搜狗私有化背後：搜狐的舍與騰訊的得
7月27日晚，搜狗宣佈，公司董事會已經收到騰訊的私有化要約，騰訊擬以每股9美元的價格收購其尚未持有的所有搜狗股份。該交易一旦完成，搜狗將成為騰訊的間接全資子公司，屆時，搜狗也將從紐約證券交易所退市。
21世紀經濟報道注意到，在由騰訊總裁劉熾平署名的收購要約建議中，騰訊表示，“我們認為，我們的提案為搜狗的股東提供了誘人的機會”。這是因為9美元/股的收購價格，較該建議發出前一個交易日的搜狗收盤價溢價約56.5%，較此前30個交易日的股價加權平均價溢價高達84.9%，而且騰訊還將以現金完成該交易。
搜狗稱，公司董事會將由獨立董事組成的專門委員會，來審議該收購建議。搜狗CEO王小川也對騰訊的收購要約進行了回應，他表示，感謝騰訊公司對搜狗公司價值以及技術能力、產品創新能力的認可。接下來會對相關事宜進行認真的討論和衡量，讓搜狗能夠持續為使用者創造更大的價值。
但實際上，騰訊的要約建議中已經對外透露，持有搜狗6.4%股權以及0.9%投票權的張朝陽已同意該交易，而張朝陽也是搜狗控股股東搜狐的實際控制人。
在獲得張朝陽的支援後，騰訊對搜狗的收購基本板上釘釘。搜狗發出公告當天，其股價大漲48%報收於8.51美元/股，而搜狐的股價也上漲近40%至15.55美元/股。
在這項交易中，搜狗、搜狐和騰訊是最關鍵的三個主體。2013年9月，這三家公司的掌舵者——王小川、張朝陽、馬化騰齊聚北京搜狐大廈，奠定了三者穩定的合作關係，但7年之後，這一關係被一紙宣告所打破，搜狐選擇退出，搜狗則徹底被騰訊收編。
有網際網路行業分析師表示，之所以會出現這種轉變，難逃一個“勢”字，7年前移動網際網路方興未艾，三者抱團出擊是大勢所趨，而眼下的局面，無論是於搜狐還是騰訊，亦是形勢所迫。
搜狗的轉折
搜狗於2017年11月9日正式登陸美股市場。在上市現場，王小川說，回顧搜狗的成長史，是既艱難又充滿喜悅的14年。而在進行感謝時，王小川首先感謝的是張朝陽，他說搜狗能夠一直堅持做搜尋，離不開張朝陽的支援。
2003年，從清華大學畢業的王小川正式加入搜狐，在此之前，王小川已經在搜狐兼職了3年，所以加入搜狐時，他已是一位不折不扣的搜狐“老員工”。這也使其畢業後直接跨過了適應公司的階段，加入的第一年，王小川就作為搜狐技術高階經理開始組建搜狐研發中心，並開始研發搜尋引擎。
2004年8月，搜狗搜尋正式推出;2006年6月，搜狗輸入法釋出。憑藉這兩款產品的成功，搜狗團隊規模不斷壯大，王小川在搜狐的地位也不斷提升，2009年，王小川被任命為搜狐公司CTO。
在搜狗的發展歷程中，2010年是一個重要轉折點。因為從2010年開始，搜狗從搜狐分拆獨立運營，王小川也成為搜狗公司CEO，這意味著搜狗從搜狐的一個業務部門轉變成為一家公司。
隨後，搜狗也拿過阿里巴巴的投資，但真正決定其近十年發展的，是2013年騰訊的戰略入股。2013年9月，騰訊向搜狗注資4.48億美元，並將旗下的騰訊搜搜業務和其他相關資產併入搜狗，交易完成後騰訊獲得搜狗攤薄後36.5%的股份。
這是騰訊推行開放生態過程中的一次重要投資，與將電商業務交給京東一樣，搜尋業務的重任則寄託給了搜狗。在搜狗隨後的發展中，騰訊也是給予了足夠的支援，其中就包括微信公眾號的獨家內容資源。
