2022-03-13华西证券股份有限公司俞能飞对迈为股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳步向前，多领域布局成长性可期》，本报告对迈为股份给出增持评级，当前股价为546.54元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为84.53%，对该股盈利预测较准的分析师团队为招商证券的时文博、刘荣。
迈为股份(300751)
事件概述
公司发布 2021 年年报。 2021 年公司实现营业收入 30.95 亿元，同比+35.44%；实现归母净利润 6.43 亿元，同比+62.97%，实现扣非归母净利润 5.97 亿元，同比+76.35%。
分析判断:
营收&利润双增， 主营业务持续增长光伏行业持续保持高景气度， 受益于太阳能电池片的快速扩产，公司主营产品太阳能电池成套生产设备销量稳步上升，致使公司 2021 年营收和归母净利润均出现大幅增长。 单季度来看， 21Q4 公司实现营收 9.10 亿元，同比+35.69%，环比-3.80%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比+55.54%，环比-8.46%； 扣非归母净利润达到 1.75亿元，同比+50.71%，环比-5.02%。 分产品来看， 2021 年公司太阳能电池成套生产设备业务营收 26.60 亿元，同比+73.37%，营收占比同比增加 18.8pct 至 85.93%， 目前仍以太阳能电池丝网印刷生产线成套设备为主； 单机业务营收 2.81 亿元，同比-54.54%，营收占比同比减少 17.97pct 至 9.08%；配件及其他营收为 1.55 亿元，同比+16.20%，营收占比同比减少 0.83pct 至 4.99%。
研发投入持续增加， 盈利能力进一步增强
盈利能力方面， 公司毛利率、净利率实现双增。 2021 年公司毛利率为 38.30%，同比上升 4.28pct，主要原因系公司不断扩大采购规模，增强议价能力， 使其在产品价格基本不变的情况下， 实现毛利率的增长。2021 年公司期间费用率为 19.18%，同比上升 1.93 个百分点，主要原因系研发投入增加。 公司全年度研发费用为 3.31 亿元，同比增长 99.72%，研发费用率上升 3.45pct 至 10.71%，主要用于持续推进原材料及零部件的国产替代，实现降本增效，同时深入半导体、 HJT、激光切割等业务的新产品研发，通过升级和迭代提高产品性能。 公司 2021 年财务费用率及管理费用率分别为-0.87%/2.98%，分别同比下降 1.50/1.38pct；销售费用率为6.63%，同比上升 1.36pct。 受益于公司毛利率大幅提升，尽管费用率略微上升， 使得 2021 年公司净利率提升3.32pct 至 20.25%，盈利能力进一步增强。
丝网印刷设备龙头地位稳固， HJT 整线设备首次出口海外
1） 丝网印刷是太阳能电池片生产的关键工序，影响到电池片的产量、碎片率和转换效率等指标， 并可适用于包括 PERC、 TOPCON、 HJT 在内的多种工艺。公司研发出高性价比丝网印刷设备已经实现进口替代，国内市占率稳居前列，“太阳能电池丝网印刷成套设备”被评为国家制造业单项冠军产品。 2021 年， 公司首次公开发行股票募集资金投资项目“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各 50 条”已达到预定可使用状态，并全部投入使用，公司丝网印刷设备产能得到有效提升。
2） HJT 电池技术转换效率高、低功衰、工艺步骤少、降本路线清晰，符合光伏产业降本增效的内在需求，公司以原有的丝网印刷设备为基础， 完善改进 HJT 丝网印刷设备， 自主研发突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD 设备和 PVD 设备， 通过参股子公司吸收引进日本 YAC 的制绒清洗技术， 已经具备 HJT电池设备的整线供应能力，并于 21 年 12 月与 REC 集团签订了 400MW 异质结电池整线设备订单，实现首次出口。 截止 21 年 12 月 25 日， 公司异质结设备在手订单约 18 亿元， 现已经部分客户验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标表现优异。
积极进行新领域布局， 半导体和面板设备齐发力
1） 公司保持太阳能电池生产设备的技术优势和客户资源，相继研发半导体封装核心设备，显示面板核心设备等。 21 年公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议， 并与其他五家企业签订了试用订单。目前，公司自主研发的激光开槽设备已交付长电科技并实现量产，激光改质切割设备也已进入样机调试阶段。
2） 显示面板设备方面， 21 年 12 月公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第 6 代 AMOLED 生产线项目，将供应两套自主研制的 OLED 柔性屏弯折激光切割设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性 AMOLED 面板生产线，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。
投资建议
HJT 赛道确定性强，公司有望充分受益。我们上调公司 2022-2023 年 42.22/57.51 亿元的营收预 测至44.65/60.27 亿元； 上调 2022-2023 年 6.10/8.62 亿元的归母净利润预测至 8.53/11.62 亿元；上调 2022-2023年 5.65/7.98 元的 EPS 预测至 7.89/10.75 元； 同时预计公司 2024 年实现营收和归母净利润分别为 85.30/16.85亿元， 对应 EPS 为 15.59 元。 对应 2022 年 3 月 11 日 546.54 元/股收盘价， 2022-2024 年 PE 分别为 69/51/35倍。我们维持“ 增持”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期， 技术进步不及预期，订单增长不及预期。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为656.44。证券之星估值分析工具显示，迈为股份（300751）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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