市场主流声音认为，美国股市与经济基本面的背离已显而易见。数以千万的美国人还在领取失业救济，新冠疫情也丝毫看不到缓解迹象，但股市还在一路高歌猛进。过去三个月标普500指数累计上涨了14%，纳斯达克指数在7月份也刷新了历史新高。
财经博客David Jagielski认为，美股的新一轮崩盘将很快发生，而且最早可能就在本月之内。虽然股市在继续走高，但市场的分歧也开始增加，风险因素在迅速积聚。投资者这时候确实需要重新评估自己的投资组合，并为可能的崩盘做好充分准备。
确诊病例攀升，疫情可能将进一步恶化
今年3月份股市暴跌的罪魁祸首正是疫情。从3月11日世卫组织宣布新冠疫情全球大流行以来，美国经济和社会生活陷入了全面停顿。经历了将近4个月的艰苦抗战，美国疫情逐步趋缓，部分州也开始重启。然后，坏消息很快再一次传来。6月底美国的每日新增确诊病例超过四万人，创下了当时的记录之最。而到了7月份，这一数字仍在上升，在突破五万之后，最近几天甚至超过了六万。
鉴于疫情有失控的风险，美国一些州已开始考虑重新实施隔离措施。如果疫情始终得不到有效缓解或控制，股市人气必然将受到冲击，并有可能成为新一轮大跌的导火索。二季度企业受到的负面影响有多大，现在投资者还不知道，正在紧张等待财报季的到来。如果第三季度的日子也不好过，那么市场担忧情绪进一步抬升的可能性就会很大。
美国传染病学会传染病专家拉维娜·库拉研究发现，1918年西班牙大流感的第二波疫情比第一波更加严重。如果今年秋冬季爆发第二波新冠疫情，不排除发生病毒变异的可能性。届时股市会不会面临更严重的冲击，现在还不得而知。
财报季到来，可能成为最大的导火索
投资者有理由担心的另一个重要原因在于，本月开始，许多重量级公司将陆续公布二季度业绩。因为这一季财报涵盖了4月到6月三个月，这份成绩单有着不同寻常的意义，这一段时间正好是封城措施最严格、企业遭受疫情影响最严重的时期。对身处疫情时代的企业来说，有一点可以肯定，二季度的业绩会很糟糕，甚至很有可能是十多年来最糟糕的。
尽管华尔街预测公司业绩将在第三季度触底反弹，但具体何时开始反弹，没有人知道确切的答案。而且初步迹象显示，业绩反弹的幅度也许离投资者的期望还有段距离。约有三分之一的标普500成份股企业撤回了业绩预期，此外，在业绩公布前更新业绩预期的企业数量也不到平常水平的一半。这让预期中的业绩反弹充满了变数，投资者指望企业打赢翻身仗的愿望能否实现，看来也要划上个问号。
金融学教授布拉德·康奈尔表示，“正因为如此，我才认为第二季度业绩有着十分重要的意义，因为这能够让我们看清现实。财报可以明确告诉我们，企业的表现能否为这一波上涨行情提供支撑。”
根据FactSet数据，按照已公布的业绩以及分析师的平均业绩预期来计算，今年二季度标准普尔500指数成份股公司的每股收益预计较上年同期下滑44.7%。这将是2008年第四季度受金融危机影响、每股收益下滑70%以来，该指标的最大降幅。
标普500指数所有11个行业第二季度的每股收益预计都将下跌，跌幅最大的可能是能源行业，预计较上年同期下滑151.5%；其次是非必需消费品，降幅预计为118%。
包括苹果和微软在内的信息技术板块，第二季度每股收益预计将下滑9.5%，而涵盖谷歌母公司Alphabet和Facebook的通信服务板块的每股收益预计下滑30.7%。按照目前的预测，表现最好的是公用事业行业，每股收益跌幅仅为3.3%。
至于第三季度，公司业绩前景依然暗淡，只是比第二季度稍强而已。预计三季度每股收益将下滑24.4%，这将是每股收益连续第二季度出现负增长。在标普500指数所有11个行业中，目前有10个行业第三季度的每股收益预计将下滑，其中能源和制造业行业的降幅位列前两位，分别为-113.7%和-59.8%。唯一例外的是公用事业行业，预计三季度该行业成份股公司的每股收益将增长0.3%。此外，三季度成份股公司的销售收入预计将下降5.5%。
