东吴证券：多因素导致结算放缓，金地融资成本优势明显

  乐居财经讯 李礼 4月30日，东吴证券发布金地集团研报。

  事件

  金地集团公布 2020 年一季报：2020 年一季度，公司实现营业收入 73.38亿元，同比减少 33.98%；归母净利润 12.92 亿元，同比减少 13.73%；基本每股收益 0.29 元。

  点评

  疫情影响结转节奏，业绩略有下滑。2020 年公司营收、归母净利润增速分别为-33.98%、-13.73%；营收下滑明显，主要源于疫情影响和新会计准则，结算进度放缓，结算面积下降；一季度公司销售毛利率 32.9%，同比下降 3.9 个百分点，但仍处于行业高位；三项费用率提升 7.2 个百分点至 15.6%。公司业绩增速仍然好于营收增速，主要受益于：1）合联营企业收益增加，推动投资收益达 10.15 亿元，同比增长 1145%；2）投资物业评估增值，推动公允价值变动收益 5.61 亿元，去年同期未有评估增值；3）金地工业区资产处置，推动资产处置收益达 6.94 亿元，同比增长 462 倍。公司最终实现销售净利率 30.9%，同比提升 14.3 个百分点。截至 2020 年 1 季度末，公司合同负债 1026.51 亿元，同比增长 44.9%。

  销售、投资均有下滑。2020 年一季度，公司实现销售面积 127.5 万平方米，同比减少 21.11%；销售金额 282.1 亿元，同比减少 16.58%，后续销售有望持续回暖。开竣工方面，公司新开工面积约 254 万平米，竣工面积约 83 万平米，同比增速分别为-12%、-34%；投资端也有所放缓，公司拿地面积 68.6 万平米，同比减少 49%；拿地金额 50.8 亿元，同比减少 57%；拿地金额占销售金额的 18%，拿地均价占当期销售均价的33%，有效保障未来项目毛利水平。

  杠杆稳定，融资成本持续走低。2020 年一季度末，公司资产负债率为77.5%，同比略提升 1.3 个百分点；剔除预收后的资产负债率 48.5%，同比略下降 2.9 个百分点。公司年初以来成功发行 4 笔超短融，发行总规模 40 亿元，加权融资成本 2.69%；2 笔中票，发行总规模 20 亿元，加权融资成本 3.18%，融资成本持续走低，融资优势凸显。

  投资建议：金地集团土地储备充沛，销售保持高增，“商业 金融”两翼锦上添花，未来业绩稳步提升；公司坚持“核心一二线”的城市布局。预计 2020-2022 年公司业绩维持 20%左右增速，基本每股收益分别为2.68、3.21、3.84 元，对应估值为 5.0、4.2、3.5 倍，维持“买入”评级。

  风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。

文章来源:乐居财经