百度迎娶YY突遇渾水做空 這場“婚姻”能煮成熟飯麼

11月18日，知名做空機構渾水（Muddy Waters Research）在社交媒體上公開表示，歡聚直播業務（YY）90%收入為假，YY的海外版本Bigo Live 80%收入造假。做空報告發布後，YY股價下跌23.37%，當日市值蒸發18億美元（約合118億元人民幣）。

根據報告，渾水懷疑YY在三方面造假。其一，質疑歡聚的虛擬禮物50%來自於公司自己的伺服器，另外40%來自外部機器人或者主播自己“內迴圈”。其二，質疑由於虛擬禮物造假，頭部主播收入不如外界想象得高。其三，質疑管理主播的公會也參與造假。根據對比YY的財報和五大公會的企業徵信報告，渾水質疑，2018年這些公會的收入不到YY公佈的15%。

根據渾水的慣用模式，此次做空YY，有實地調研YY某地辦公室，從負責人口中得出的網紅收入資料與外界評估嚴重不符，YY財報與公會企業徵信報告的分析對比，還有對網紅直播節目的實時觀測，形式及內容可謂一應俱全。

11月19日，歡聚集團回應渾水做空報告稱，渾水的報告充滿了對直播行業和直播生態的無知，報告中邏輯不清、資料混亂、以偏概全，包含了大量的錯誤。

而這一事件的發生，恰恰發生在百度即將“迎娶”YY國內直播業務之際，這場價值237億的“婚姻”遭遇變數，還能煮成熟飯麼？

如果渾水的報告資料分析及結論成立，YY的業務及營收嚴重“摻水”。而百度看重的恰恰是YY在主播、使用者等核心資源上的佔有率，以及較為突出的變現能力。百度之所以願意投入巨資收購YY的國內直播業務，就是要將其優質主播資源、高付費使用者收入囊中，並與自身流量嫁接，打通流量變現通道。

直播、短影片正成為百度發力的重要賽道，百度希望在搜尋、資訊流之外獲取更多的新業務，但是直播、短影片市場競爭激烈，如果能收割YY業務形態成熟、收入變現能力較強的國內直播團隊、技術及相關資源，有利於百度在以上領域獲得不小的市場份額，增強自身競爭力。

但是，這一切都建立在YY所對外呈現的業務資料真實有效的前提上。不然，百度買到的就是一個業務空殼，不僅會讓數百億資金的投入打水漂，更可怕的是，基於以上業務模型所建立的合併計劃、發展推演統統都不復現實可能性，從而耽誤發展時機。對本身就是上市公司的百度來說，其決策失誤、財務淨損失等後果必將給業績、股價乃至投資者信任造成嚴重影響。

上市企業因投資重大失誤，對自身業務發展、財務狀況及公司聲譽形成連鎖反應，此類案例不在少數。一旦渾水做空YY的所有指控屬實，百度也要揹負投資市場對其盡調、風控等能力的質疑，還會因投資所帶來的的股東權益損失，而面臨第三方追償的法律責任、經濟損失、輿論壓力、壞賬計提等，投資者甚至會質疑董監高在投資併購過程中，未能嚴格履行其制定的對外投資審議、盡職調查程式，或未能盡到勤勉盡責及合理的注意義務。

由此可以看出，百度與YY這場本來看似雙贏的“婚姻”突遭渾水做空，所帶來的風險和變數也就驟然增加。就在不久前的百度2020第三季度財報電話會議上，百度CEO李彥宏回應稱，百度擁有3億日活使用者，併購YY對於流量變現是非常自然的。YY作為一個體量很大的直播平臺，已經積累了豐富的經驗，百度直播有很多可以進行借鑑和學習的地方。YY的團隊方面也很高興能夠獲得百度方面提供的流量。

面對渾水的做空，百度或需儘快對YY國內直播業務進行二次盡調，雖然雙方併購協議能否暫停不好說，但起碼掌握真實資料資訊，是百度現在及未來應對此類挑戰的必要手段。

遠山（財經評論人）編輯 陳莉 校對 柳寶慶