自3月底以来，在美联储“大放水”下，美股三大股指暴力反弹超过40%，纳斯达克指数更是再创历史新高。然而6月11日美股“意外”大跌，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌5.89%、6.90%、5.27%，VIX飙升48%，与此同时，原油大跌、美元走强、美债回落、黄金小幅回落，避险情绪浓厚。那么，本次美股大跌背后的原因为何？又是否会有二次探底的风险？
本次大幅下跌的核心或在于复苏不及预期
疫情发酵以来，疫情和流动性的角逐是影响大类资产表现的核心因素。自美联储推出无限量QE以来，美联储扩表3万亿美元，按照5月份3.5倍的货币乘数来计算，“创造”的广义货币M2规模高达10.5万亿美元，流动性宽松推动了美股的反弹。
但随着美联储扩表边际放缓、疫情有所好转，市场焦点也从流动性转向经济复苏。可以看到的是，5月中下旬以来，随着复工推进，疫情受损板块，如交运、消费者服务、耐用品等开始明显追涨。而近期由于美国部分州在解封后疫情快速抬升，经济复苏或不及预期，因此，本已估值高企的美股也更容易“摇摇欲坠”。根据统计，标普500成分股中，6月11日跌幅较大的个股主要集中在前期修复预期较强的行业，如航空、邮轮、能源等。
数据来源：wind，截至2020-6-10
注：行业涨跌幅按个股涨跌幅均值计算；数据来源：wind，截至2020-6-11
二次探底的风险是否会出现？
正如前文所分析，美股的核心驱动因素已从流动性转向基本面，所以上涨的动力在于经济修复是否符合预期。如果疫情反复导致复工复产大幅不及预期，则美股可能会出现二次回调的风险，所以仍需密切关注美股动态。
但从当前看，仍有两方面积极因素支撑美股。第一，标普500所隐含的2020年EPS增速已下调至-21.9%，盈利进一步下修的预期在逐渐改善。第二，美股反弹以来，增持幅度最高的持有者为投资顾问，明显超越其他类型的投资者，如养老金、对冲基金、保险和银行，同时，机构投资者的现金仓位仍处于高位，即使二次回调，机构资金仍有加仓空间。