2022-05-09东方财富证券股份有限公司刘溢对崇达技术进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：产品结构持续优化，大客户战略取成效》，本报告对崇达技术给出增持评级，当前股价为10.75元。
崇达技术(002815)
【投资要点】
近日，公司发布了 2022 年第一季度财务报告。 在当前云计算、 5G、大数据、物联网、人工智能、工业 4.0 等应用场景的加速演变下， 报告期内，公司实现营业收入 15.02 亿元，同比上涨 15.61%；实现归母净利润 1.57 亿元，同比上涨 28.20%，环比上升 64.12%；扣非归母净利润为 1.56 亿元，同比上涨 40.07%，环比大涨 74.52%。
新增产能释放， 经营状况良好。 2021 年，公司生产和销售 PCB 的面积分别为 491.87 万平方米、 470.93 万平米，产量和销量分别同比增加30.27%、 28.72%，产销率达到 95.74%。随着珠海崇达一期产能释放，公司整体产能达到 582.92 万平方米，产能同比增长 40.60%。 在迅速提升整体产能的同时，公司也保持着稳定的利润收入， 毛利率及净利率分别为 25.96%、 10.20%；三项费用率合计为 7.84%，同比下降2.18pct，费控表现优异；偿债能力稳健，资产负债率从 45.40%下降至 44.20%，流、速动比率分别为 1.67、 1.28，同比小幅改善。
PCB 产品类型繁多，应用领域广泛。 公司产品包括双面板、高多层板、HDI 板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、 IC 载板、 FPC 等 PCB 全系列产品；广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域，提供一站式客户服务，可满足客户不同类型产品的需求。 2021 年，公司在 5G 高频高速电路板、车载电子用电路板、 AI 服务器用电路板、 MiniLED 用电路板、电路板信号完整性、厚铜大载流印制电路板等高端 PCB 产品方面加大研发投入，做好产品批量生产的技术储备。
推行大客户销售战略，内外销结构持续优化。 公司深耕 PCB 行业二十余年，凭借着专业的市场定位以及多年技术与经验的沉淀形成了独特、有效的服务模式和快速反应客户需求的能力， 并深入推动行业大客户销售策略，加强与下游行业领先企业的合作。 5G 通讯方面，公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普（CommScope）、高意（II-VI）、安费诺（Amphenol）、 Intel、华勤等；其他领域的大客户还包括 ABB、施耐德（Schneider）、博世（Bosch）、海康威视、大华科技、京东方（BOE）、新华三（H3C）、松下（panasonic）、 Preh 均胜、雅达（ASTEC）、伟创力（Flextronics）、捷普（Jabil）等各行业领先企业。 随着全球经济复苏的步伐， 2021 年公司外销、内销收入分别实现同比增长39.35%和 28.61%， 内外销结构持续优化，抗风险能力不断增强。
【投资建议】
在 5G 基础设施建设全面铺开、大数据、人工智能以及智慧城市等信息化加速的大环境下，全球 PCB 市场规模快速成长。 而公司作为我国印制电路板行业的优秀企业，在印制电路板市场构建了较强的竞争力，并可一站式满足客户不同产品的需求。 结合上述产业发展趋势与公司动态， 我们预计公司 2022-2024 年营业收入股分别为 73.11/85.28/98.00 亿元，归母净利润 8.10/9.98/12.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.92/1.14/1.38 元,对应 PE分别为 12/9/8 倍，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险；
中美贸易摩擦导致的经营风险；
公司扩产进度不及预期；
下游市场需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.59亿，根据现价换算的预测PE为12.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为20.01。证券之星估值分析工具显示，崇达技术（002815）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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