债市短期下跌 基金经理如何解读未来投资机会？

　　5月以来，债券市场结束此前震荡走高态势，转头向下陷入深幅调整。6月开局，债市又跌破位了，持续调整的债市走势让不少追求稳定收益的投资者有些不知所措：

　　最近债市咋回事？这次回调与2016年有何不同？债市后市会如何演绎？我手上的债基要不要赎回？现在是抄底债基的好时机吗？

　　带着这些疑问，邀请到了公司固定收益部基金经理程书峰，就最近的债市走势问题做了一番解读。

　　Q1: 近期债市出现急速调整，市场悲观情绪浓厚，您如何解读这一现象？面对债市调整，我们该如何应对？

　　程书峰：债券市场情绪悲观主要是两方面原因。

　　一方面，疫情对国内经济带来较大冲击。一季度GDP增速转负，“两会”也首次不设经济增速目标，表明增长仍存非常大的压力和不确定性；

　　另一方面，自5月初以来，国内债市经历快速的调整，调整幅度也较大，10Y国债收益率上行30bp，5Y国债更是上行超过60bp，让不少投资者不由自主地联想起2016年底债市所经历的“至暗时刻”。

　　事实上，我们在4月中旬就已经开始提醒风险，尤其是收益率在低位，会有大幅波动。而且从绝对收益率的角度来看，配置价值较低。

　　但从另一个视角来看，此次债市收益率的快速回调，对于偏配置的投资者而言，不失为一件幸事。毕竟，过低的收益率导致的回报不足才是真正的投资风险之一。如果近期收益率再继续上行，债市的投资性机会反而会出现。

　　Q2:本轮的收益率上行与2016年有何不同？

　　程书峰：最主要的不同有以下两点：

　　第一点，2016~2018年，国内经济和全球经济处于金融危机后首次同步复苏。叠加国内的棚改货币化政策、供给侧改革等，国内经济上行动力较强。而此次疫情即使很快过去，全球及国内经济仍会经历较为漫长的修复过程。

　　第二点，2016年债市大幅反弹的背景之一，是杠杆资金的大量入场及此后的抛售，使得收益率大幅偏离了基本面。而此后，随着资管新规的逐步实施，债市中的杠杆资金比例明显降低，因此在回调中对于债市的冲击幅度和持续时间，将会明显弱于2016年的局面。

　　Q3:如何看待债市后市走势？

　　程书峰：从流动性的角度来看，当前的流动性环境可以称得上是史上最宽松时期。宽松的货币政策已成为全球的大趋势，负利率已在欧洲和日本出现，美国的10Y国债收益率仅为0.6%。而在国内，自2018年以来央行已实施多次降准及定向降准操作，短端的资金利率处于历史最低区间。在这种大的背景下，国内的债市也很难出现长时间的回调。

　　如果债市能够在经历一小段时间的回调，其吸引力将会逐渐提升，对国内外的配置资金来说都是一种机会。在流动性泛滥的时代，“硬资产”本身就自带光环，债券票息就意味着确定性非常强的收益。同时，金融市场的对外开放也是不可逆的大趋势之一，境外资金对国内债市的配置力度正在不断加大，我们对此并不感到悲观。

（文章来源：长城基金）