淘研報 | 未來市場空間爆炸式增長，國內的龍頭業績將翻倍！

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不入虎穴，焉得虎子

今天工信部換帥完成，苗圩不在擔任黨組書記，由肖亞慶接替其原有的工作。大致瞭解了一下，肖亞慶是一個老牌的改革派，國企改革“四梁八柱”奠基人，履歷也非常漂亮，曾經在不到2年時間內，把一個已經連續9年累計虧損16.29億元、年產量只有7萬噸左右的老國有企業——西南鋁加工廠，改造提升為中國最大500家企業集團之一。

在近期，公開資料顯示肖亞慶做了很多調研，其中關於今年5G建設的部分也是重點的調研方向。5G建設是未來國家發展的重中之重，也是新基中最主要的投資方向，未來整個5G產業鏈將會實現快速發展。

科信技術是國內網路能源的領航者，公司是我國最早進行 ODN 網路建設方案研究的通訊裝置生產企業之一，具備 FTTX 接入網中 ODN 裝置端到端全套解決方案，且技術領先。同時也是智慧 ODN 行業標準、三大通訊運營商企業標準的主要起草單位之一，具備智慧網管平臺、智慧終端裝置及智慧 ODN 裝置的完整智慧光纖基礎網路解決方案提供能力。

公司是國內重要的通訊網路基礎設施解決方案提供商，主要為國內外電信運營商、主裝置商和網路整合商提供通訊網路解決方案和技術服務。主要包含光通訊網路解決方案、通訊網路能源解決方案、資料中心解決方案和物聯網解決方案。專注於 ICT 領域，聚焦 5G、IoT（物聯網）、IDC（資料中心）技術突破，積極開展 5G、IoT、IDC 領域的基礎設施、行業應用的研究及投資佈局，可以快速響應客戶需求，提供高質量的產品、服務與解決方案。

公司主要產品都圍繞著新基建的發展，其中 5G 基建、大資料中心建設給公司帶來了顯著的行業機遇。公司無線網路能源產品用於 5G 基站電源的建設；固定及傳輸網路產品用於有線寬頻通訊網路的建設；而資料中心產品中包括資料中心微模組系統、機櫃系統以及製冷系統等。

2018 年 12 月 19 日的高層經濟工作會議首次提出了“加快 5G 商用步伐，加強人工智慧、工業網際網路、物聯網等新型基礎設施建設”，新基建的概念由此產生，並被列入 2019 年政府工作報告。從全球角度，第一波 5G 網路建設正在快速落地，展望全球仍有持續的三波建設推進，長期空間值得期待。

按照推進時間表統計，預計全球 5G 網路建設將分成三波推進。第一波，以第一梯隊國家為主，中國、美國、韓國、日本等引領，主要驅動力包括政策引導，技術引領以及垂直領域應用探索；第二波，主要是以第二梯隊國家為主，包括德國等歐洲國家，主要驅動力包括業務需求推動；第三波，主要其他剩下的國家，主要驅動力包括對標技術領先以及業務落地的推動。

在技術標準中，5G 頻段高於 2G、3G 和 4G 網路。在訊號傳播中衰減程度與頻率成正比，因此 5G 高頻化帶來的結果為 5G 基站覆蓋範圍相較於 4G 變小，促使小區數量增加，隨之5G 的網路基站數量密度也會更高。

在 5G 建設中，不僅是基站數量的增加，5G 基站能耗是同站型 4G 基站的 3—5 倍。例如一座 4G 基站功耗大約1kW，同型的 5G 基站功耗則高達 3-5kW。從佔比來講，5G 基站主裝置功耗全年平均約佔 60%，空調裝置約佔 40%，且空調裝置功耗在不同季節差異較大。在 5G 產業鏈中，通訊網路能源尤為重要。

未來5G基站建設數量預測：萬

當前資料資源已成為關鍵生產要素，更多的產業透過利用物聯網、工業網際網路、電商等結構或非結構化資料資源來提取有價值資訊；而海量資料的處理與分析均要求構建大資料中心。根據直屬於國家工信部的中國電子資訊產業發展研究院（賽迪集團）統計資料 2019 年中國資料中心 IT 投資規模達 3698.1 億，預計 2020 年這一規模將增長 12.7%，達到 4166.8 億元；而到 2025 年，預計這一投資規模將達到 7070.9 億元。

同時資料中心市場也從簡單的資源型需求轉向複雜的多元化需求。市場需求多元化為資料中心市場提供了更大的發展空間，同時也對資料中心服務商的技術水平和服務意識提出了更高的要求。具備行業領先技術的企業更容易佔領市場份額，並且加深與客戶之間的合作，提升與相關客戶的粘度。

近年資料中心IT投資規模

科信技術成立以來，一直把技術研發作為戰略重心之一，長期保持較高比例的研發投入，圍繞客戶需求和技術領先持續創新，開發出一系列適應市場需求的創新產品和解決方案，為客戶不斷創造價值。公司實驗室擁有 CNAS 國家實驗室認證,是公司技術創新體系的重要組成部分，是開展行業應用基礎研究、發展共性關鍵技術、增強技術輻射能力、推動產學研相結合的重要平臺。

隨著 5G 及邊緣計算等技術的應用，微模組資料中心的業務發展也將迎來一個新的高峰，公司針對微模組資料中心建設需求，持續在智慧節能溫控技術、環境智慧監控技術、模組化預製整合技術、邊緣資料中心技術等方面也進行了深入的研究。

公司與我國三大通訊運營商合作多年，熟悉各運營商技術需求及發展方向，擁有豐富的行業經驗，在接入網的整體解決方案方面具有明顯優勢。公司產品涵蓋了 5G 基站配套設施的絕大部分，解決 5G 基站建設中通訊能源需求、海量光纖規模部署給光纖的運維管理帶來的困難等。

公司在穩固國內市場的同時，積極佈局海外，成為諾基亞、愛立信的全球供應商，在網路能源領域內成為佼佼者。作為 5G 基建中重要的組成部分，通訊電源系統市場同樣廣闊，未來科信技術將得益於近年全球通訊行業的快速發展，與國內外的電源廠商在此領域展開競爭。

我們認為科信技術將持續專注於 ICT 領域，持續聚焦 5G、IoT、IDC 的技術突破，積極開展相關領域的基礎設施製造行業應用的研究和投資佈局，在鞏固主業內生增長的同時，適時推進產業鏈延伸、資源互補等具有協同效應的外延式增長。在新基建大背景下 ，隨著5G 和資料中心大規模建設，公司的無線網路能源產品和資料中心產品在新基建建設週期有著較高的景氣度，未來公司業績有望實現快速增長。

我們預計科信技術2020---2022年歸母淨利潤分別為0.4億元、1.48億元、2.27億元；對應的每股收益分別為0.19元、71元、1.09元；對應的市盈率分別為82.08倍、22.02倍、14.29倍。未來對應公司合理估值的股價應為20---21元附近。

未來影響公司業績的主要因素在於公司所處行業發展與宏觀經濟環境及下游行業景氣度密切相關。公司作為通訊行業配套產品供應商，也必然受到經濟週期波動的影響；公司作為通訊系統裝置供應商，2019 年業績受到通訊運營商投資週期及投資規模影響非常明顯，而通訊運營商的投資週期及規模主要又受到國際貿易環境、國家產業政策、技術發展、疫情等因素的影響。如果未來產業升級程序減緩，國家產業政策或者網路技術發展發生變化，導致相關網路建設投資下滑，公司的經營業績可能受到不利影響。