有熟悉搜尋行業的人士告訴記者，獨家資源對搜尋引擎來說，本身就是一個核心競爭力，隨著微信生態的不斷壯大，這個資源對搜狗的價值也在不斷提升。
而搜狗2019年年報披露的一項資料，也體現出騰訊資源的重要作用。據披露，在騰訊的多個產品中，搜狗搜尋都是預設通用搜索引擎，2019年，搜狗總搜尋流量的約35%都是騰訊產品貢獻的。
搜狐的舍
根據搜狗2019年年報披露的股權情況，騰訊持股39.2%，投票權為52.3%;搜狐持股33.8%，投票權為44.1%。其他持股超過5%的是張朝陽持有6.4%，投票權0.9%，王小川持股5.5%，投票權0.7%，另外搜狗董事和高管還持有12.4%的股權，投票權為1.7%。
從持股及投票權來看，騰訊應該是搜狗的控股股東。但是，在騰訊戰略投資搜狗時，或許也是為了秉承自己“持股不控股”的開放戰略，騰訊和搜狐簽訂了一個投票協議，基於該協議，搜狐雖然持股和投票權都少於騰訊，但搜狐依然是搜狗的控股股東。
搜狗的成功，對搜狐來說也是一個值得驕傲的事情，尤其是過去近10年，搜狐整體都處於下行狀態，而搜狗是為數不多的高增長業務。
在搜狗上市時，張朝陽也表示，搜狐是搜狗的大股東，搜狗的上市及其業績良好的表現將會直接反映到搜狐的財報裡面，尤其是盈利，這對搜狐是一個利好的訊息。
根據搜狐年報，2019年搜狐集團實現營收18.5億美元，其中搜索及搜尋相關廣告業務收入為10.7億美元，佔比超過57%。不僅如此，搜狗的盈利也在一直彌補其他業務帶來的虧損，但是，這一情況在2020年開始出現變化。
根據2020年一季度財報，搜狗的收入為2.573億美元，同比增長2%;歸屬於搜狗的淨虧損為3160萬美元，非國際通用會計準則下的淨虧損為3110萬美元。
今年一季度，搜狗開始為搜狐帶來了負增長。搜狐財報顯示，搜狐一季度營收4.36億美元，同比增長6%，非美國通用會計準則下，搜狐的淨虧損為1800萬美元，而在扣除搜狗公司的業績後，搜狐的淨虧損為800萬美元。
在接受21世紀經濟報道記者採訪時，張朝陽一直強調，今年一季度是“非常關鍵”的一個季度，因為它說明搜狐已經從一個非常危險的虧損狀態，回到了安全地帶。
而張朝陽非常看重的指標，就是搜狐集團主體的盈利能力。2019年第四季度，搜狐在非美國通用會計準則下曾實現過700萬美元的淨利潤，但當時這個資料也被外界認為“注水”，因為主要是依靠暢遊和搜狗的成績。
截至今年年初時，搜狐的主要營收來源還有三個，分別是搜狐集團、暢遊和搜狗。而今年4月，暢遊已經被搜狐私有化，並從美股退市。張朝陽此前對21世紀經濟報道記者表示，決定暢遊私有化的原因有很多，其中包括市值被低估，以及搜狐也希望把暢遊並回集團，幫助整個集團的財務實現良性迴圈。
2016年，張朝陽曾放言搜狐將在三年內回到網際網路舞臺中心，可三年之約到期時，搜狐並未兌現承諾。但今年，張朝陽覺得搜狐的狀態正在回升，尤其是在被問及其個人的退休問題時，張朝陽表示，“我沒有想過退休的事情，現在搜狐正回到中心，我也處在戰鬥正歡的狀態。”
而張朝陽的目標戰場，已經鎖定在了搜狐集團身上。所以這也能回答，為什麼搜狐願意將搜狗賣給騰訊，因為按照搜狗目前的發展狀況，今年可能會成為搜狐集團的財務“累贅”。
