作者：狂徒老爹
约翰‧邓普顿，邓普顿集团的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。福布斯资本家杂志称他为"全球投资之父"及"历史上最成功的基金经理之一"。2006年，他被美国《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。本期我们就来了解一下，讲邓普顿投资方法的书《邓普顿教你逆向投资》，作者是邓普顿的侄女劳伦·C·邓普顿和其丈夫斯科特·菲利普斯。
本书第一部分介绍邓普顿投资生涯中的几件具有代表性的重大决策
第一章 低价股猎手的诞生
和所有的大师一样，童年及学生时代的邓普顿就开始了对投资知识的积累，虽然邓普顿经历了大萧条时期，但是他天性乐观。他的父亲总是在“极度悲观点”时立即买入便宜资产，邓普顿很小就明白了利用“极度悲观点原则”猎取便宜货的道理。而理想的便宜货是指资产的标价是其价值的20％。约翰的投资生涯主线就是从容镇定运用智慧做事，成功投资所需要的是与之相反（主流观点）的行为，即找出前景看上去悲观却具有发展潜力的股票。
第二章 极度悲观点的第一次交易
当时处于20世纪30年代全美大萧条时期，市场充满了远低于公司价值的股票。邓普顿后来在二战时期，买了超过100家股价低于1美元的股票，后来获得巨额回报。约翰因此说：“人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？”。当时，邓普顿喜欢抄底于人们期望最低的时候，且不单独投资，以此来分散投资。但后来，邓普顿也不排斥集中投资，有时他可以持仓数百只股票，有时只持仓10只，主要还是视环境情况而定。
本章有多非常有意义的说法，比如：避免购买那些价格注定会跌的股票是迈向成功的第一步；位于排行榜底部才是成功的股票投资最有收获的狩猎场；情绪化的时候永远不要做投资决定；市场情绪变化，使便宜买入的机会周期性上演，所以别怕错过；股票价格越来越低，但它的吸引力却在不断增长。
第三章 全球投资的基本常识
讲述其从美国国内投资转向世界其他地方的投资的经历。之所以要全球投资，除了可以拓宽和加深储备低价股的水池，还能享受到分散化投资带来的额外好处。约翰对不同国家市场的投资研究采取自下而上方式，选择全球市场公司的环境最好满足：1、其25％以上的经营业绩都是在那些出口额大于进口额的国家实现的。2、要确定这个国家所背负的债务不超过其全年国民生产总值的25％，在管理上比较保守的政府的资产负债情况。3、国家的政治格局要是自由市场的国家，有关法令法规要更少，个人追求自己目标的能力要更强。避开的是在管理和政策上都趋于集权的国家。
如果找到了真正的低价股，还需要积极努力地找出这些股票价格偏低的原因。如果是由于近期或暂时的一些问题造成的，那么这种股票价格偏低就更容易让人接受。其长期价值相比偏低的原因可能与股票所在的国家并没有什么关系。因此，我们要做的就是对每一种情况都要详细加以了解，这样就能看出这些情况呈现出来的模式和形态，这些模式和形态可以告诉你一批股票价格之所以偏低可能是一个极其普通的因素引起的，如对该国宏观经济环境的担忧。例如，你可能会发现某个国家有一大批股票价格极低，原因是过去发生过让投资者不安的事情，如增长放缓、前景黯淡，甚或是一次真正的经济衰退等，但是这种情形在未来却不会再次发生。如果导致股票价格低廉的原因是暂时性的，便宜货猎手就应该抓住机会进行投资。
第四章 发现冷门股：如何成为眼光独到的投资人
本章主要讲述约翰对“二战”后日本市场的投资经历。战后的日本经济的增长速度是美国的两倍多，然而这一点却根本没有为投资大众所注意到。日本国家和人民靠着节俭和勤奋工作的职业操守，会不断前进实现其战前经济抱负，发展成为一个工业强国。但当时日本实行资本管制，要求投资者把钱留在日本。约翰之所以愿意承担这种无法撤出资金的风险，是因为他坚信日本会继续开放市场并将允许国外投资自由流动。日本最后终于取消对外国投资者所设限制的时候，约翰立刻上前抓住机会，开始把他客户的资金投向日本市场。60年代初期，日本经济的平均增长速度为10％，而美国大约为4％。换句话说，日本经济增长速度是美国的2.5倍，但日本很多股票的价格却比美国股票平均价格低了80％（市盈率4比市盈率19.5）。
