全球资金再配置加速、政策驱动基本面快速恢复、流动性充裕三大因素夯实A股走强的基础
稳经济的新、旧基建及经济转型的科技板块（5G、云计算、新能源车等）依然是今年A股结构性机会的主线
二季度开始A股业绩增速会有明显修复。A股已经进入基本面“回补”的阶段。当前股市的内生风险较小并且可控
外资长期增配中国资产的需求会系统性提升，预计北向配置型资金流入提速
A股已经是今年以来全球相对表现最好的权益市场之一
把握基建科技板块主线
中国证券报：五一假日期间，全球主要市场股指走势低迷，主要原因有哪些？
张佑君：一方面欧美疫情虽有所缓解，但日增确诊回落缓慢，数量仍在不断增加，欧美经济重启仍需时日；另一方面，五一期间美股科技公司公布的业绩前景不佳，科技股的下跌带动美股下行。
中国证券报：节假日之后A股将如何走？外围市场将在多大程度上影响A股？
张佑君：海外扰动对A股只是短期情绪上的影响，不会改变其上行的趋势。全球资金再配置加速、政策驱动基本面快速恢复、宏观流动性充裕三大因素夯实了A股走强的基础。
中国证券报：从行业板块来看，A股将迎来哪些结构性机会？
张佑君：稳经济的新、旧基建及经济转型的科技板块（5G、云计算、新能源车等）依然是今年的A股结构性机会的主线。
二季度A股业绩将明显修复
中国证券报：结合疫情冲击下上市公司的业绩来看，市场预期一季度，至少上半年A股上市公司业绩压力较大，这会不会对股市上涨造成一定制约？结合业绩因素来看，对A股市场的影响程度到底有多大？应该如何看待疫情对市场的冲击？
张佑君：二季度开始A股的业绩增速就会有明显的修复。受疫情冲击，2020年一季度A股公司净利润增速大幅下滑，预计全年A股盈利增速会逐级而上，一季报较弱的既定事实并不会影响后续盈利增速的逐步改善。股市反映的是对未来业绩的预期，在企业盈利逐季向好的预期下，过去的业绩压力并不会对市场造成制约。
海外需求二季度虽然还会受疫情压制，但A股相对欧美主要市场更有韧性，影响程度有限。A股非金融板块营收中来自海外的部分占比仅为11%，明显低于标普500的48%和日经225的43%。
中国证券报：当前情势下，A股市场应注意防范哪些风险？
张佑君：首先，疫情对国内经济的冲击已大部分消化。成功而有效的应对下，疫情对国内经济影响的时间比海外主要疫区要短。
其次，A股已经进入基本面“回补”的阶段，叠加货币和财政政策及时应对，后续大部分企业的经营活动和现金流压力会持续改善。
再次，当前股市的内生风险较小并且可控。一方面，全市场的质押规模相比2018年已有较大幅度下降，总体风险可控；另一方面，截至4月30日“两融”业务的平均维持担保比例为272%，整体处于比较安全的水平。
保障中国经济稳健运行是提升中国金融体系抗风险能力的基础。最近召开的金融委第28次会议也表明，政策上已经对近期比较重要的问题有了充分的认识和应对准备。基本面恢复和积极有效的政策应对是防范化解金融风险的关键，同时，市场流动性今年以来一直保持着合理充裕的水平，这也是金融委做出“我国股市、债市、汇市总体平稳运行，韧性较强”判断的基础。
中国证券报：目前市场声音多看好中国经济基本面，认为中国经济韧性凸显。结合政策、市场、经济发展来看，中国经济何时能够见底反弹？
张佑君：2020年一季度就是中国经济在本轮疫情影响下的底部。4月国内制造业PMI略超预期，且先导性的社会融资总量指标持续向好。预计4月数据的公布将坐实基本面“回补”的趋势和强度。随着政策持续发力，预计5月国内经济活动将加速恢复到正常水平。另外，5月下旬召开的两会将制定全年的政策框架，同时逆周期政策加速落地，会进一步强化国内经济恢复动能。我们预计二季度GDP将快速恢复到3%以上，三四季度将快速恢复到6%以上。
预计北向配置型资金流入提速
中国证券报：从最近北向资金流入情况来看，波幅较大，体现出一定的犹豫，可否谈谈境外资金对中国资产的投资态度偏好？
张佑君：不少海外投资者也切身感受到了疫情的冲击，且由于不少海外疫区的压制策略有差异，经济复苏比较缓慢。因此在看到实际数据之前，海外投资者对中国经济能否从疫情冲击快速恢复会有疑虑。
预计5月欧美日经济“重启”会比较缓慢，随着中国4月宏观和5月高频数据公布，经济相对强度得以确认，同时，A股具有基本面韧性强、经济恢复早、整体估值低的独特优势，预计北向配置型资金流入会提速。
中国证券报：也就是说人民币资产尤其是股市资产对外资的吸引力仍很大？
张佑君：当前环境下，全球流动性宽松是确定且持续的。美联储3月11日至今已扩表2.34万亿美元，欧央行也将每月资产购买计划规模提高了200亿欧元。4月中旬全球资金在“美元荒”缓解和欧美疫情日增确诊高点明确后已重启再配置，在经过“头寸回补”和“寻求收益”的阶段后，5月过剩流动性在全球的再配置会加速。A股已经是今年以来全球相对表现最好的权益市场之一。而中国得益于有效的疫情控制、庞大的市场规模、稳定的主权信用、更依赖内需的经济结构，A股市场在本轮全球资金再配置过程中的权重也将会系统性提高。
中国证券报：金融委会议特别强调，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题。在当前背景下，外围市场带来的风险和压力主要有哪些，如何防范？
张佑君：首先，需要关注疫情冲击和流动性宽松并存下，全球金融市场动荡的风险。主要风险会通过资产价格和金融产品的渠道传染，也会加剧资金跨境流动的波动。
其次，需要关注信任危机下中概股的压力。瑞幸造假事件曝光后，多家中概股遭做空，叠加疫情冲击和贸易摩擦，信任危机重现。打击资本市场造假，保护投资者合法利益，提高上市公司质量是资本市场改革的重要方向，此事件将坚定我们的改革方向，加快我们的改革步伐。
再次，关注海外疫情在经济“重启”后的反复风险。数据显示，日增确诊从见顶下降到峰值20%以下，欧美国家平均需要6~7周以上，其中大部分国家5月份仍将处于日增确诊下行的观察期。经济“重启”非常有限，社交隔离政策的调整是局部和渐进的，且需密切关注疫情反复的风险。
【来源：新华社客户端】
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