億航智慧2020全年財報公佈,“無人機第一股”交出了怎樣的答卷?
作者:小法師
來源:財經小鋤頭(ID:chutou0325)
4月16日,億航智慧釋出了2020年財報,有喜有優。
喜的是,全年實現營收1.80億人民幣,同比增加47.8%,算是一個還不錯的增長;但憂的地方也很明顯,它仍然是虧損狀態,調整後的淨虧損達到了3720萬人民幣,比2019年的淨虧損3190萬元增長了16.7%,虧損有所擴大。
尤其是,這份財報還是在被知名機構沽空後釋出的首份年報,更讓它多了很多質疑。
一方面,其無人機第一股的身份備受矚目;另一方面,單一的業務模式和持續虧損,讓人懷疑無人機第一股可能只是一個探路的犧牲品,究竟能飛多遠,也讓資本市場顧慮重重。
(圖源:億航智慧官網)
一、國產無人機第一股,收入增加卻持續虧損
億航智慧是在2019年12月12日登陸納斯達克的,一度頗引人注目。然而市值也像是坐過山車,目前總市值穩定在約15億美元。
(億航智慧股價走勢 圖源:富途牛牛APP)
目前,億航智慧擁有四大業務,分別是空中載人交通、空中物流運輸、智慧城市管理以及空中新媒體。其中載人交通和空中新媒體是其兩大主要業務。
(圖源:億航智慧官網)
2020年,億航智慧的空中交通業務收入為人民幣1.06億元,較2019年同比增長23.3%。空中媒體業務收入為人民幣6,570萬元,較2019年同比增長113.5%。這兩項業務收入佔億航智慧全年總營業收入的95.4%。
受疫情影響,億航智慧的旅遊業客戶銳減,因此第四季度營收僅為5460萬人民幣,沒有達到預期。但從全年的營收增長率來看,億航智慧2020年的營收增長還是較為強勁的。
(億航智慧2020年營業收入 來源:同花順)
收入的增長,主要是由於空中交通和空中媒體業務產生的收入增加。2020年,億航智慧乘客級AAVEHang216的銷量為70輛,而2019年這一數字為61輛,這成為了億航智慧收入增長的主要動因。
不過,億航智慧2020年的毛利率為59%,比2019年的58.5%增加0.5個百分點;經調整毛利率為60.3%,而2019年同期為58.8%,提高了1.5%,毛利率有所提高。這也是億航智慧2020年業績報告中為數不多令人欣慰的指標。
(資料來源:億航智慧釋出的業績報告)
儘管全年收入增長,毛利率有所提高,但總的營業費用也一路飆升。2020年億航的全年營業費用達到了2.04億元人民幣。
(資料來源:億航智慧釋出的業績報告)
在2.04億元營業費用中,研發費用佔比最大,為1.503億元人民幣,比2019年增長了84.1%,主要用於研發新的AAV機型,如EHang216L、EHang216F和新的VT系列以及相關作業系統;其次是管理費用,為6160萬人民幣,比2019年增長了66.8%。
相比2019年,億航智慧2020年總的營業費用增長了66.8%,卻僅僅帶來了毛利率的微小增加(1.5%)。可見,營業費用的巨大增長帶來的效益並不明顯。
所以,億航智慧目前仍然處於虧損狀態。2020年營業虧損為人民幣9,130萬元,較2019年增長了97.0%。營業虧損佔總收入的50.7%,而2019年為38.0%。調整後的經營虧損為3,640萬元人民幣,較2019年增長了15.3%。
(資料來源:億航智慧釋出的業績報告)
經過調整後,2020年億航智慧的淨虧損為3,720萬元人民幣,較2019年的3,190萬元增長16.7%,虧損面有所擴大。
縱觀億航智慧去年的業績表現,並沒有突出的亮點。全年營收明顯增長,但是營業費用也持續增加;毛利率創造新高,淨虧損仍然擴大,距離扭虧為盈依然遙遠。資本市場對它也並不買賬,財報公佈後,億航的股價一路下跌。
(圖源:富途牛牛APP)
二、否認被“做空” ,但資本市場真的等不及了
億航智慧自登陸納斯達克後,股價曾一路走高。2019年12月至2021年2月15日,股價從14美元飆升至124美元,累計漲幅高達750%,在中概股裡一度出盡了風頭。
(圖片來源:雪球app)
今年2月16日,做空交易機構Wolfpack Research釋出報告稱,億航智慧是“一支精心拉抬的個股”,該公司在其產品、製造、營收與合作伙伴關係上都存在造假。受此影響,億航股價當日大跌62.7%至46.30美元,市值一夜蒸發41億美元(合264億元人民幣)。
歸根結底,還是因為億航智慧在商業模式上有硬傷。
第一,定位於智慧自動駕駛飛行器科技企業,主要提供AAV和相關解決方案,面對大疆這樣的行業霸主,資本市場對億航並未持樂觀態度。
