博时基金：债券投资信用债打底 股票投资精选个股

　　□本报记者 张焕昀

　　在权益市场大幅震荡的背景下，做相对稳健的投资就成了众多投资者的首选，契合此类需求的“固收 ”策略基金因此备受市场青睐。日前，中国证券报记者专访了博时宏观回报债券基金经理王申与王衍胜。据了解，在“固收 ”产品中，王申负责固收部分的投资，王衍胜负责权益部分的投资。两位基金经理表示，当前债券市场需要坚守票息为王的策略，股票市场则建议关注高安全边际的个股。

　　以信用债为底仓

　　今年一季度，受新冠肺炎疫情影响，GDP增速下行。王申认为，从历史上看，利率与名义GDP增速高度正相关。一季度经济处于“冰冻”状态，但随着复工复产和政府刺激政策的推进，预计二季度GDP增速将有所修复。但由于全球供应链中的核心经济体美国和欧洲目前尚未全面复工复产，二季度外需将依然疲软，二季度GDP增速反弹幅度可能有限，但经济增长反弹的方向是明确的。

　　他认为，经济增长压力最大的时期已经过去，名义利率目前正处于底部区间，其短期大幅下行的概率不大。而从中长期来看，随着名义增速中枢的进一步下行，利率依然存在进一步的下行空间。

　　在当前宏观环境下，王申表示“固收 ”组合的债券投资部分比较适合以信用债为底仓，适度通过长久期利率债进行波段操作，坚守票息为王的策略。在具体的信用债细分类别上，他认为，在疫情冲击下，预计产业债将继续承压，而在目前的违约企业中，产业债占比最高；在政府加杠杆稳增长的政策背景下，城投平台或将成为稳增长的重要抓手，其系统重要性显著增强，城投债依然具有一定的票息优势；随着地产销售的回暖和地产融资政策的放松，房地产企业整体的信用风险将显著下降，虽然当前地产债的性价比也已显著下降，但依然能贡献一定的绝对收益。

　　A股行业表现差异突出

　　展望A股市场，王衍胜则表示，决定2020年市场表现的两大因素分别是市场流动性和经济基本面。一季度市场流动性对A股市场起到了决定性作用，预计二季度经济基本面对市场的作用会逐步增强，A股市场走势或窄幅震荡，指数性机会相对不明显，但行业表现差异仍然突出。

　　王衍胜认为，从全球宏观环境来看，目前新冠肺炎疫情在海外仍然处于相对严重阶段，虽然边际上有改善的迹象，但未来发展态势仍无定论；海外市场在经历了前期集中下跌后近期出现一定反弹，显示短期流动性危机初步缓解，但未来的信用风险难言解除。

　　其次，从A股市场微观生态来看，考虑到国内防控疫情已取得初步胜利，同时政府在流动性层面也采取了较好的对冲措施，投资者情绪相对稳定，因此，相比海外市场，A股市场更为乐观；目前A股估值水平整体处于历史中低水平，压制未来市场趋势性上涨的因素主要是二季度企业盈利状况。市场未来潜在利好的政策因素包括自上而下对内改革步伐的加速及深化，国内巨大内需市场的缓慢复苏，以及政府经济刺激政策的实施带来经济阶段性景气度的较快提升。市场未来所面临的潜在风险仍然是外部环境巨大的不确定性以及国内地产等主导行业的发展能否保持相对稳定。

　　投资层面，王衍胜表示，正在发行的博时恒裕在权益投资方面将以绝对收益为目标，通过深度研究和持续跟踪上市公司及相关产业，买入具有高安全边际的个股并长期持有，选股的方向集中在医药、TMT、高端制造等新兴成长性行业。