騰訊內部有一個非常神秘的部門。
在我們看來它的神秘程度甚至高於騰訊集團最高權力中心的“總辦”，但它和“總辦”可以說交流密切，它常常登上各種媒體財經新聞的頭條，它的一舉一動也會成為投資市場的一段甚至更長時間內的風向標，從一定角度上它算是騰訊集團的探路先鋒突擊隊，又可以說是後方的戰略防禦部門，它就是——騰訊投資部。
關於騰訊投資部，坊間的叫法也有很多。據我們不完全統計，很多人跟它叫過“騰訊戰投（戰略發展&投資併購）”，但前者一般負責公司的戰略諮詢，後者更類似於公司的內部的PE/VC；一些人也簡稱之為“騰訊M&A”，背靠千億帝國騰訊，它將流量的觸角伸向網際網路的各個領域，透過投資給騰訊提供了更多向新領域擴張的機會和可能性，風光無兩；它還以“騰訊產業共贏基金”亮過相，這個名字聽起來和騰訊的業務協同戰略會有更大的聯絡。從這幾種不同的叫法似乎也驗證著騰訊投資部與其他PE/VC的不同之處。
據品玩了解，騰訊投資部2008年正式對外成立，但最早應該要追溯到現任騰訊總裁劉熾平加入騰訊的2005年——在此之前，騰訊慣以內部研發的方式驅動產品，2005年劉熾平加入騰訊後開始了一系列的對外投資。
2008年騰訊投資部正式成立，有了專門的負責人，但對外一直保持低調神秘，直到這兩年騰訊才開始向外界強調騰訊投資部。騰訊投資部也已從最初的10人發展到如今80餘人，而在內部分為幾個不同領域的小組，騰訊投資部沒有披露更詳細的細節。在今年騰訊投資IF（Insight & Forecast）大會上，騰訊公司總裁劉熾平則是披露了騰訊投資的最新成績單：截至目前，騰訊總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。
我們和騰訊投資部的會面在9月底，地點就在騰訊投資部工作所在的北京啟皓大廈。這次會面，是騰訊投資部首次公開舉辦“媒體面對面”活動，不過交流的話題主要圍繞在騰訊to B領域的投資，也是騰訊投資部首次披露在to B領域的投資邏輯。
2018年騰訊宣佈“930”變革之後，騰訊的發展重心開始向B端轉移。而投資作為消費網際網路時代的先鋒探險和後方防禦的戰略手段，它對於騰訊公司的作用是不是產生了變化？
騰訊投資董事總經理姚磊文認為，儘管這幾年對產業網際網路的投資認知有過迭代，但“總體來說方向是非常確定的，資訊化、數字化、雲化、智慧化等趨勢大潮是不會改變的，只是需要一個長期的過程，我們也不會因為行業短期的冷或者熱，改變我們自己投資的邏輯和想法。”
姚磊文，2011年加入騰訊投資部，見證了騰訊to B投資從開始到深入的過程，如今他作為騰訊to B賽道的負責人主要在看騰訊產業投資方向。
在他看來，產業網際網路投資的大邏輯和消費網際網路類似，但也有一個差異點，“產業網際網路鏈條更長，客戶需求也是非常多元化，生態構建會更復雜，需要多方合作，多種能力一起來構建整個的生態。”
從to C到to B生態也許騰訊都沒想到，它在2005年的一筆收購奠定了騰訊如今的戰略基礎。
彼時的騰訊認為，網際網路增值服務以及移動和電信增值服務還將保持高速的長期增長。所以，騰訊持續加大對網際網路工具的投入，時任騰訊首席戰略投資官的劉熾平當時在接受媒體採訪時提到：騰訊仍會積極尋求收購一些在技術、業務及內容上與騰訊相結合，以及能增加公司贏利空間的物件。
2005年3月，騰訊正式宣佈收購這家做郵件的公司：Foxmail。Foxmail軟體和有關智慧財產權，連同Foxmail創始人張小龍及其研發團隊20餘人也一併併入騰訊。
