五一假期之前，A股各大上市公司纷纷披露了2019年年报。截止本文发布，除了九安医疗，A股的65家医疗器械企业均已经公布各自在2019年的成绩，迈瑞医疗依然以傲然的成绩位居行业多个排行榜的榜首。本文对医疗器械各大A股上市公司2019年的业绩做出梳理，在感受我国医疗器械“一超多强”竞争格局的同时，也可以发现即使强如迈瑞，也还有提高空间。
营收&利润榜：迈瑞医疗以绝对优势领先排名榜首且增速超行业平均10pct
2019年，64家医疗器械A股上市公司合计营业收入1190.33亿元，同比增长14.01%，合计获得归母净利润186.91亿元，同比增长14.38%。其中迈瑞医疗取得营业收入165.56亿元，同比增长20.38%，占全行业A股上市公司营业比例为13.91%，归母净利润46.81亿元，同比增长25.85%，占全行业比例达到25.04%。
迈瑞以外，排名2-5位的分别是乐普医疗、新华医疗、安图生物以及鱼跃医疗，而他们2019年的归母净利润总和都不及迈瑞多。除了现有体量的优势以外，迈瑞医疗2019年的归母净利润同比增长速度同样高出行业平均超过十个百分点，体现出龙头的优势还在不断增大。
图表1:2019年归母净利润排名前20的医疗器械企业
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
市值榜:迈瑞医疗一家企业占据医械行业约四成
基于迈瑞医疗的巨大体量、发展增速以及行业地位，其在二级市场获得认可也就不难理解了。根据4月30日收盘价，迈瑞以3115.82亿元的市值遥遥领先于同行，这一数据甚至占据全行业上市公司总市值的39.15%。迈瑞医疗在我国医疗器械领域的地位可见一斑。但是，根据其去年的净利润，其市盈率也达到了66.57倍，这么高的市盈率也引起一些行业的质疑声音。
图表2:我国市值（4月30日收盘价）排名前20的医疗器械企业
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
研发费用榜：投入总量行业首屈一指，但优势在缩小
迈瑞的产品分为生命信息与支持、医疗影像与体外诊断三大类，涵盖了各种型号的监护仪、超声、生化分析仪、血球分析仪、化学发光等多个细分领域的产品。这些自主产品的开发离不开一个强大的研发团队，也与高额的研发投入分不开。2019年，迈瑞研发投入14.66亿元，占全行业A股上市公司研发投入比例达到18.44%，同样比排名2-5位的总和还多。
图表3：医疗器械行业2019年研发投入前20强
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
但是，值得警醒的是，迈瑞2019年研发投入同比增速15.66%，不及行业23.11%的平均值。而研发投入占营业收入比例8.85%，未达到其10%的“常规指标”，甚至不及去年9.21%的比例。在研发投入方面上，迈瑞与同行的优势在缩小。
净利率处于行业上游而毛利率仅行业中游水平，与产品结构相关
医疗器械种类多且差异大，而毛利率与净利率水平与公司产品的结构相关，因此各个医疗器械企业的毛利率与净利率水平差异极大。迈瑞医疗2019年的毛利率65.24%，排名64个企业中的27位，但28.30%的净利率可以排在13位的上游水平。近几年迈瑞减费增效的措施起到了成效。
图表4：医疗器械行业2019年销售净利率前20强
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
净资产收益率排名行业第三
净资产收益率是衡量一家上市公司盈利能力的重要指标，代表了投资带来的收益水平。迈瑞医疗以27.35%的扣非ROE排名行业第三位。这对一家体量巨无霸的企业来说极为难得。
图表5：医疗器械行业2019年扣非ROE前20强
数据来源：iFind，中康产业资本研究中心
医疗器械可以容下多个“迈瑞”，细分领域瓶颈是行业难点
同样是行业龙头，同样是技术、产品、销售能力均领先于同行，迈瑞医疗在医疗器械中的行业地位不禁让人联想起药品领域的恒瑞。但是，药品领域的恒瑞在体量上并没有对竞争者们形成绝对优势，中国生物制药等一大批企业在体量上依然与其处于竞争态势。
而从上述各个排行榜单可以看到，迈瑞医疗在营收、净利润、研发投入等绝对体量的数据在我国医疗器械中均稳居行业首位，行业竞争对手们难以望其颈背。更为难得的是，在净利润同比增速、净利率、ROE等相对指标上，迈瑞同样位居行业上游。医疗器械行业已经形成“一超多强”的竞争格局。
在药品整体增速下滑的背景下，医疗器械仍然保持着接近20%的行业增速，为行业龙头们提供了广阔的成长空间。但是，我们在《迈瑞成长史：每一步都比别人“早半步”是医疗器械龙头发展战略的“标准答案”》一文中对迈瑞的成长历程做了梳理，也指出其竞争对手的主要成长障碍在于突破各自的细分领域瓶颈。我国的医疗器械行业可以容下更多像迈瑞这样体量的优秀企业，也同样需要更多的“迈瑞”发展起来，行业才能更好的发展。