從雷達到5G基站，霍萊沃能否靠軍工轉型民用脫穎而出

雷達的出現源於戰爭，被稱為戰場上的“千里眼”，我們平日裡所見的雷達，就像蜻蜓的複眼，每隻複眼上有許多的小眼。雷達上的天線就作為這些小眼，透過轉動對範圍內的多個目標進行搜尋，增大跟蹤探測的區域。

近年來，相控陣技術在雷達領域逐步擴充套件，它利用了電磁波原理，以成百上千的輻射單元取締繁瑣複雜的天線，同時形成多個波束，對多個目標進行掃描。世界先進的軍備武器都已經採用了相控陣雷達，作為目前最具可靠性的雷達裝置，相控陣雷達被公認為雷達的主要發展方向。

隨著我國相控陣雷達發展起步，相控陣校準測試系統產業應運而生。相控陣校準測試技術即是追求對電磁波進行精準管理，透過最佳化各輻射單位的效能，為無線通訊與雷達應用建立可控有序的電磁世界。

霍萊沃於2007年7月10日設立後，專研電磁場模擬分析與相控陣校準測試演算法，並以這兩項核心業務為突破口，快速進入相控陣研發與生產校準測試領域。霍萊沃以“嫦娥探月”工程電磁場模擬分析驗證為契機進入電磁場模擬業務市場，同期開發了相控陣的模擬分析軟體，開拓了相控陣相關市場。目前已經在該領域具備了可信的經驗優勢。

如今我國的相控陣相關市場已頗具規模，且連續多年保持著快速增長趨勢。而在群雄逐鹿的雷達模擬測試領域，霍萊沃如何才能有底氣和眾民企角逐？衝刺科創板IPO，募集資金又是作何打算？

相控陣雷達與其校準測試技術隸屬於軍工電子資訊行業，是一個技術密集型行業。該行業發展直接的關係到了國家能否掌握制資訊權，因此從經濟和國防等角度來說至關重要。

同時相控陣雷達還被廣泛應用在大氣物理、資源探測、民航飛行和氣象預報等方面，具有軍民兩用的性質，因此成為當今焦點。

如今美國不斷擴大對我國的出口限制，其中就包括雷達等通訊裝置。近年我國提倡“自主可控”戰略，目的是擺脫對國外產品的依賴，帶動經濟社會轉型升級。隨著相控陣市場的日益擴張，相控陣雷達校準測試技術的需求繼而上漲，中國雷達產業的發展亟待其實現自主化。

霍萊沃經過十四年的技術沉澱和人才積聚，以底層核心演算法為核心，建立了高精度多通道天線系統校準測試技術體系。結合實驗資料的經驗積累，其技術指標接近國內外最高水平，趕超走在相控陣檢測技術研究前列的法國MVG、美國NSI-M等國際廠商。

霍萊沃的科研成果幫助國家在相控陣雷達檢測方面更快地走向了“自主可控“的道路，並且在國際市場仍保留了競爭優勢。

另一方面，相控陣被廣泛運用在各個領域，因此下游企業要求研究機構和配套廠商對客戶需求研究更深入，具備更強的細分領域需求挖掘能力。

霍萊沃作為一家民營企業，選擇將技術覆蓋在半實物模擬驗證與相控陣校準測試領域，其實跟該司的技術帶頭人有所淵源。

霍萊沃的技術帶頭人周建華曾是國家某重點工程專案研製的主要參與人員，多年深耕電磁場技術領域，2000年曾獲得國家科學技術進步獎一等獎。在周建華的引領下，霍萊沃的技術團隊深耕多年，在該業務領域實現了2016 年至 2019 年綜合排名第一。霍萊沃也成功接棒了央企研究所和地方國企，作為軍工電子資訊科技的第三梯隊，實現模擬測試領域的國產化。

基於技術上的優勢，霍萊沃為衛星通訊、機載雷達、艦載雷達、彈載雷達和陸基雷達等多個領域的專案提供模擬和測試產品，其中包括“嫦娥工程”、“北斗衛星”、“高分三號衛星”等多項具有高知名度、高難度的專案，品牌效應明顯。

其中，霍萊沃在“北斗二號“衛星專案中應用的在軌校準技術，為相控陣天線在軌校準技術首次應用於航天領域。成為了霍萊沃技術先進性的有力佐證。

現階段霍萊沃的主要客戶為軍工集團的下屬單位，為其提供相控陣領域相關定製化產品，2018、2019年其前五大客戶都是軍工集團單位。2017至2019年霍萊沃前五大客戶收入佔主營業務收入比例分別為97.06%、89.88%、83.14%；其中，第一大客戶中國電子科技集團有限公司的營收佔比分別為76.61%、62.16%、32.14%。

軍工電子資訊行業的市場存在集中度較高的現象，使得下游的客戶集中度也高。現有客戶需求若大幅下降，將導致霍萊沃無法及時拓展新的客戶或業務，可能對其經營業績產生不利的影響。

霍萊沃2019年度第三、四季度的營業額分別為6162.95萬元和6934.96萬元，而上半年第一、二季度的營業額分別為2693.22萬元和1082.45萬元。由此可見，霍萊沃年營收和現金流入有受季節性波動影響較大的特徵。

但這種現象在軍工領域並不特殊，由於部隊單位通常採用預算管理制度和集中採購制度，一般上半年主要進行專案預算審批，下半年陸續開展采購和實施，因此，客戶訂單高峰通常出現在下半年，第四季度交付和驗收相對較多，因此部分軍工企業報告期內營業收入集中在下半年實現。

