作者 | 陶冶
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2021年初蘋果“砍單”的訊息從傳言最終還是走到了事實，敏感的資本市場對於這一訊息無疑反響強烈，而這其中尤以“果鏈”公司受傷最深。
截至2021年2月4日，蘋果概念板塊收於2309點，自2021年伊始累計降幅已經達到5.35%，下滑130.46點，板塊內如藍思科技（300433.SZ）、歐菲光（002456.SZ）等一眾龍頭明星公司累計跌幅則遠不止於此。
蘋果公司的一舉一動一直都是“果鏈”公司投資者的關注重點，但本次蘋果的砍單是否真的如市場預測一樣嚴重呢？
砍單的實質
這一次減產並不是單純的縮量而是產能的替換，而且是替換為毛利潤率更高的產品。
結合歷史來看，蘋果公司“砍單”確實會造成嚴重的蝴蝶效應。以iPhone X、iPhone XS為例，2018年前後由於銷量不及預期，蘋果公司向供應商宣佈減產，2018年內蘋果概念指數年內累計跌幅更是達到了46%，指數最低時曾達到1285.27點，藍思科技當年跌幅更是近80%。
受制於蘋果當年的高階策略及市場定位，從銷量來看iPhone X及iPhone XS確實難言是一款好的產品，但近年來隨著3C產品的普及化以及供應鏈豐富導致的成本下降，iphone系列的價格和市場定位也開始趨於溫和，這也迎來了iPhone11、12及其系列產品的放量。
但畢竟蘋果公司長期以來面向高階市場的定位根植已經較深，其對於經濟型機型高性價比的把握並不準確，這就導致面向純粹經濟型市場的iPhone 12 mini系列銷量十分慘淡。據技術網站統計資料來看，mini系列不論在電池續航、雙卡支援等各項功能指標上均遠不及OPPO、三星、vivo等同類產品，可見蘋果公司在經濟型機型上基因的不足。
而結合最新訊息來看，本次砍單的產品也恰恰正是mini系列，而這也是我們認為“果鏈”是被錯殺的重要原因。
根據摩根的研報闡述，蘋果本次會縮減iPhone12 mini產量200萬部，但減產部分將會為iPhone12 pro騰出生產線空間，可見這一次減產並不是單純的縮量而是產能的替換，而且是替換為毛利潤率更高的產品。
iPhone 12系列產品在年內的銷量也十分可觀，除去產品本身良好的質量外，華為Mate系列的缺貨也讓蘋果缺少了一個競爭對手，綜合來看2020年4季度至今，iPhone 12系列明顯是消費電子產品領域的贏家。
結合蘋果最新一季財報資料，公司第一季度（10-12月）營收及淨利分別達到了1114億美元、287.6億美元，同比分別上漲了21.37%、29.32%。這主要得益於iPhone 12系列的大賣，這也是蘋果公司近年來營收淨利同比漲幅最高的一個報告期。
所以在產能替代而不是單純砍單的前提下又加之iPhone 12整體銷量良好的支撐，本次砍單其實很難看做是實質性的利空。
不僅如此，“果鏈”公司中產能不涉及mini系列產品的公司也是多數。
果鏈企業的背後
本次“果鏈”公司的因砍單所帶來的下挫彷彿難有事實支撐，各家公司未來價值迴歸的可能性仍然較大。
透過對比歌爾股份、藍思科技、立訊精密（002475.SZ）三家公司相關資料,來細看公司下跌原因。
首先來看歌爾股份，公司自2021年1月砍單訊息以來累計跌幅達到25%左右，1月28日甚至一度跌停。
歌爾股份主要產品包括兩部分，一是精密零部件，例如微型麥克風模組及揚聲器模組、天線模組及其他電子元器件等等，二是聲學業務板塊主要包括有線耳機、無線耳機、智慧無線（TWS）耳機等。這兩塊業務中歌爾股份與mini系列的“瓜葛”僅侷限於精密部件部分且數量較小，目前歌爾股份AirPods整機及部件業務營收佔比已經達到了50%左右，這一板塊與蘋果公司本次“砍單”並無關聯度。
藍思科技自資訊披露至今，累計跌幅達到21%左右。藍思科技作為玻璃蓋板的龍頭企業，是貨真價實的蘋果供應商，但據研報，藍思科技主要供應的產品是以iPhone 12 Pro及iPhone 12 Pro Max為主，並不涉及mini系列產品。且藍思科技近兩年業績成長也十分明顯，2019年公司淨利潤實現24.69億元，同比增幅達到287.56%，進入2020年後公司同樣受疫情影響但業績整體反彈速度驚人，前三季度淨利潤分別達到8.83億、19.12億、34.32億。雖然同比基數較低，但分別1010.53%、1322.42%、209.63%的同比漲幅還是十分驚豔。
立訊精密本輪累計降幅也達到17%左右，從產品整機組裝角度來看，立訊精密2020年7月才擬收購緯創旗下兩家涉及整機組裝的公司，產能尚未形成，整機組裝加工層面目前尚不會被mini砍單所影響。從零部件及模組角度來看，可能會受mini砍單的較小影響，但立訊精密與蘋果公司的相關業務主要佔比還是在Apple Watch及AirPods兩款產品上，仍不至傷及筋骨。
事實上，立訊精密本輪下挫可能更多的與其公司自身相關，2021年2月4日前後立訊精密大股東公佈了減持公告，實控人套現70億元有餘，這一操作後公司股價連續兩天下挫累計就已經達到了8.38%左右，扛過了337調查的立訊精密沒想到還是倒在了減持面前。
總的來看，考慮砍單的整體數量、產品利潤率水平、產能替換、供應鏈公司是否真實觸及雷區等幾個問題我們不難發現本次“果鏈”公司的因砍單所帶來的下挫彷彿難有事實支撐，畢竟iPhone 12系列銷售反響十分良好，各家公司未來價值迴歸的可能性仍然較大。