电动汽车领域一直是猛兽财经重点关注的领域之一。自从蔚来获得合肥市政府100亿投资，解决了资金问题后，猛兽君就在不同阶段不同时间在猛兽财经网站持续发布了很多篇关于蔚来内容，以下节选一部分。
更没想到的是，猛兽君以为这种情况只是少数，没想到后期还有人在陆续的告诉猛兽君他们也投资蔚来赚钱了，而且有一天猛兽君睡觉起来，竟然看到36氪发了一篇《我用2万元买蔚来股票，一年赚了1300万》的文章。
市场概况
在全球范围内，由于政府的激励以及购买电动汽车的成本下降等因素，导致近年来全球电动汽车的销量大幅增长。考虑到2020年仅前三个季度全球电动汽车的销量就达到了180万辆，猛兽君预计今年全球电动汽车的销量可能会达到240万辆左右。而根据目前的预测，今年全球汽车行业的总销量将会达到7300万辆。另外，由于不是所有的电动汽车都是由电池驱动的，还包括（插电式混合动力汽车、氢燃料电池汽车、增程式混合动力汽车等），即使把这些类型全都纳入电动汽车的范畴，我们还是可以看到，相对于全球汽车行业7300万辆的总销量，240万辆的电动汽车销量也只是占到了全球汽车行业总销量的一小部分，大约只占全球汽车行业总销量的3.3%，从这个方面来讲，这个数字并不算大。
然而，即使只有240万辆，这一增长趋势对电动汽车制造商来说也是极为有利的，因为电动汽车的销量在过去几年里以非常快的速度在增长:
从上图我们可以看到，尽管这些年来的全球电动汽车的增长相当不平衡，但总体来说增长还是很高的。例如，2019年的年增长率仅增长了个位数，而前一年的年增长率却超过了60%。假设猛兽君预测的2020年全球电动汽车240万辆的销量是正确的，那么2020年全球电动汽车的年增长率将会达到10%。
作为全球汽车行业总销量的其中一部分，电动汽车的销量在未来几年和几十年内很可能还会继续上升。这应该是可以肯定的，没什么毛病。因为很多电动汽车制造商肯定会在未来几年内不断的推出新车型，比如蔚来、小鹏汽车、理想汽车等等都会推出新车型，这是毫无疑问的，在推出新车型的同时，他们肯定也会建设大量的充电基础设施，来促进电动汽车的销量。另一方面，还会有越来越多的传统汽车制造商也会加入进来，来增加他们的电动汽车产量。这些因素都将导致未来几年和几十年内全球电动汽车的销量继续增长。
猛兽君统计了一些比较热门的电动汽车股票，比如特斯拉（股票代码：TSLA）、蔚来（股票代码：NIO）、理想汽车（股票代码：LI）、小鹏汽车（股票代码：XPEV）Nikola Corporation(股票代码：NKLA)、Fisker(股票代码：FSR)和Hyliion Holdings Corp(股票代码：HYLN)，发现这些股票目前的总市值为7600亿美元。对于只占汽车行业总销量3%的电动汽车来说，7600亿美元的市值貌似是一个比较高的价格，但如果整个汽车行业的股票都像电动汽车股票一样估值，那么整个汽车行业的市值将达到25万亿美元。这还没有考虑到占汽车行业总销量3%的电动汽车，其中很大一部分是由很多传统制造商生产的，如果除去传统汽车厂商生产的电动汽车，这意味着这些电动汽车实际销量甚至还不到全球整个汽车行业总销量的3%。
显然，对整个汽车行业来说，25万亿美元的市值毫无意义，因为这是一个固有的低增长、低利润、资本密集型行业，而且周期性很强。在整个汽车行业中电动汽车只占一小部分，但其市值就已经超过了5000亿美元，这表明，电动汽车行业已经在高速的增长了。
蔚来与特斯拉
接下来猛兽君就从基本面、增长和估值方面来比较一下这个行业内最大的两家公司。
从基本面来看，猛兽君发现特斯拉的毛利率比蔚来的毛利率更高，特斯拉最近一个季度的毛利率为24％，而去年同期为13％。显然，特斯拉目前仍然是更赚钱的电动汽车公司。但就相对于收入和市值的净负债而言，蔚来却拥有更强劲的资产负债表，尽管这两家公司的净负债在绝对值上相对均衡。但是，与法拉利这样的公司相比，这两家公司的毛利率都不行，简直是毛毛雨，因为法拉利在最近一个季度创造了超过50%的毛利率，同时也创造了35%的回报率。尽管如此，从基本面来看，蔚来与特斯拉相比的话，特斯拉还是略强一些，至少目前是这样。
成长性
当然，增长对每一只电动汽车股票来说都非常重要，因为很多公司都是根据其增长潜力和增长业绩来估值的。在这方面，蔚来显然增长的最快。
在最近的一个季度，特斯拉的收入增长了39％，而蔚来同期的收入增长了150％。让我们再来看下这两家公司对于各自预期收入的增长预测:
特斯拉预计将在2020年至2022年期间实现77%的营收增长，而蔚来预计同期的营收增长将达到180%，轻松实现特斯拉营收增长的两倍以上。蔚来的强劲增长从蔚来最近的月度业绩中就可以看出，蔚来的汽车销量较上年同期增长了109%。
估值
通常，人们会根据市盈率或FCF对大多数公司进行估值，但对于那些没有盈利或仅勉强盈利的高增长公司来说，这种方式就不适用了。我们可以从企业价值和销量来看，这样比较的话应该更能说明问题。
利用这个指标，我们可以看到，基于2022财年的营收预计，两家公司的估值都相对较高。特斯拉的市盈率为10.2倍，而蔚来的市盈率略低，为2022年营收预期的7.7倍。从估值的角度来看，如果以电动汽车的销量衡量，特斯拉的估值要高出30%左右。
值得注意的是，这两家公司的估值在整个2020年都呈爆炸式增长，但两家公司的估值都不是2022年预期的2倍，而目前它们的股价却很高。这说明它们的股价涨幅明显超过了营收的增长预期，估值太高了。否则，营收与股价的比率应该是不变的。
两家公司都有各自的优势
除了目前我们所看到的、了解的指标外，这两家公司其实还有一些不太容易用数字或指标来衡量的优缺点，但是当我们在这两家公司中，决定哪一家是更好的选择时，这些优缺点就非常重要了。接下来猛兽君就来说一说。
首先，让我们来看看特斯拉相对于蔚来的优势。特斯拉的一大特点就是从股市中获得资金比较容易。特斯拉自身的运营并没有产生大量的现金流，但由于特斯拉市值很高以及喜欢特斯拉投资者比较多，所以特斯拉在进行增发时就比较容易。到目前为止，特斯拉已经增发了两次了。最近还增发了50亿美元，通常情况下，要是其他公司搞一次增发，股价肯定会下跌，但特斯拉不是这样，至少在最近不是这样。这样一来就使得特斯拉更容易通过反复增发来获得资金了，而且由于其目前的估值很高，即使发行100亿美元的新股也只会稀释股东约2%，完全没毛病。因此，特斯拉可以很容易的进行增发，然后用获得的资金用来投资新工厂、产能扩张和新技术（如自动驾驶项目）。这样一来，就形成良性循环了，特斯拉又有新的增长故事了，投资者会更加支持特斯拉了。这就是为什么特斯拉能够迅速增长的原因，主要还是因为特斯拉市值比较高以及有大量的投资者对特斯拉感兴趣和支持特斯拉。
在汽车OTA升级和自动驾驶计划等技术方面，特斯拉也有稳固的地位。比如埃隆·马斯克之前曾公开声明要在2020年让100万辆自动驾驶出租车上路，虽然这种事情并没有发生。但是，特斯拉仍然被认为是自动驾驶技术的领导者，而且可以肯定的是，特斯拉在推出自动驾驶汽车方面是全球电动汽车公司中的绝对领导者。
我们再来看看蔚来，蔚来也有自己的优势。蔚来的优势主要在于政策和监管方面。在全球化的进程中，中国一直希望超过其他国家成为新能源汽车大国和新能源汽车领导者，猛兽君可以肯定的告诉大家，不是超过，而是一定、必须得成为新能源汽车大国和新能源汽车领导者，因为这背后是国家钢铁般的意志。所以国家政策和监管机构一直比较支持蔚来以及中国其他电动汽车公司的发展。而特斯拉就不同了，特斯拉在世界各国一直没有受到政策和监管机构的支持，有时候甚至还处处制肘，比如埃隆·马斯克一直对加州的监管机构和政界人士直言不讳，他认为加州的监管机构和政界人士对特斯拉不是很支持。另一方面，加州的政客们，也一直对特斯拉和埃隆·马斯克有意见。而在柏林，那里的环保组织和一些政客也没有参与特斯拉柏林工厂的建设。而蔚来就不会面临这样的问题，为了国家意志，中国的监管机构和政策无论如何都会全力支持中国的电动汽车行业。当然，蔚来也受益于中国较低的劳动力成本，相比之下，特斯拉在加州(以及德国和德克萨斯州)则要支付更高的工资。
结论
通过对电动汽车领域内两家最大的公司特斯拉与蔚来的比较，猛兽君觉得在电动汽车领域没有明显的赢家。由于特斯拉有更高的利润率和更好的现金流，特斯拉的基本面更好一些，而蔚来有更好的增长故事，因为它的收入仍在以100%的速度增长。
从估值的角度来看，在今年估值迅速上升之后，这两只股票看起来都很贵，可能存在泡沫。从未来收入来看，特斯拉的成本更高。然而，当我们考虑其他因素时，这两家公司之间的巨大差异就显现出来了。特斯拉在获得资金方面有着明显的优势。这一优势将为特斯拉未来发展创造更好的条件。而蔚来会受益中国的政策和监管环境以及较低的劳动力成本，而特斯拉在加州却没有获得这样的支持。
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