相反，通過出售搜狗股權，據估算，搜狐能獲得約12億美元的現金，這對其接下來的發展，將提供充足的“彈藥”。
騰訊的得
根據騰訊目前的持股情況來計算，其此次收購搜狐需要約21億美元現金，而截至今年一季度末，騰訊持有的總現金約為2205億元人民幣，所以收購搜狗的資金來源並不是問題。
但是騰訊為什麼要收購一個開始出現虧損的業務?有分析人士告訴記者，如果只把搜狗當做是一個獨立的產品公司，那麼從它目前的情況來看，價值確實處於下滑期，但對騰訊來說，如果把搜狗當做整個騰訊生態的一個補充，那搜狗也將釋放出更大的價值。
針對搜尋業務，騰訊近期正重拾興趣。去年底，微信團隊正式將微信搜尋升級為“微信搜一搜”，官方對“微信搜一搜”在微信生態中的定位，是向用戶和商戶提供更多連線的可能，讓使用者透過搜尋連線微信海量的內容。
對微信來說，“搜一搜”的搜尋物件已經不侷限於微信生態內容，如朋友圈、公眾號等，它更希望“搜一搜”可以觸達更多服務、場景以及更多外部資訊。此前，微信搜一搜已經推出了“服務搜尋”的功能，比如使用者搜尋“快遞”關鍵詞，結果中會直接展示出已經接入的快遞服務號。
而搜狗已經是微信“搜一搜”外部網際網路內容的提供商，單純從合作來看，似乎雙方也能有很好的契合。但是有分析人士認為，騰訊收購搜狗的目的並不在內容，因為要內容現在其實已經有了，而是重視搜狗背後的搜尋技術，之前畢竟是兩家公司，在技術的融合上還有隔閡，但收購之後，可以完全進行吸納。
根據極光大資料，從搜尋App的滲透率來看，百度目前仍然是滲透率最高的搜尋引擎，並且遠超於其他產品，其他具有一定體量的引擎就是搜狗以及阿里巴巴旗下的夸克搜尋。另外值得注意的是，頭條搜尋的滲透率雖然與上述產品還有一定差距，但增長速度已經不容忽視。
目前，超級App中內嵌搜尋引擎的競爭似乎正成為搜尋競爭的主戰場。從百度的角度來說，其正在努力將使用者的搜尋習慣遷移至百度App，有知情人士向記者透露，目前百度App佔百度總搜尋流量的比例已經達到約60%。對百度來說，接下來要做的是在搜尋的基礎上，擴充套件更多內容生態，完善產品的豐富性。
而微信和今日頭條恰恰相反，它們是希望在各自原有的內容生態上，進一步提升資訊的分發效率，並且讓使用者能夠在自己的App內觸達更多的資訊。所以，騰訊進一步發力搜尋業務，這既是產品生態完善的必經之路，也是為了抗衡未來競爭風險的重要防守策略。
另外值得關注的是，騰訊的投資策略似乎在近半年開始發生改變。網際網路行業分析師裴培在其分析文章中指出，自從2019年以來，騰訊有一個清晰的變化趨勢，那就是從“非正式帝國”轉變為“正式帝國”。
裴培稱，阿里透過併購建立“正式帝國”的努力始於2016年，而騰訊則始於2019年。比如騰訊2019 年四季度收購 Supercell;今年4月增持虎牙至合併財務報表;二季度更換了閱文管理層;現在又提出收購搜狗。
這或許也是網際網路行業發展至一定時期下，騰訊開始做出的戰略調整。“一個網際網路巨頭應該何時依賴投資、何時依賴併購，不能一概而論。即便是轉向併購，騰訊的組織架構也明顯比競爭對手寬鬆，事業群、事業部享受著很大的獨立自主權。”裴培說。