2022-01-26首创证券股份有限公司翟炜,李星锦对卫宁健康进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：互联网医疗加速发展，战略性投入加大》，本报告对卫宁健康给出买入评级，当前股价为11.84元。
卫宁健康(300253)
事件： 2022 年 1 月 24 日， 卫宁健康公布 2021 年度业绩预告。 全年公司预计营业收入同比增长 20% - 25%； 归母净利润 34,377 万元– 46,655 万元，同比下降 5% - 30%；扣非净利润 18,652 万元-29,843 万元， 同比下降 20% -50%。
点评：
疫情影响业务开展，营收增速低于预期。 由于受新冠肺炎疫情的间发性影响，全国多地一段时间内（尤其是第四季度受新冠变异株奥密克戎的影响）实施了较为严格的疫情防控措施，部分地区公共交通和人员流动受阻，致使医疗卫生信息化行业上下游的部分项目招投标、项目实施、项目回款等有所延后，导致业务开展受到一定影响。根据截至目前初步统计，传统的医疗卫生信息化业务新签订单合同金额同比增长 25%以上，预计全年公司总的营业收入同比增长约 20%-25%，其中核心产品软件销售及技术服务收入同比增长约 10%-15%，硬件销售收入同比小幅下降。
战略性投入加大等因素影响净利润。 2021 年， 公司互联网医疗健康业务整体呈现加速发展态势，其中纳入合并报表范围内的互联网医疗健康业务收入预计超过 5 亿元，同比增长超过 200%， 但因战略性投入加大等原因，亏损额同比增加较多，预计对合并报表归母净利润影响约为-8,000万元左右； 因实施股权激励计划以及发行可转换公司债券，确认以权益结算的股份支付费用以及可转债利息计提合计约 1.35 亿元，较上年增加约 5,500 万元； 受应收账款余额加大及回款影响，计提坏账准备同比增长约 70%-100%，对净利润影响较大。
互联网医疗快速发展， 新一代产品竞争力不断显现。 新一代产品 WiNEX推广顺利，新签合同订单持续增长， 截至 2021 年三季度末， WiNEX 产品已在全国约 140 家医院落地，示范效应进一步扩大，全年计划落地 200家。 公司互联网医疗健康业务快速发展， 代表企业卫宁互联网及其控股子公司纳里健康、 沄钥科技、卫宁科技合计收入预计超过 6 亿元，同比快速增长，增速较上年增速明显加快。 此外， 公司部分可转债募集资金将用于“WiNEX MY 项目”， 医疗移动端产品潜在用户数量庞大，市场前景广阔，在智慧医院“三位一体”发展以及信息互联互通、院内院外诊疗一体化等方面具有重要作用， WiNEX MY 产品未来有望提升公司在互联网+医疗服务领域的市场竞争力。 同时，医保支付方式改革政策加速推进， 医疗信息化需求提升， 公司在医疗端有望受益。
投资建议： 考虑到疫情对项目的影响以及投入成本的增加，下调业绩预测， 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 27.88、 37.08、 47.09 亿元，归母净利润分别为 4.20、 7.24、 10.05 亿元， EPS 分别为 0.20、 0.34、 0.47元。维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争加剧；新产品推广不及预期；疫情影响业务开展
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.97；证券之星估值分析工具显示，卫宁健康（300253）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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