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作者丨高嵩
編輯丨雨喬
頭圖來源丨高瓴資本
剛剛度過15歲生日的高瓴迎來了“高光時刻”。
在陪伴京東、騰訊、美團、格力等眾多中國偉大企業由誕生到成熟的15年發展之後，高瓴管理的資產規模超過5000億元人民幣，投資平均年回報率超過40%，成為亞洲最大的投資機構之一。
“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。”
高瓴資本創始人兼CEO張磊說到做到，他成功帶領高瓴穿越週期成為眾多公司的長期朋友。他本人也終於從幕後走向臺前，在2020年新冠疫情黑天鵝事件衝擊全球經濟的當下，親自寫書傳授高瓴的投資體系和理念。
在剛剛出版上市的自傳式新書《價值：我對投資的思考》（以下簡稱《價值》）中，張磊首次公開了自己過去50年的成長經歷和15年的投資思考與沉澱。
▲書名：《價值》，作者：張磊
從河南駐馬店的小鎮少年到遠赴耶魯求學的留學生，從耶魯投資辦公室的實習生到資產規模超5000億元的高瓴資本掌舵人，張磊充滿傳奇色彩的個人經歷在《價值》中得到首次公開。
在這本書中，沃倫·巴菲特、查理·芒格、本傑明·格雷厄姆等價值投資先鋒的理論及觀點不斷被提及引用，《道德經》、《史記》等中國古代經典也成為了“源頭活水”，共同滋養出了張磊極具個人思考的價值投資體系。
全書前三部分是對張磊價值投資理念追根溯源、條分縷析的解剖，最後部分的後記及附錄，則是張磊過往精彩演講及文章的集錦。
第一部分是“尋找價值的歷程”，跨越了張磊幼年、少年、青年到創業的關鍵時期，講述了張磊從一個出身在河南省駐馬店市雙職工家庭的小鎮少年成長為掌管超過5000億元資產的高瓴資本創始人的個人經歷。
第二部分是“價值投資的哲學與修養”，清晰闡述了張磊的價值投資哲學思想、方法及自我修養，總結出高瓴的七個價值投資公式。
第三部分是“價值投資的創新框架”，在前兩部分基礎上進一步昇華，從“與偉大格局觀者同行”、“打造持續創造價值的卓越組織”、“抓住產業變革中價值投資機會”、“實踐探索”、“人才”5個維度，提供了一個詳盡的價值投資創新框架。
少年張磊的“三把火”
1972年，張磊出生在河南省駐馬店市一個“雙職工家庭”。
由於父母同為職工需要上班，少年時的張磊一度是四處玩耍的“野孩子”，學習一度馬馬虎虎，小升初考試僅比錄取分數線高1分。當時的他，似乎還沒有展現出後來考上人大、留學耶魯的“學霸”氣質，但張磊的特異之處在於，他從小就愛讀書，讀各種各樣的書。
▲張磊青少年時期的照片 圖片來源：《價值》拍攝
少年時代，張磊一度被“扔”在市圖書館工作的親戚那裡。由於長期“泡圖書館”，張磊的閱讀範圍從文藝圖書延展到學術書籍，他愛上了這些書中嚴謹的邏輯框架。
由於長期閱讀，張磊在少年時期就對自己的發展有了深刻的認識。《價值》一書中寫到，張磊在上學時受文化課上天天背誦“三個有利於”的啟發，總結出了自己的“三把火理論”。
他認為，凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢、房子或者其它物質財富；無法燒掉的東西才是真正重要的，他總結起來有三樣，那就是一個人的知識、能力和價值觀。這就是深藏於張磊內心的“三把火”。
這三把火也照亮了張磊的長期主義投資道路，並且在關鍵時刻給予了張磊相當的支撐力。