以今天來總結回看，騰訊早期的收購其實都是圍繞遊戲和增值服務的，可以說戰略意義大於投資本身的財務意義。只不過這起併購附加的彩蛋是：在Foxmail團隊中誕生出了微信，如今也已長成了WXG。
2008年之後，騰訊投資開始拓展邊界，開始做一些遊戲和電商領域的投資。騰訊以即時通訊為基礎，開始涉足門戶、電商、遊戲和數字內容等幾個方向。
2010年騰訊經歷3Q大戰，此後開始提出開放平臺的戰略，而儘管仍在關注遊戲領域的投資——但投資的遊戲公司也是可以基於騰訊的能力延伸和成長。智明星通是一個案例，它做的一個產品是開心農場，但主要基於QQ積攢和釋放社交的能量。
“當時還不能稱之為生態投資，主要還是圍繞騰訊的主業來說的。”騰訊投資部執行董事郝瑞稱。
2013年騰訊開始反思，並非所有的產業都需要自己來做，因此騰訊投資開始進化到了核心主業之外的生態投資領域。
騰訊的核心主業其實是以線上的數字內容為主，如果再往外延伸，最主要的能力是騰訊連線的能力和諸如流量/廣告這類的基礎設施服務能力。
而開放平臺戰略是說這個業務和騰訊還是有很強的相關性，但生態投資其實就沒有太多的相關性了。2013年騰訊投資了滴滴和大眾點評，2014年騰訊投資了58同城和易居，其實都是基於這種生態投資。
930加速產業投資基於前期開放戰略和生態戰略，騰訊在2010年左右就陸續佈局了一些產業投資專案。
姚磊文回憶稱，2011年加入騰訊後，就和時任騰訊CTO的張志東尋找市場的SaaS和CRM的機會，彼時的騰訊還沒有特別大的to B業務，但當時有企業郵箱、RTX等一些企業服務產品，2010年我們開放平臺才開始接入應用、對外提供雲服務，也算騰訊的to B業務。不過整體上，在當時看to B領域投資算是騰訊做“前沿佈局”的考慮。
在我們看來，“前沿佈局”遵循的正是前期騰訊在to C領域積累的邏輯和經驗。
姚磊文稱，2016年企業微信推出，騰訊開始正式進軍企業協作服務領域，包括騰訊雲開始出海計劃，深入到服務各個行業場景。大家都說那個時候是企業服務行業的投資元年，當時騰訊投資了包括CRM\SaaS以及AI大資料領域的一些公司。
2018年，騰訊宣佈“930變革”。在姚磊文看來，“930”作為一個時間節點，騰訊也強化了在產業領域的佈局和投入，“投資的速度和投資金額加強了。”
這背後一個基礎邏輯線是，線上趨近飽和，線下和產業網際網路亟需改造，而數字化和資訊化需求進一步爆發，大家對於產業的認知也在極大的提高，大公司湧現出來，獨角獸也慢慢冒了出來，行業在不停的升級。但姚磊文也有些擔心，“現在一二級市場這麼火熱，其實是擔心多過開心，有點過度反應了。”
目前，騰訊已經在to B領域投資超過50家公司，已有的代表案例有數美、法大大、BOSS直聘、太美醫療和博思軟體等。
而在整體投資邏輯上，業務和投資都要服務集團的總體戰略。“同時，我們會考慮產業網際網路大的佈局，與被投資夥伴一起，分工構建一個大的to B服務生態。”姚磊文稱。
騰訊擁有底層的基礎能力，騰訊雲提供各項的包括IaaS、PaaS能力、計算、儲存、伺服器的能力。技術構建了堅實的底座。而在底層邏輯之上是各項騰訊的模組化的能力，包括AI、音影片、安全的能力，這些其實都是服務好客戶非常重要的基礎。
騰訊的優勢是C端連線能力，透過我們的微信、小程式、公眾號這些手段可以更好觸達到C端使用者。
被投企業明略的CEO吳明輝在談及對騰訊的印象時也提到：之前沒有to C的基因，而恰恰騰訊在這方面有很深的基因，藉助騰訊的力量，實際上是可以把真正的企業級服務，融合了網際網路元素。
財務還是戰略，這是一個問題投什麼，不投什麼？
