摘要：Sea Limited 将于 8 月 16 日发布第二季度财报，因为市场对无利可图的成长型股票的情绪已显着改善。我们也有信心 SE 已经触底反弹。
鉴于宏观逆风，投资者需要解析管理层关于 Shopee 对调整后 EBITDA 盈利能力的看法是否仍在正常轨道上的评论。
尽管如此，我们注意到市场似乎已经准备好克服近期的不利因素，从而提升了对 SE 等股票的买盘支持，在这些股票中，需要长期关注。
Sea Limited（纽约证券交易所代码：SE）将于 8 月 16 日发布备受期待的第二季度财报，因为宏观逆风不断恶化，打击了其电子商务和游戏同行。
然而，我们注意到 SE 坚挺地守住了 5 月的低点，因为买盘支撑强劲，支撑了其盘整区。因此，我们相信即使是相对低迷的第二季度印刷品也可能不会对市场产生显着影响，因为市场展望未来。此外，鉴于 SE 自 2021 年 11 月的高点以来遭受重创，这种破坏似乎几乎已经完成，因为它一直在上演逆转。
再加上我们认为对无利可图的投机性股票更具建设性的市场情绪，SE 看起来已准备好重新评级，因为其长期增长故事保持不变。尽管如此，表明 Shopee 继续提高运营效率的积极 Q2 卡将非常有利于进一步提振市场情绪，帮助 SE 获得进一步的购买支持。
因此，我们将 SE 的评级从持有上调为投机性买入。
关注 Shopee 的利润率提升
Sea Limited 收入变化 % 和调整后的净利润率 % 共识估计（S&P Cap IQ）
投资者应该记得，管理层在第一季度重申，它仍然有信心在 22 财年实现 Shopee 调整后的 EBITDA 盈利能力（减去总部成本）。因此，我们敦促投资者分析管理层关于公司是否有望达到其先前指引的评论。
一致估计（看涨）表明，Sea Limited 的调整后净利润率可能在第二季度触底，然后在 23 财年逆转走高。我们认为这些估计是合理的，因为它符合管理层对提高虾皮效率的指导。
解析 Garena 的预订稳定性
作为公司最重要的利润驱动因素，我们认为投资者可能会评估 Garena 的预订趋势在第二季度是否已经稳定。
请注意，在第一季度，Garena 的预订量同比下降 -27.3%，这表明随着增长显着正常化，大流行的顺风已经结束。然而，投资者应该记得，管理层提供了一些希望，正如集团首席执行官 Forrest Li 强调的那样：
虽然 Garena 在 COVID 之后的增长中遇到了不利因素，但我们看到我们努力提高用户对 Free Fire 的参与度产生了一些初步的积极影响。特别是 Free Fire 的月度用户趋势在第一季度末开始出现一些稳定的早期迹象。我们正在评估 COVID 后用户参与度的长期趋势，以更好地调整我们的战略和重点领域。在 Free Fire 中构建更具吸引力的内容并加强我们的新游戏管道仍然是我们的首要任务。（Sea Limited FQ1'22 财报电话会议）
Roblox ( RBLX )最近的收益评论显示，宏观经济逆风影响了预订量和参与度增长。因此，游戏内支出可能会继续承压，投资者应该为这里的一些失望做好准备。然而，RBLX 仍以强劲的势头收尾，这表明市场已经预见到这些挑战，并不担心它们会成为结构性障碍。因此，我们期待 Garena 的积极数据显示第二季度的预订量下降较慢。
SE的价格行动对长期底部具有建设性
SE 价格图表（每周）（TradingView）
我们观察到，SE 可能在 5 月进入长期底部，因为它在过去三个月中建立了建设性基础。请注意，鉴于 SE 无利可图，我们对 SE 采取更为保守的立场。
再加上 ARK Innovation ETF ( ARKK ) 的潜在触底过程，我们相信无利可图的投机股票已准备好从隐藏中浮现。
SE股票是买入、卖出还是持有？
SE 从 2021 年 11 月的高点暴跌，表明了不要过度暴露于所谓的“高增长”和无利可图的股票的重要性。大流行的顺风也扭曲了投资者对其商业模式潜在驱动因素的评估。
虽然评估 SE 的公允估值仍将是一项持续的挑战，但我们相信它已进入长期底部。因此，我们将 SE 的评级从持有上调至投机性买入。