2022年5月9日拓邦股份（002139）发布公告称：T.Rowe Price Group、国信证券、中金证券、Mondrian Investment Partners Ltd于2022年5月6日调研我司。
本次调研主要内容：问：户用储能的电芯,BMS,逆变器是否是自做?是ODM,还是做整机?电芯没有太大差异,有很多可做的同行,公司认为是产品设计更重要,还是下游客户渠道更重要?
答：户用储能主要面向海外家庭储能、房车游艇电器电源等细分领域提供锂电池整机产品，便携式储能主要面向国内头部客户提供逆变器产品，公司在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力。公司进入海外家储市场较早，主要聚焦20度电以内提供解决方案，产品一致性、稳定性高，口碑好。便携式储能主要聚焦3度电以内，提供逆变器产品，公司利用稳定的逆变技术，获得了头部客户绝对优势的市场份额，2021年获得了高速的成长，2022年将继续突破其他头部客户。公司进入新能源行业有十多年，在消费电子领域沉淀BMS核心技术，做到了很高的市场份额。后面又经历汽车动力电池发展阶段积累电芯技术，在2016年将应用市场转向储能及轻型动力市场。公司的优势主要是做应用，为保证供应的可控性及性能可靠性，配置了部分电芯产能，具备整套系统解决方案能力。未来锂电作为可移动的清洁能源，会被广泛应用，公司的优势是定制化能力及柔性化生产。以产能为优势的公司，电芯成本可能会有优势，但对细分应用场景的理解和快速提供解决方案的能力方面，公司具备很强的优势。电池产品的外表差异不大，但材料体系、工艺配方对性能及品质影响很大，不同应用场景对能量密度、充放电次数、稳定性、循环寿命的需求都是不同的。电池产品是一个长期高频使用产品，需要对安全可靠性做长期验证，一旦客户锁定产品、对其验证检测完成并批量应用，后续不会轻易替换，客户粘性强。我们的优势是基于对下游应用场景的理解，拓展领域和品类，提升市场份额。
问：公司2021年下半年增速放缓原因?目前的情况?
答：收入端，2020年受疫情影响，各个季度产能不均衡，对人员、资源匹配难，各季度收入是前低后高，因此公司在2021年初为提升产能利用效率，采取多项措施鼓励员工就地过年，保障了订单的及时交付，各季度收入也较为均衡。由于基数的原因，2021年收入增速上半年增速快，下半年放缓；毛利率：2020年Q4原材料开始上涨，公司从2020年Q4做了备货，给2021年Q1、Q2缓冲，Q3、Q4因高价材料开始进入成本，影响毛利率。2021年Q3、Q4环比、同比毛利率下滑。净利润：2021年四季度因年终奖计提、个别客户付款逾期且出现经营风险计提近7,000万的坏账准备、新增股权激励费用约2,500万及子公司股改约1,000万的利润影响，共同影响四季度利润。从短期的业绩来看，预期盈利情况会呈现逐季向好的趋势，收入端公司获取订单能力及市场洞察力的优势保持，利润端从2021年Q4单季度亏损到2022年Q1盈利，毛利率环比改善，在目前材料供应和外部环境没有重大变化的情况下，我们预计毛利率会是逐季回升、盈利能力呈逐季向好的趋势。
问：公司价格机制,涨价是重定价,还是2-3年不变?大概多久传导到客户,从材料涨价到客户?
答：公司的定价机制是成本加成，一般不会签署2-3年的长周期订单。价格传导从客户维度看：国际客户传导速度较慢、有难度，因合作品类多，且很多是通过招标的。战略、科创客户的主要是自主研发产品，传导容易些。从订单属性维度，新产品：是成本加成的，可以传导；在做的订单：除非市场异常涨价，正常范围的涨价是我们承担，作为产业链的中枢，有一定的成本承压力，对高价调货部分，由客户承担。由于公司产品品类多，已在手未交付的订单价格调价流程和机制比较复杂，会有一定的延后性，综合看从涨价到传导会有约一个季度的时间差。
问：2022年需求,成本的压力?
答：受疫情和战争等外部环境影响，欧美消费需求增长有一定压力，但会有结构性的机会，如储能的需求在快速增长。目前公司订单还比较饱和，暂时没有因疫情或战争原因取消订单的情形，有部分延期的情况。下半年随着疫情的逐步稳定，国内需求有望复苏。2022年全年预期家电、工具板块收入增速同比可能下降，有2021基数较高的原因（2021年40%+增长），也有外部环境的因素影响。但新能源板块作为公司的第三成长曲线，有望带来较高的增速。从目前的时点来看，公司对完成股权激励目标有信心。从增速来看，如果需求回暖，下半年公司将加快速度。如果下半年外部环境不好，需求不及预期，公司也做好存量市场竞争的准备。今年公司战略举措是降本，发挥成本优势、运营优势。我们认为危机，对质地好的企业来说，也是机会。我们认为市场会有结构性的机会。成本端有压力，主要来自材料，会从多维度降本，如新项目设计降本、材料替代降本等，费用端股权激励费用短期会影响净利润。
问：公司新产品,新客户开发计划和想法?
答：公司各板块都有新产品、新客户的计划，如家电的空调、商空、白电、各类智能小家电、机器人、清洁类产品，预计会有不错的增长，公司在家电板块的大客户仍有较大的开拓空间；工具行业TOP10的客户合作持续推进，园林吹风机、专业级工具等品类会有突破；新能源业务，如家庭储能今年会加大投入，便携式储能，我们的客户市场份额排名靠前，预期今年我们也会有持续不错的增长。
问：公司“四电一网”的技术应用加深,控制器模块在不断增加,价值量有没有变化?单价上涨,是不是缓慢发生的?会不会有阶梯性的上升?
答：单价在提升，随着智能控制器产品边界的打开，原来是单体控制，单价不高、门槛低。近几年，随着产品带屏、带蓝牙、带语音及操作系统，需要集成如AI、5G、IOT等新技术，不再是简单的单片机控制。公司的技术结构也发生了变化，除原有的电子技术外，还有通信、功率电子及系统集成等，随着产品边界变宽，价值量也在不断提升。这几年是在缓慢上升，未来随着解决方案的占比提升，单价可能会提升较快。公司产品品类多，有些产品提升挺快，均价是综合平均后的体现，2021年度单价100元以上的产品，占比达到47%。
问：MCU供给紧张,缓和情况?国产替代?用到哪些品牌?
答：目前MCU是结构性的缺货、涨价，其中ST、TI的交期较长、供应紧张，价格相对稳定但还没有大幅回落，主要是其自身产能一直没有缓解；公司对部分自主设计的产品进行了国产替代，替代比例30%左右，家电、工具行业的海外头部客户较多，习惯于欧美的IC，对国内的IC有个接受的过程。国产的去年Q4逐步缓解。国内品牌有用新洁能、华润微、兆易创新、中颖电子等。
拓邦股份主营业务：智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。
拓邦股份2022一季报显示，公司主营收入18.68亿元，同比上升10.02%；归母净利润9407.63万元，同比下降60.7%；扣非净利润5764.64万元，同比下降62.39%；负债率46.1%，投资收益-85.88万元，财务费用1786.64万元，毛利率19.01%。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.3。
以下是详细的盈利预测信息：
证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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