對知識、書本和學習的堅持是張磊創業初期的重要基石。書中寫到，在高瓴創立之初，張磊的好朋友曾經“調侃”高瓴的創始團隊：人都是看著很好的人，但是有點烏合之眾的感覺。
這一幽默的“調侃”不無道理。張磊在《價值》一中回憶，高瓴的創始夥伴，除了他自己是半路出家學投資之外，其他四位都不是科班出身。但憑藉愛學習、愛讀書、愛分享的共同特質，高瓴團隊迅速成長為一個不斷求知、探索真理的學習型組織，並在15年之後管理超過5000億元規模的資產。
對價值觀的堅持，使高瓴招不斷吸引傑出的創業夥伴和優秀的創業者。
無論在何種場合，張磊頻繁說的一句話是“think big，think long”（謀大局，思長遠”），這正是他堅守長期主義價值觀的體現。
堅守長期主義價值觀，使高瓴的創業夥伴在外部風雨飄搖之時也能安然樂觀。2008年，金融海嘯漫及全球，幾乎所有的機構投資者都在巨大的不確定性中陷入恐慌。
但對於長期理性的堅信，使高瓴在金融危機中仍安然自若。張磊寫到，當很多投資機構都在危機中自忖生死時，高瓴竟“傻呵呵”地裝修新辦公室，成為“全世界唯一一家以舉錘子、敲釘子直面金融危機的投資機構”。
正是這種“think big，thinklong”的長期主義價值觀，使得高瓴能夠穿越週期不斷壯大。
對價值觀的堅持，也使得張磊獨具慧眼，投中了許多優秀創業者，原因在於張磊尤其關注創業者的“初心”。
《價值》一書中寫到，美團創始人王興是一個永遠充滿好奇心的人，他愛思考、愛讀書、愛提問，學習能力極強，他的初心是“網際網路改變世界”。
2003年，在美國讀博士的王興，感受到社交網站的興起，毅然決然地放棄學業，回國創業。不像比爾·蓋茨、馬克·扎克伯格、史蒂夫·喬布斯輟學創業時，已經基本有了成熟的創業思路和靠譜的創業班底，至少能找到車庫作為辦公場地。王興則是憑著一顆初心就開啟了創業歷程。
此後，王興先後創辦校內網、飯否網、美團網，在本地生活服務領域不斷深耕。
初心有多大，創業的藍圖可能就有多大。正是這種樸素的想法，使美團不關注“邊界”，只關注“核心”，即使用者的需求是什麼，網際網路、科技有沒有為使用者創造價值。
恆瑞醫藥前董事長孫飄揚，也令張磊十分感動。這位被戲稱為“藥神”的企業家，早年是藥廠的一名技術員。有專業背景的他，在很早的時候就下定決心：“你沒有技術，你的命運就在別人手裡，我們要把命運抓在自己手裡。藥廠若不改變技術層次低、產品附加值低的問題，就沒有出路。”
在他的認知中，仿製藥能夠讓一家藥廠活得很好，因為仿製藥價格低廉、銷路好，但創新藥才是保證一家藥廠真正立足於市場的核心競爭力。
無論美團、恆瑞醫藥還是其他被投公司，高瓴憑藉對“初心”價值觀的支援，在這些公司的高速成長中收穫了豐厚回報。
而對自身能力的鍛造，則凝結成為了高瓴的價值投資哲學、價值投資修養以及價值投資創新框架，在《價值》書中隨後的兩個部分條分縷析的展開。
張磊的三大投資哲學
“時間是好生意與好創業者的朋友。”
張磊在第二部分開篇就提到了自己的長期主義價值投資主張。在這部分中，張磊重於介紹他多年實踐和思考摸索出來的價值投資方法與哲學。
在書中，張磊不斷提到沃倫.巴菲特、查理.芒格、本傑明.格雷厄姆、戴維.多德等價值投資領域的大師級人物。在這些巨人的肩膀之上，張磊形成了頗具個人特色的長期主義價值投資理念。他對價值投資中的經典概念如“研究驅動”、“時間價值”、“護城河”進行了重新定義和詮釋，由此形成了個人價值投資的生態模型，即自己所堅守的3個投資哲學以及7個高瓴價值投資的核心公式。
