星、OPPO等客戶，ODM訂單大幅增加。
在產能方面，公司新增印度、印尼工廠，提升了接單能力和交付效率。
5G時代，ODM龍頭優勢更顯著，5G手機研發費用更高，而ODM 廠商則能幫助手機品牌商控制成本，5G換機潮給聞泰帶來新一輪業績成長。
除了手機，聞泰在TWS耳機、膝上型電腦、平板電腦等領域的訂單也越來越高。
透過併購安世半導體，聞泰實現ODM+功率半導體協同發展，安世的技術提高聞泰在智慧手機終端的競爭力，一方面降低上游成本，一方面提高了生產效率和技術水平。
同時聞泰能給安世提供更多的資金和渠道支援，所以兩者的合併互惠互利。
目前打折40%的聞泰科技，對市場吸引力將逐步增加，公司業績仍處於增長快車道，目前需只是要一個上漲契機。
參考研報：東方證券《ODM龍頭迎來5G換機潮，安世引領國產功率半導體》
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