近期债市跌跌不休，引发市场对债券熊市是否来临的热议。
中信明明表示，近期债市大幅调整，有观点认为是因为央行开展去杠杆和打击空转所致。但在他们看来，目前央行的目标是把短期利率调控到合理区间，同时全力促进信用扩张，这与16年紧货币去杠杆完全不同。在疫情冲击的大背景下，更重要的是保民生，而不是去杠杆。
两种不同的逻辑对应未来演变的路径也完全不同。明明称，如果是紧货币去杠杆（打击空转），那么债券熊市才开始；而央行的目标是稳货币 扩信用的话，那么债市短期调整基本到位，未来可能进入盘整，而且有可能出现一定程度的反弹。
复盘近期来看，2020年2月以来，资金利率中枢大幅低于均衡利率，4月份后资金利率中枢逐步上行，但仍然未超过政策利率。4月份之后货币政策操作谨慎，当利率偏离度超过0.15后央行才开展流动性操作，导致了从5月份开始的资金利率中枢上行速度比2016年四季度快。
明明称，虽然近期资金利率中枢明显上行，但是流动性环境或仍将维持一定的盈余以促进宽信用和降成本的目标达成，后续货币政策数量操作空间相对有限，但是价格工具仍有空间，后续资金利率中枢可能会有所上行，但上行幅度相对有限。
因此，对于债券市场，投资者尚无需过度担心资金面和基本面的逆转，长端利率近期上行到2.8％-3.0％的区间，但突破3.0％的概率不大，货币政策不会骤然收紧，债市难以突然转熊，后续仍有超跌反弹的小幅交易机会。