▲圖片來源：《價值》拍攝
張磊從高瓴持續研究20年的零售業談起，強調價值投資最重要的標誌就是研究驅動。研究驅動的三種形式是深入研究、長期研究和獨立研究。
深入研究要求對一個行業研究深、研究透，研究深要求做的研究必須基礎和根本，研究透則要求做的研究必須全面透徹，經得起時間考驗。
長期研究要求長期、動態跟蹤變化，從而把握住關鍵時點和關鍵變化。關鍵時點指在大家都看不懂的時候，少數創業者能夠在這個時點敏銳察覺產業的變化，為消費者和整個價值鏈輸入新的模式和價值。關鍵變化則是指環境的結構性變化,包括產業的生態位置調整、基礎設施完善、需求的升級或轉移等。
獨立研究則要求結合獨特視角和資料洞察，透過特立獨行的研究和判斷，在一些不被看好的行業下重注，從而取得超額回報。資料洞察能夠幫助獨特視角建立在理性、系統的分析和客觀檢驗的基礎上。
▲圖片來源：《價值》拍攝
對於金融學中的核心概念“時間價值”，張磊也在《價值》中給出了全新的理解維度，包括正確理解時間的跨度、時間創造複利的價值、把時間作為選擇、以及時間是最好的覆盤。
對於價值投資中的“護城河“概念，張磊強調要打造動態與開放生態的護城河，只有持續不斷瘋狂創造價值的企業家精神，才是永遠不會消失的護城河。
在此基礎上，張磊在書中提到了他所堅守的三個投資哲學：“守正居奇”、“弱水三千，只取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。
“守正居奇”，是指在堅持高度道德自律、人格獨立、遵守規則的基礎上，堅持專業和專注。
“弱水三千，只取一瓢”，是指一定要剋制住不願意錯失任何好事的強烈願望，同時又必須找到屬於自己的機會。
“桃李不言，下自成蹊”，是指不要在意短期創造的社會聲譽或者價值，應該在意的是長期創造了多少價值。
高瓴的七個價值投資公式
在第二部分最後，張磊則給出了高瓴價值投資的7個公式：
第一是時間回報公式：要求一筆投資、多筆回報，在不同維度上獲得動態的、長期的收益。
▲圖片來源：《價值》拍攝
第二是選擇與努力公式：選擇比努力重要，選擇與努力的關係就好比1和0，做出正確的、讓自己心靈寧靜的選擇就獲得了那個珍貴的1，在這個基礎上，憑藉天賦不斷學習、探索和努力，就是在1的身後增加無數個0。選擇是初心，努力是堅持。
第三是選擇的定義公式：無論是投資還是創業，或者是從事許多別的行業，選擇的核心是讓人與事相匹配，合適的人在合適的事業上，一定能夠取得非凡的、指數級的成功。在這其中，人比事更重要。
第四是組織人才觀公式：把最聰明、最靠譜的人聚合在一起，一定能夠產生巨大的化學反應。
第五是組織文化與價值觀公式：在所有維度或座標中，最關鍵的是要形成多位一體的價值觀座標。價值觀對齊的基礎是有吸引力的組織文化。
第六是啞鈴理論公式：除了人才間的化學反應，我們認為在未來的產業變革中，傳統經濟的轉型升級和創新經濟的創新滲透將成為兩股重要力量。在這其中，科技創新和傳統企業的融合，將突破傳統消費網際網路的物理連線，演變為一場能產生巨大能量的化學反應。創新經濟將向生命科學、新能源、新材料、高階裝備製造、人工智慧等領域廣泛滲透，傳統經濟也將運用最新科技成果實現關鍵的能量躍遷。
