令市场疑惑的是，在公布获得免税牌照之前，王府井股价已经飙涨一倍有余。而值得注意的是，随着免税企业的增多，免税牌照的护城河效应在逐渐减弱，且免税企业之间的竞争将更加激烈
《投资时报》研究员 王彦强
一纸公告，掀起股市波澜。
日前，王府井集团股份有限公司公告称，收到控股股东——北京首都旅游集团有限责任公司转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。
随即，该公司股价一连四个涨停。
但颇为蹊跷的是，在公告宣布当天，王府井股价就已经涨停，且在5月6日至6月9日，短短25个交易日，该公司股价累计上涨110.78%。
说公司经营业绩优秀推动股价持续上涨的理由并不充分。数据显示，2019年王府井营收增速创近三年新低，归母净利润更同比下降19.98%；而2020年第一季度，受新冠肺炎疫情影响，以大型零售门店为主的王府井直接亏损2.02亿元。
若不是因为公司业绩，又是因为什么？
6月10日，上交所向王府井下发监管工作函，就公司获得免税品经营资质以及股价波动相关事项，明确监管要求。同日晚间，王府井就公司股票异常波动公告称：经核实，公司知悉该项业务的内幕知情人没有违反保密义务行为，也没有其他违反有关法律法规的情形。
不过王府井的回应并未打消外界的质疑，《投资时报》研究员查阅王府井股吧发现，猜测内幕的投资者呈刷屏之势。
有业内人士向《投资时报》研究员表示，王府井公布免税牌照前的股价暴涨，或与其5月份发布的股权激励计划有关，但接连公布了免税牌照，就显得股票的走强过于提前。
且《投资时报》研究员观察涉及股权激励概念的伊利股份和云南白药等龙头公司发现，其股价走势也并非如此。
而从免税店经营的角度来看，有资深投资者表示，虽然免税业务会起到引流效果，但如果贸然引进，不排除会对正价百货业务造成冲击。而王府井作为国内第八家获得免税店经营资格的企业，其竞争优势并不明显。
此外，《投资时报》研究员注意到，在美国明晟指数公司5月13日宣布的半年度指数审议结果中，包括王府井在内的多家公司被剔除成份股。
截至2020年6月17日，王府井报收于41.70元/股，较5月6日开盘价已上涨221.02%。
王府井近半年股价走势
免税牌照护城河趋弱
尽管王府井连发多份公告否认存在内幕交易行为，但市场投资者仍然对其满怀质疑。
部分投资者在王府井股吧发帖质疑
中国一直对免税品采取特许经营的方式，在王府井获得免税牌照之前，中国已有7家公司拥有免税牌照，其分别为中免、日上免税、海免、珠免、深免、中出服、中侨。
而《投资时报》研究员也了解到，目前，对免税业虎视眈眈的还有格力地产和众信旅游。
据悉，5月26日，格力地产已宣布筹划购买珠免100%股权；而众信旅游则选择与中免集团签署战略合作框架协议，共同开发境外旅游零售市场。
可以看到，随着免税企业增多，一方面免税牌照的护城河效应在逐渐减弱；另一方面，免税企业之间的竞争将更加激烈，未来的免税市场竞争不仅来不仅来自于国内，更是来自于全球。
值得注意的是，A股免税龙头中国国旅由于受新冠肺炎疫情的影响，于2020年第一季度已亏损1.20亿元。中国国旅在财报中明确表示，虽然疫情向好有望带来消费回流加速，但这一时长可能会拖长。
龙头公司尚且如此，那么对于刚刚获得免税牌照的王府井又会如何？
打铁还需自身硬
对于王府井而言，尽管获得了免税品经营资质，但从其过往业绩来看，能否很好的落地，仍然存在较大变数。
公开资料显示，王府井在全国范围共运营54家大型综合零售门店，覆盖百货、购物中心、奥特莱斯和超市四大主力业态。以2019年来看，百货零售业务占比近八成。
年报显示，2017年—2019年，王府井实现营业收入260.91亿元、267.11亿元和267.89亿元，同比增长11.09%、2.38%和0.29%；实现归母净利润7.20亿元、12.01亿元和9.61亿元，同比增长33.09%、66.95%和-19.98%；同期，该公司经营活动现金流净额分别为20.58亿元、15.22亿元和13.44亿元。
王府井近三年营收及增长率情况
王府井近三年归母净利润及增长率情况
从以上数据可以看出，王府井近三年营收增速和经营活动净现金流持续下滑，而归母净利润增速则忽高忽低，并不稳定。
2020年第一季度，在新冠肺炎疫情影响下，王府井实现营业收入15.20亿元，同比下滑78.79%；实现归母净利润-2.02亿元，同比下滑150.16%。
而《投资时报》研究员梳理发现，近十年来，王府井整体经营业绩都表现不温不火。
从免税业务来看，虽然市场空间大、毛利率高，但王府井目前还未公布具体运营形式。有市场人士认为，“如果将免税商品和正价商品置于同一商场，会显得正价商品昂贵，导致大家都不愿意购买正价商品。而机场免税店，由于消费者被局限在机场内，便不存在价格对比问题。”