老股東親述：易果生鮮如何從寵兒走到破產重整？

易果生鮮的破產重整仍在進行中，等待法院最終的裁決。而對於各方的投資人來說，這個過程只能等待。

“破產重整和破產清算是兩個完全不同的概念，破產清算是倒閉，而破產重整相當於涅槃重生。”10月24日，晟道投資CEO薛宇寧在接受21世紀經濟報道記者專訪時澄清道，作為老股東，非常看好易果的創始團隊，目前正在積極配合參與重整，希望透過破產重整，讓企業煥發新生，能夠重新做起來。

公開資料顯示，易果生鮮成立於2005年，2013年獲得阿里巴巴數千萬美元A輪戰略投資；2014年阿里巴巴聯合雲峰進行B輪投資，此後獲得天貓生鮮區獨家運營權；2016年，該公司獲得阿里巴巴、KKR投資的2.6億美元C輪融資後，在同年年底，獲得蘇寧雲商、晟道投資、瑞信等機構的C+輪融資。其最後的D輪融資，停留在2017年8月，天貓投資3億美元。整體來算，阿里系持股超過38%，最高估值曾達20億美元。

作為2016年年底進入的投資方，在近4年的時間裡，易果生鮮走過的歷程，薛宇寧認為主要原因是大股東戰略上的調整，導致合作方以及上下游關聯方產生了擠兌，從而使資金緊缺。而此後的融資方案，也因一名股東不願意降低估值一票否決，而不得不中止。但易果現有的B端業務增長迅速，若破產重整方案獲得法院、債權人、股東們的一致認可，逆風翻盤的可能性會大大提高。“我們對於生鮮行業還是非常看好的，包括易果現在轉型做的冷鏈物流和供應鏈等業務。”

重整正在推進

“作為股東，大家也經常交流，走到今天這一步肯定是很可惜的。畢竟是國內第一家做生鮮電商的公司，無論是品牌還是規模上來說，都是有口碑的，這個行業我們還是會繼續經營下去。”薛宇寧毫不掩飾自己的惋惜之情。

易果集團聯合創始人金光磊曾透露，2017年易果集團GMV達100億元，較2016財年披露的36億元增長178%，預計將在2018年實現盈利。根據2017年的資料，易果生鮮的訂單有九成來自天貓超市，呈現出高度的依賴性。此外，易果實現批發、分銷、零售、線上線下餐飲全渠道覆蓋。據21世紀經濟報道在2018年12月的報道稱，來自阿里巴巴的訂單，佔據了易果集團收入的50%。

轉折同樣發生在2018年12月，阿里巴巴組織架構調整，將此前易果負責的天貓超市生鮮運營轉交給盒馬鮮生，並與盒馬深化合作，以進一步打通線上線下，加速建設和升級生鮮供應鏈體系，推進阿里生鮮全鏈能力。

“阿里戰略調整造成的後果，To C業務本身會直接受到一些影響，但這不是大問題。因為本來在阿里沒做這個決定之前，易果就已經轉型做供應鏈了，做冷鏈物流。但是更麻煩的問題是，阿里的動作導致一些連鎖反應，比如一些債權人會要求提前還款，或者就不再給你續貸，或者是供應商會擔心沒有阿里之後的問題，於是就出現了擠兌，所以把公司逼到這一步。”薛宇寧進一步透露，易果生鮮的B端營收佔比已經超過50%。

因此，目前的破產重整可以說是非常關健的節點。上海市華誠律師事務所合夥人、上海市律師協會破產與不良資產業務研究委員會副主任朱小蘇認為，我國的《企業破產法》提供了破產清算、破產重整、破產和解三種不同的破產製度。

“一般來說，破產之後有兩條路，一是破產重整，一個是破產清算。只有破產清算，才說明沒有繼續運營的必要和前景，關掉後或者清算或打折賣掉。”FTI Consulting資深董事總經理、亞太區企業轉型業務負責人何冶強在接受記者採訪時表示，破產重整是指業務還要繼續進行下去，一般首先會引進戰略投資方，變成新的公司，同時管理層會繼續經營下去。

