作者：长江证券研究所
一、本轮改革有望全面优化北交所投融资制度，有利于市场中长期发展。
自 2021 年北交所成立以来已经历两年的改革，值此两周年之际，配合证监会《指导意见》推出一系列深化改革方案，针对融资端、投资端和交易端做出制度性优化调整。1)融资端：优化“连续挂牌满 12 个月”的执行标准，提高发行效率，优化发行底价确定方式，提升新股发行定价市场化水平；2)投资端：引导公募基金加大北交所投资，允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司股票，优化投资者适当性管理要求，开通科创板权限的投资者可以“一键开户”北交所权限；3)交易端：扩大做市商队伍，丰富做市商库存股来源，调降做市交易费用，完善两融机制扩大两融标的范围。
二、两周年回顾：北交所仍是创新型中小企业的优质土壤。政策组合措施的相继出台有力地推进了北交所投资端、融资端和交易端的改革，未来有望将北交所打造成有活力、有韧性、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，进一步做大做强中小企业发展土壤。北交所行业构成主要集中于工业、原材料、信息技术与硬件和医疗，合计占比达 88.7%，从23 年累计股权融资规模来看(数据截至 2023 年 9 月 6 日)，北交所的融资规模已接近111.1 亿元，企业数量达 56 家。交易端来看，北交所成交额和换手率均低于其他板块，自北交所开市以来的两年时间，成交额换手率呈现震荡下行的态势，整体远低于科创板和创业板，且两融覆盖率及融资买入额占板块成交额的比例均显著偏低，预计本轮改革可有效提高北交所交投活跃度、优质上市公司数量以及整体估值，使其成为创新型中小企业的优质发展土壤。
三、北交所企业特色：坚持研发创新为驱动力，积极回报广大投资者。北交所开启了创新型中小企业与资本市场双向赋能的新格局，成为国内专精特新企业的集聚地，随着高质量发展的政策不断推出，未来将持续引入“研发强、高成长”的上市公司进入，从而提升投资者回报。研发投入来看，2023 年上半年，北交所坚持科技创新引领，持续加大研发力度，研发费用共计 31.2 亿元，同比增长 66.1%。目前，北交所共有 104 家上市公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占北交所上市公司总数的 47.7%。收入端来看，2023 年上半年，北交所上市公司克服多重不利因素影响，九成公司实现盈利，共计实现营业收入 774.3 亿元，同比增长 4.5%。投资者回报来看，2023 年上半年，八成以上北交所公司实施现金分红，现金分红总额达 41.95 亿元。今年以来，北交所公司回购保持高位，新增披露回购计划 40 家次，较上年同期翻倍，拟回购金额上限合计逾 7.34 亿元，有效提振市场信心。