這場化學反應的關鍵是找到最具活力的催化劑，而價值投資機構一旦成為提供解決方案的資本，就可以瞬間啟用啞鈴的兩端，成為傳統與創新的組織者、協調者。
在我們的賦能工具箱中，有超長期資本、人才支援、技術賦能、精益運營等多種方式，這些方式將成為加速化學反應的催化劑，把傳統產業的長期積澱和創新領域的先進突破結合起來，成為塑造產業變革的新力量。
第七是價值投資創新公式：運用第一性原理意味著追本溯源、迴歸本質，並在此基礎上升維思考，從更大的框架、更高的視角去考慮問題。
在價值投資的創新之路中，我們不斷解構產業的結構性變化，在超長期的視角和更廣泛的產業格局中，尋找引領產業重塑的基礎性力量。
在這其中，我們運用第一性原理，在敬畏市場的同時，獨立思考商業模式的本質，實現對實體經濟巨頭的價值重估。與此同時，我們建設不同的賦能工具箱，在尊重和理解企業家的基礎上，幫助創新企業和傳統企業實現價值重構。
價值投資創新框架的5個維度
在價值投資哲學和個人修養理念的指導之下，張磊在書中第三部分介紹了價值投資的創新框架，包含“與偉大格局觀者同行”、“打造持續創造價值的卓越組織”、“抓住產業變革中價值投資機會”、“實踐探索”、“人才”5個維度。
張磊在書中強調，選擇與誰同行，比要去的遠方更重要。而想幹大事、具有偉大格局觀的創業者、企業家是資本的最佳合作伙伴，“格局觀“就是與企業的接頭暗號。
張磊對於偉大格局觀的首項定義是擁有長期主義理念，能夠堅持初心，保持進化，沒有“終局“。第二項定義是擁有對行業的深刻洞察力，能夠從大局到細節，從轉瞬看趨勢，具備對變與不變的觀察。第三項定義是擁有專注的執行力，能夠義無反顧地投入，把小事做到極致。同時，張磊認為偉大格局觀要求擁有超強的同理心，這種同理心不等同於同情心，能夠做第一名顧客和第一名員工，成為全方位溝通的中心。
在“打造持續創造價值的卓越組織”維度，張磊則在書中認為要實踐價值管理，做一名超級CEO，能偶保持自由思考，真正理解並實踐價值管理，同時打造文化，追求內心的寧靜，能夠堅持追求真理，敢拼想贏不怕輸，坦誠溝通和交流，再次能夠“綻放“人才，和靠譜的人做靠譜的事，賦予長期使命感和成就感，最終啟用組織，創造好的小生態系統。
在“抓住產業變革中的價值投資“維度，張磊則在書中列舉了多個具備價值投資潛力的產業變革，如藉助啞鈴理論讓科技成為和諧再造的力量，透過研發和創新突破生命科學的邊界，透過升級和細分擁抱消費升級轉型，同時藉助人工智慧擁抱產業網際網路的機會。
在“價值投資的實踐探索”方面，張磊則認為真正地“重倉中國”，就是要幫助中國製造業剛好更快地實現轉型升級。具體而言，他認為創新的新起點是對實體經濟巨頭的價值重估，重倉中國製造激發經濟新動能，“think big, think long”開拓中國之外新世界的機會。
而在“人才”維度，張磊認為永遠追求豐富而有益的人生至關重要，而教育是對於人生最重要、最明智的投資，因此高瓴堅持長期主義的人才觀，願意花大量時間在員工培養上，幫助員工“走得更遠”，同時形成成長型的人才培養機制，培養擁有多學科思維的多棲明星，共創、共享“知識大腦”在實踐中彼此合作、學習和收穫。
在全書結尾，張磊感嘆道，從事投資多年越發覺得大道至簡，無論是面對創業者消費者還是出資人，他所堅持的都從未改變：追求真理，追求價值創造。
他希望在長期主義的實踐歷程中，尋萬物流轉，覓進退有章，做時間的朋友，迴歸內心的從容。
“尚未佩妥劍，轉眼便江湖。願歷盡千帆，歸來仍少年。”