據招股書披露，霍萊沃同行業可比公司航天發展（000547）、華力創通（300045）、東方中科（002819）、雷科防務（002413），這四家公司2019年上半年與下半年收入比例平均值分別為43.15%和56.85%。然而霍萊沃2019年上、下半年收入佔比分別為22.38%和77.62%，較其可比公司季節性差異更明顯。霍萊沃2017、2018年上半年佔比分別為42.69%和32.85%，與行業可比公司同期平均值40.66%和35.92%差異雖較小，但呈現逐年變化加快趨勢。該資料的原由一方面是霍萊沃終端客戶主要為軍工集團的下屬單位，集中度高；另一方面是其主營業務範圍小，僅致力於相控陣領域的技術服務。

由此，霍萊沃的主營收入穩定性不高。在軍工行業資產合併的大趨勢下，霍萊沃的客戶範圍如果因下游內部競爭減少而縮小，其議價能力和年營收也將可能會受到影響。由於其規模在同行業中較小，霍萊沃正在面臨經營過程中日益推近的危機。

另一方面，霍萊沃作為軍工企業，主營業務為國家安防類大型特種通訊系統，工作保密制度當前面臨著許多新舊問題。核心演算法作為霍萊沃的主營業務基礎，相當於企業命脈，技術人員的保密意識可能會給霍萊沃帶來演算法洩露風險。

隨著工作協同範圍的擴大和資訊化的發展，工作崗位擴充，以及開拓市場時的對外交流，若把握不好尺度，保密範圍也將成為一個令人頭疼的問題。

同時軍工身份，也將霍萊沃也推到了中美貿易摩擦的風口。近年來，西方國家加強對中國高科技產品的出口管制，貿易摩擦的升級可能會導致發生出口加增關稅、供貨端阻斷等等極端情形，會給公司營收帶來不利影響。然而2017至2019年，霍萊沃測量所需的儀器儀表分別有28.49%、14.60%、38.46%來自於境外採購，2019年較前兩年不減反增。

主營業務帶來的特殊性質，使霍萊沃在當今時代存在不可逃避的風險，也將其推上了向民用科技轉型的道路。其多年以來規模仍未發展壯大，缺乏資金拓展新業務以及進行技術研發，IPO將能夠滿足霍萊沃的融資願望。

對於我國軍工電子企業來說，實現業務在軍用與民用領域之間自由切換是壯大實力的必經之路。2017年起，霍萊沃就已經完成了向新興領域發展的規劃，敏銳的預測到了相控陣技術領域的擴張方向。

霍萊沃的目光從軍工測試領域轉向通用測試領域，例如車載毫米波雷達、5G通訊等新基建產業，摸索新興市場中的發展機遇。

霍萊沃問詢函中所寫，其在相控陣領域的核心技術及技術儲備可應用於汽車毫米波雷達的模擬及測試，不過目前尚未實現收入 ，並且在招股書中從未提及該方面的研發投入。

霍萊沃招股書中提供的同行業可比公司，雷科防務，作為毫米波雷達中的先驅公司，已經於2019年初完成77GHz車載高精度毫米波雷達的批次生產。雷科防務在智慧汽車市場的開拓中，與比亞迪、長安、北汽等多個車企開展合作，先發制人佔據了汽車毫米波雷達產業的大片江山。

而霍萊沃作為一個汽車領域的“新人”，將來能否在毫米波雷達領域打出一片領地尚未可知。

在霍萊沃的新業務中，5G天線的智慧化測試系統已經走上了正軌。相控陣雷達與 5G原理相通，而5G 通訊設施型號的增加和技術進步將加快帶動 5G 通訊的模擬和測試市場發展。經過2017至今的縱深發展，霍萊沃透過過硬的技術，已成為中興通訊 5G 基站產線測試系統的主要供應商之一。

據招股書披露，霍萊沃其正在從事的六項主要研究專案中，5G相關的佔了兩項。若IPO成功上市後，霍萊沃團隊經審議用於5G專案的投資總額將佔總投資額的18.8%。足以展現霍萊沃對佔據5G市場一席之地的渴望。

然而問詢函寫道，霍萊沃2018、2019年度有關5G通訊領域，對中興通訊的銷售金額分別為442.74萬元 和45.93萬元，2020年1-6月銷售金額為44.23萬元，在總營收中的佔比均遠低於5%。

目前，霍萊沃的主營業務仍是國家安防類大型特種通訊系統，其民用市場的轉型之路僅處於起步階段。

然而以歷史的眼光來看，很多產業運用的優秀技術出自軍工領域，例如航空噴氣發動機、消防坦克、機載火控雷達等。軍工科技具有很強的外延效果，新興產業的“出生”離不開成熟的科技在民用間大力的推廣。

在軍工電子資訊領域，美國矽谷的Palantir就是一家將大資料開發實現軍民融合的獨角獸公司。在國內，中國電科作為國內軍民融合策劃人，幫助許多軍工企業實現了民用升級。巧合的是，中國電科正是霍萊沃的主要客戶，霍萊沃是否能夠透過多年的合作，從中國電科身上學習到軍民融合的良方，加快自身產業轉型？

霍萊沃在相控陣校準測試方向具備較高的成熟度，在軍工電子資訊行業受終端市場青睞已久。但其營收規模過小，且融資渠道單一，急需透過IPO吸引資本市場的目光實現收入結構最佳化。然而在軍民融合的必由之路上，從技術到產品、從產品到市場之間，霍萊沃無疑還有著漫長的距離。