尽管标普500成分股的业绩前景无一例外令人担忧，但投资者依然在两类公司之间划出了一道清晰的分界线：在后疫情时代有望成为赢家的企业和艰难度日的企业。在很多人看来，此次疫情危机创造了一个新的世界，而另一些人则认为，疫情不过是提前让未来变成了现实。
Trade Station Group副总裁大卫·罗塞尔表示，“新冠疫情对股市造成的分裂前所未有，标普500的大量成份股，甚至是道琼斯指数的一些成份股，都变得无足轻重。与此同时，一些新兴软件公司开始崭露头角。”Zoom视频通讯公司就是一个典型例子，Zoom公司在15个月前才刚刚上市，如今市值已经达到约780亿美元。
另外，投资者对于具有环保和社会责任意识的公司似乎也钟爱有加。以特斯拉为例，虽然不是标普500成份股，但该公司今年以来股价已上涨超过两倍，市值也达到了2863亿美元，在全美市值排行榜中位列第15位，并带动电动汽车板块全线上涨。
政治前景不确定，股市将变得很脆弱
对股市构成利空的第三个因素就是政治环境的不确定性。无论是短期的经济刺激计划，还是中长期的美国大选，其结果都充满了未知数。自2020年美国大选开始以来，华尔街普遍都认为，拜登当选可能将对股市不利。在拜登民调不断上升的过程中，更是加剧了市场的这一担心。
美国投资者最关心的也是最担心的，就是拜登在税收政策上的立场，以及民主党会在多大程度上将推翻特朗普2017年签署的《减税和就业法案》。该法案将美国公司的企业所得税税率从35%下调到了21%。
民主党已在讨论取消减税法案的部分政策，并计划将企业所得税税率升至28%，根据分析，这一调整将会导致标普500成分股公司的每股收益减少约9美元。在当前新冠疫情日益恶化，复工之路困难重重的情况下，税率上调对美国企业而言无疑是雪上加霜。
不过，摩根大通认为，拜登获胜对于美国企业的影响也许没有想象的那么悲观。考虑到企业面临的困境，拜登上台后也许会调整政策力度。原本想要推翻特朗普税改计划的拜登，最终可能将变得没有那么强硬，甚至表现得更加灵活。
另外，也有一些人认为，政治因素只是市场的配角，只会在短期内引发股市动荡，不大可能给股市造成长期影响，尤其是在当前的环境下。
Bankrate高级分析师马克·哈姆瑞克表示：“疫情发生后，公共卫生和经济领域都面临着严峻的危机，因此对企业领导者来说，与大选相关的政治不确定性并非他们目前担心的首要问题。众所周知，他们有更重要的问题需要处理。”
企业深层次问题将在未来逐渐暴露
对股市不利的最后一点就是，企业面临的一些深层次问题并未暴露出来。随着二季度业绩的发布，投资者要做好企业开启新一轮成本削减和融资活动的准备。
无佣金交易平台Webull首席执行官安东尼·丹尼尔指出，餐厅、酒店、航空公司及租车企业削减成本的压力最大；运动行业相关企业也将遭受打击，比如麦迪逊广场花园体育公司；赌场等娱乐公司以及举办大型活动的公司，也在疫情中深受其苦。
从少数已经公布或是调整业绩预期的企业来看，这一趋势非常明显。连锁药店WBA宣布，计划在英国裁员4,000人；美联航表示，在10月1日联邦救助政策到期后，公司将对3.6万名员工予以停职或解聘。有意缩减员工规模的企业还包括服装企业李维斯、收视率调查机构尼尔森、摩托车制造商哈雷戴维森，以及汉堡连锁餐厅Shake Shack。
整体来看，在收入和盈利下滑的同时，企业加大了财务杠杆。这意味着在营运现金流下降的同时，企业的利息成本将会上升，而衡量企业偿债能力的利息覆盖率也将下降。
统计显示，截至7月10日，美国企业今年共发行公司债909笔，发行额高达1.09万亿美元。打破了2015年创下的664笔、6707亿美元的纪录 。另外，同期美国企业共完成股票交易659笔，融资2522亿美元，也超过了2000年创下的599笔、2061亿美元的记录。
标普500的涨势，与企业的实力之间无法划上等号。数据分析公司Rapid Ratings董事长詹姆斯·盖勒特称，市面上有大量的流动性和资本等待消化，围绕短期趋势进行的交易又是如此之多，这些都掩盖了企业的很多深层次问题。更重要的是，股市的上涨并未反映出企业存在的潜在问题，也掩盖了未来可能出现的不稳定因素。