约翰的主要目标是以远远低于其真正价值的价格买东西。不要把试图将他简单归于价值投资或成长投资，价格很贵的成长公司也不要买。作为便宜货猎手，应该注意的是股票价格和价值之间极端错位的情况，而不是一些简单的琐碎细节。这种价格和价值出现错位的情况在任何类型的公司都有可能发生，或者说至少有时会发生。
第五章 股票的死亡，还是牛市的重生？
本章主要讲述20世纪70年代美国金融危机时期的投资。美国股市在70年代10年几乎没涨，市场极度悲观，有人认为股票已死。而这种极度悲观的时候才是最佳买点，等到100个人中的第99个人放弃的时候，只剩下1个买家，此时股价只能上涨。1980年的时候，约翰邓普顿把6成的基金都投资于了美国，此时他刚从日本市场得胜而归，而其他人则死守美国，结果已经熊了10年。邓普顿之所以选择这时候回来抢夺胜利果实，正是因为2点简单的原因，第一，没有人再愿意碰美股，第二美国有一大批好公司好股票都跌到了价值以下，甚至是历史最低点。邓普顿总是用一种有别于他人的思维方式来考察股票，无论是个股还是整个国家市场都是如此。他所依靠的是计算公司价值、寻找与价值相比最低的价格，而不是从市场观察家、报纸或朋友那里获取线索。
第二部分主要是以投资界最惧怕的泡沫、危机时代的共性为背景，介绍了邓普顿如何在泡沫来临时卖空、在危机爆发时抓准时机。
第六章 面对泡沫：拿出卖空的勇气
当股票市场走势和大众意见一致时，就会产生大泡沫，蕴藏着极大风险。当股票上涨时，尽管高估但群体狂热会进一步推高价格，过早卖空风险极大。反之，股价下跌时，尽管已经很便宜了，但是仍可能在恐慌的情绪下继续下跌，过早抄底在半山腰，也会让你蒙受短期巨亏。邓普顿有个策略是，在高管的限售股解禁之前，大约11天的时候（禁售期到期日之前的半个月，都是股价的高点），就开始卖空股票。邓普顿当时同时做空84只个股，已经准备好承担个别股票所带来的风险了。另外，邓普顿在买入之前，也都设定好了补仓线，如果股价不跌反涨，他就马上买回来止损。邓普顿的经验是，做空千万不能死扛，错了一定要认赔出局，否则你的风险将没有上限。
第七章 在危机中寻找时机
最佳时机：1、价格下跌远低于其内在价值。2、市场存在很大的误解（暂时性的错误）使股价下跌。3、对市场前景最糟糕的股票进行研究，找到其中的便宜货。
买入机会点：可能是一个短暂而密集的时期，恐慌和危机给卖家强大压力，市场剧烈波动、出现大抛售，危机开始时似乎一切都特别糟，出现这种情况是上天给予的重大礼物。优秀的投资者必须抓住机会，这样的机会并不常见，10年最多1到2次。记住一句话：街头溅血是最好的买入机会，包括自己的血。
如何买：1、趁头脑清醒，未受到眼前事件影响时果断买入。告诉自己天不会塌，如果顺势而为只能让自己成为平庸的投资者。2、坚持原则，只买自己认为足够便宜（远低于市场价值）的股票。可以建立一个愿望清单，列出运作良好、管理优良、市价过高的股票，当他们被抛售至十分便宜的水平买入。
危机就是生机的例子：邓普顿在911事件发生后，决心在受短期影响最大的航空业找便宜货，他选择了8只市盈率最低的航空股，并且在9月17日股市开市后，下跌达到50%时买入，最后有3只成交，后来6个月内，这些航空股上涨分别达到61%、72%、22%。
第三部分介绍了邓普顿是如何在长期的投资规划中进行投资的。总结规律、转投债券是邓普顿介绍的长期投资的法门。
第八章 关注长期前景，发现历史规律
亚洲金融危机后，邓普顿开始关注韩国市场，韩国当时有两点问题：一是外汇管制很严，进去容易出去难。二是市净率极低，整体低于10倍。这已经出现了低价股猎手出击的条件。邓普顿这次找到了合作对象，一个和他观点相似的基金经理，他当时业绩很差。但通过观察所运用的投资方法和程序，约翰决定投资马修斯基金，这样在未来两年收益高达267%。
同时，邓普顿还投资了起亚汽车，当时公司市盈率是4.8倍，美国通用的市盈率是5.9倍，显然起亚更具吸引力，而且起亚还保持了28%的增速，美国通用却一直处于下滑。所以一个高增长的起亚竟然有更低的市盈率，这时候便宜货猎手邓普顿又坐不住了，他投资了5000万美元，仅仅1年时间，回报就高达174%。
第九章 债券：长期投资的首选