騰訊投資部分為了戰略價值和財務價值兩個標準考量。戰略價值的標準是：
- 核心基礎能力建設：能否幫助騰訊建設核心能力，不管是底層的技術能力，還是產品的補足。
- 產業網際網路業務協同：能否和騰訊產業網際網路業務有非常強的協同，不管是能夠和騰訊一起來聯手拓展客戶，還是幫助騰訊來做更好的使用者的產品或者方案的交付和實施。
- 業務前瞻性的佈局：很多領域騰訊暫時還無法切入，騰訊會用投資的方式抓住這樣的市場機會，比如醫療。
而財務價值的標準是：
- 市場天花板：騰訊會看它的天花板是不是夠大，是否有可能進入到潛在天花板的拓展的空間，進入到它的邊緣市場，保證它有一個足夠大的渠道長期發展。
- 競爭壁壘：是不是行業絕對龍頭，這個領域裡面有沒有足夠好的創新，是不是有足夠深的護城河，是不是現有的龍頭對它有很大的打壓。
- 團隊能力：騰訊非常重視團隊能力，產業網際網路領域裡麵糰隊CEO是最重要的資產，同時由於產業網際網路服務鏈條是非常長的，騰訊也更關注團隊在每一個環節的能力，比如技術能力、產品能力、銷售能力和交付能力等。
看好專案後，財務投資，還是戰略投資？
“當時投滴滴的時候，還沒想到打車業務可以和微信支付結合。後來才發現這些高頻的應用和支付可以有一些戰略協同。”
郝瑞稱，一個投資，既會看到戰略投資價值，也會看到財務投資價值。比如滴滴更像是很不錯的財務價值投資的案例，但後來才發現對微信支付有戰略意義。
換句話說，戰略還是財務，其實對騰訊來說沒有太清晰的邊界。
實際上，此次媒體見面會主要還是圍繞騰訊在to B領域的投資邏輯上，雖然騰訊投資部並未強調to C領域的投資只是簡要回顧to C投資歷程，不過在我們看來，在to B領域投資的內生邏輯，其實也是長在之前的to C上。
這種業務協同和財務回報的同時關注，其實側面上可以直接理解為：需要產生價值。只不過在to B領域投資中，“邏輯可能是更多元的。”
姚磊文補充to B領域投資的邏輯，分別從業務相關性（從低到高）和投資方式（從少數股權到併購控股）構成了兩個象限。
高業務關聯基礎能力類的專案會採用併購/控股的方式，他舉例Coding公司，它更像一個騰訊雲計算基礎設施的能力，一個通用開發工具的組合。透過對它的收購，補齊騰訊在通用工具上的基礎能力。
中業務相關性的業務協同類公司會採用少數股權的方式，比如和騰訊一起開拓垂直場景客戶的公司，幫助騰訊落地方案的整合商，幫助騰訊更好構建業務生態的產品。
而低業務關聯性也會採用少數股權，算作騰訊的前瞻性佈局。這點可以參考騰訊未來投資蔚來汽車，目前來看相關性是有限的，但未來可能會產生強關聯。
郝瑞稱，騰訊作為一個提供雲服務，連線能力的網際網路基礎設施提供方，從這個角度看，哪怕現在有些專案有很高的財務價值，但未來也可能會成為戰略投資。
“比如說貝殼，現在做房地產業務，對我們來說沒有太大相關性，我們也不可能會做，但明天來看，也許貝殼十幾萬的經紀人，明天就會用企業微信。”
他提到，其他企業投資，可能在財務和戰略上會有搖擺，而對於騰訊來說，是作為一個長期價值來看。
早期的基金能賺錢就進，不去想很靠後的事情，“騰訊和其他基金不一樣的是，我們是一個全行業的全階段的做投資的機構。”
數美科技CEO唐會軍認為，騰訊針對看好的賽道和領域提前進入長期持有，不是簡單追求短期回報。而騰訊的投後團隊也會幫助創業者。
不少被投企業也這樣對品玩說：相比較消費網際網路，產業網際網路更需要長時間扎進去，不一定能很快看到回報，而一般的基金可能有三年、五年的時間限制，但騰訊投資在這方面不會有太大壓力，而且認可騰訊投資更多的是認可C2B的模式以及在文化上的協同。