要知道大疆在全球消費級無人機領域已佔據超過70%的市場份額,5G時代來臨,企業級市場也必然成為大疆的目標。僅在2015-2017年的3年間,大疆就分別實現了14.2億元、19.3億元、43億元的淨利潤,而億航智慧自2014年成立以來就持續虧損。
(圖源:億航智慧官網)
第二,億航智慧的研發費一直在急劇增長,卻成效甚微。2019年,億航智慧的研發費用為5720萬,而到2020年增加到了1.05億元。目前,億航智慧的專利總數僅為343項,主要集中在自動駕駛飛行器領域。與中國無人機相關領域專利申請量一比,這個成績並不算突出,在相關行業中連前十都排不上。
(資料來源:前瞻經濟學人APP)
第三,收入來源單一。億航的營收主要靠銷售可載人AAV,但是交付的數量並不多。2020年,億航智慧的自動駕駛飛行器(AAV)銷售量為70架,與2019年的61架相比增加了9架。儘管由此帶來的2020年度的空中交通收入1.06億元,同比增長了23.3%,但這一數字也僅能勉強覆蓋其研發費用。
很明顯,商業模式單一的後果已然顯現。在研發費用持續增加的同時,卻沒有多元渠道的資金流入,結果就是持續的燒錢,持續的虧損。
(資料來源:雪球)
目前,消費級的無人機市場已然定型,而工業領域的無人機應用場景還處於摸索階段。億航智慧的空中交通解決方案從理想到現實,顯然還有很長的路要走,資本市場雖是造夢者的天堂,但真要耐心等待億航智慧“蛻變成蝶”,恐怕比當年的特斯拉更不現實。
三、轉型自動駕駛飛行器,商業化之路其難尤巨
或許,億航智慧也明白這些道理。
所以,它在面臨困境後,就從早期的消費級無人機業務,逐漸將重心轉移至載人AAV(自動駕駛飛行器)。轉型的原因很簡單,大疆的一枝獨秀,加之空中管控等因素,導致億航在2016年年末被迫削減消費級業務,轉向企業級業務,爭奪另外的市場。
然而,轉型之路,並沒有那麼順利。億航不斷變換自己的主營業務,一方面為自己帶來極大的不確定性,另一方面也並沒有給自己帶來多少收入。不僅收入有所下降,虧損也在連年加大。自2017年至2020年,億航智慧已經累計虧損超過3億。
(億航轉型後業務佔比 圖源:網路)
可見,億航的轉型並不成功,所以曾被做空機構質疑,許多競爭對手都是從有駕駛員的飛行器入手,而非直接跳到無人自動駕駛,為什麼億航智慧不首先商業化有人駕駛的AAV?
面對這樣有力的質疑,創始人胡華智給出的答案是:高效的城市交通並不是說讓每個使用者都去考取飛行駕照,這樣既不現實,也不安全。而是透過一個智慧指揮排程中心,實現對所有飛行器的叢集排程管理。
這聽上去是一條完美的解決路徑,但實現起來,可以說是難於上青天。不僅技術實現難度極高;從商業化的角度來看,也難以盈利。
(圖源:億航智慧官網)
至於其原因,似乎是顯而易見的。
首先,目前基於地面的無人駕駛技術還尚未得到大規模地應用,高空領域的無人駕駛飛行器就更處於從0到1的起步階段了。技術難度極大,安全性要求更高,諸多問題亟待解決。在普通的消費級無人機市場尚且節節潰敗的億航智慧,憑什麼能在更加高階的工業級無人機市場中拔得頭籌呢?
其次,工業級無人機飛行器的規模應用還需要其他設施來配合,這不是億航智慧一家公司就能做到的。這也註定了無人機在工業領域將經歷一個極其漫長的過程,可能是十年也可能是幾十年。但是,資本市場很多時候更加青睞於短平快的專案,億航智慧被資本市場拋棄也許是早晚的事。
最後,億航智慧目前的業務模式和財務狀況,也不足以支撐它持續的研發。旗下的四大業務均處於起步階段,從成立之初就沒有盈利過。而且,它的商業模式極其單一,主要是靠銷售無人駕駛飛行器,沒有先前的資本和技術的積累,無異於空中樓閣。
(圖源:億航智慧官網)
反觀一下大疆,憑藉著先前在消費級無人機市場積累的資本和技術基礎,邁入工業領域無人機市場,就顯得容易多了。億航智慧的願景也許是偉大的,5G時代企業級無人機市場還是一片藍海,等待著探索。
相比之下,億航的實力卻不太行,畢竟路是要一步一步走的,向資本市場描述了一個美妙的但卻難以變成現實的故事,最終也會遭到資本市場的反噬。樂視已經提供了一個很好的範例。
(圖源:億航智慧官網)
巧合的是,就在億航智慧釋出2020全年財報的同一天,中國民航局成立審查工作組,正式開展億航216型號合格審定工作,這是民航局首個載人無人機系統TC審定專案,或許某一天無人駕駛航空真的會成為主要的交通運輸形態之一。
某一天具體是什麼時候,我們不得而知。只是,不克服商業模式上的硬傷,億航智慧是否可以熬不到那一天,也是一個未知之數。