债券的作用一方面可以防御，一方面也可以赚钱。投资债券主要看利率，这里包括三部分：1、无风险利率。一般指的是国债。2、预期通货膨胀率。3、信用风险补偿。就是公司违约风险高，理应收取更高的利率。以上三方面都会影响债券价格：利率升高、价格下跌；利率下降，价格升高。即便是0息债券，仅仅依靠利率波动就可以赚钱。
何时买债券：1、如果股票高估于其价值超过50%，就可以买入债券。此时股票可能让你亏损50%，债券即便赚5%，也让你超过市场55%。2、利用央行刺激经济采取降息手段可以获取较高的债券利息。如果此时叠加不同国家间利息不同的加杠杆式的“套息交易”方法就会赚的更多。
第十章 投资中国：巨龙从沉睡中觉醒
本章介绍了邓普顿在中国市场进行投资的有关情况。中国经济的崛起让邓普顿看到了中国广阔的发展前景，通过对中国市场上两只股票的分析，邓普顿对中国的投资市场表现出了浓厚的兴趣。当邓普顿看到美国房地产存在泡沫时，又开始在全球寻找投资机会。他在88年看到中国快速发展的现状就推断中国按未来将为成为世界第一大经济体，当时主流媒体对中国经济发展还是嘲讽的态度。邓普顿看重的是，中国的高储蓄率、基础工业上的大力投资、大额的出口。因为外资投资限制，邓普顿通过香港市场投资中国人寿和中国移动两只股票，让他在几年时间获得了翻好几倍的收益。
我的读书体会
本书是一本刷理念的好书，邓普顿的逆向投资策略给我们很多启迪。
首先你要有一个不从众的思维，在别人陷入狂热的时候，你要始终保持冷静的头脑。怎么保持清醒的头脑呢？需要你对客观规律有很深刻的认识，永远记住那句话，世界上从没什么新鲜事。别去相信什么，这次不同了的鬼话。
你要清楚公司的价值，以及市场的价值。我们看邓普顿用到最多的就是增长率和市盈率，所以要把这两个指标深深的印在脑海里。去跟同行业比较，去跟自己比较，如果发现市盈率低于增长率的时候，就是你投资的最好时机。
用全球化眼光，去做投资。你的眼光和格局决定了你的投资回报，如果死盯着一个市场不放，那么必然受到周期的影响，如果你全球化布局，你自己就是日不落帝国。在一个时间段内，总有表现的更好的指数和资产，远离高估的资产，投资低估的资产，你才能战胜市场。其实现在有很好的工具供大家选择，比如各种各样的QDII基金，投资哪个市场的都有，你可以多了解一些。
用多资产配置，来构筑安全带，我们读过这么多的大师经典，无一例外的是他们都不去预测市场，他们更愿意通过资产间的价格比较，来得出结论，股票收益率降低，甚至比债券还低的时候，那就是股市高估的时刻，也是告诉你该离场了，用债券保护你的股市投资，是一个非常有效的办法。而股债双杀的时候，历史上也出现过，但往往很短暂，遇到股债双杀就要放弃债券，去买股票，因为股票的收益率肯定会有更大的吸引力。
长期持有，不做小趋势，投资都说长线是金，短线是银，但其实你做短期波动，错的概率非常大。而且收益率很不稳定，所以做短期波动，其实就是贪婪的表现。真正的投资大师，没有一个是靠短期波动赚钱的，你的持股周期至少应该保证在5年，建仓周期至少要有2年，这样缓慢的买，耐心的持有，才是投资赚钱之道。记住那句话，动的越多，错的越多，错的越多，收益就会越差。你只要在10年内抓到一个熊市，抓到一个牛市，就足可以保证你战胜市场，拿到15~20%的收益率了。
在最快的经济体中，跟随成长。别忘了那个公式，股票市场的回报率大体上等于GDP3-5，如果你在一个GDP为10%的经济体中去投资，平均能获得25%的年化收益率。这是一个相当高的回报了，即使现在中国经济减速，仍然有6.9%的增速，也就是说你获得一个年化16%的回报应该是不难的。
相信世界是好的，公司每年能够获得7%的增长，通胀还有3%，所以长期投资下来，你能够获得10%的回报是最保守的估算，而如果危机中敢于下筹码，那么你可能会有意想不到的收获。不要总担心世界末日，世界末日真到了，你拿着钱一定也是没用的。
所谓投资的本质，就是用现在的钱换取未来的钱，而途径就是你去购买一个可以不断赚钱的资产，这个资产最好是能够不断增长的。那样时间就是你的朋友。相反你不投资资产，或者买到一个不赚钱的资产，哪怕再便宜，时间也是你的敌人。
以上就是本书的全部内容，喜欢读书的朋友可以关注我，了解更多好书内容！
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读完一本书，把书中的知识转化为“自己的智慧”，才是最扎实的收获……