在他看來，破產重整也有成功和不成功兩種可能，對於困境中的企業來說，仍然還有機會。另外，破產重整的流程可長可短，從半年到幾年的跨度不等。主要取決於新的投資人參與意願。

易果價值幾何？

創業15年，易果生鮮不斷成長，也在不斷試錯。從業界矚目的寵兒，到巨頭旗下的重要棋子，再到無奈的棄子，其命運也與背後的資本、行業變遷緊密相連。

2018年12月，阿里巴巴組織架構調整，易果生鮮將此前負責的貓超生鮮運營轉交給盒馬鮮生。而易果生鮮則開始轉向B端，強化數字驅動的生鮮全產業鏈協作平臺的定位，發揮供應鏈、冷鏈物流的優勢，以進一步打通線上線下，推進阿里生鮮全鏈能力，為盒馬、大潤發、天貓超市生鮮、餓了麼等提供供應鏈、冷鏈物流方面的支援。

在轉型的陣痛下，易果生鮮陷入了困境中。

不過，易果生鮮管理團隊並沒有想放棄，而是堅持重整。畢竟，生鮮電商B端業務還是存在盈利空間。

“易果生鮮是從2018年開始轉型的，到了2019年B端已經比C端大很多。如果融資能順利進行，一點點來的話就會比較平穩，度過這個轉型期，變成一個供應鏈B端的公司。”另一名知情人士向記者透露，融資過程中存在的難點在於，估值如何計算？大家對易果生鮮的定位是阿里旗下C端為主的電商公司，如今你變成了一個B端公司。而過去的估值已經很高了，重新計算的話牽涉到的問題太多，至少20億美元的估值是得不到認可的。

“當時，阿里那邊出事的時候，我們想法就是做重整，重新把公司估值降低，融一筆錢不就過去了嗎？你買股票都有漲跌，公司估值降低一點也無所謂。但是這個事沒做成。”薛宇寧也表示了遺憾。

一定程度上來說，破產重整是一個好的解決路徑，所有參與方按照一個破產重整後的估值再重新融資。

將繼續專注B端

目前，除了與阿里相關的C端業務處於停滯狀態之外，易果生鮮其他業務還在正常進行中。

“易果從2017年下半年開始從C端轉型B端供應鏈，不同於C端零售模式的快速爆發，供應鏈是需要長時間的積累和沉澱的。但在2018年底B端轉型剛有起色之時遭遇變故，轉型受到很大的影響。現在只能期待重整早日完成，把受阻的供應鏈轉型業務進行下去。”薛宇寧的信心在於，阿里巴巴在易果的B端業務裡，已經是較小的客戶，並不需要太過於依賴。

“從我的角度來看，易果放棄C端業務是對的。整個生鮮電商的C端市場，燒錢何時能結束還看不到頭。除非是有超級巨頭願意持續補貼，再加上規模效應，否則難以持續下去。”薛宇寧判斷認為，在沒有流量入口的情況下，獨立電商平臺做生鮮會面臨巨大的壓力。

他透露，在破產重整完成之後，易果生鮮的三塊業務發展路線也已經十分清晰，C端業務會換一種模式來做，而不是以燒錢補貼的方式去做。B端業務已經開始盈利，增長速度還很快，因此會持續專注去做。另外的冷鏈物流，也會繼續進行投入。

據悉，上海易果電子商務有限公司已經向上海市第三中級人民法院申請破產重整，開庭時間為2020年11月3日。從7月30日開始，該法院已經開始受理破產重整。

而就在上週六（10月24日），易果集團旗下的易果電子、安鮮達物流和雲象供應鏈管理人已發出公開招募投資人的公告。希望招募投資人圍繞著全面最佳化重整易果電子、安鮮達物流和雲象供應鏈的資產結構、債務結構、資本結構、業務結構等，整體化解債務風險，提升債務人的可持續盈利能力。

至於結果如何，整個團隊仍然還在等待和煎熬中。易果生鮮能否逆風翻盤，仍取決於法院對破產重整計劃的裁決。

來源/21世紀經濟報道