Q2财报透露重大经营策略变动，蔚来离盈利还有多远？

对于蔚来来说，当前已经成功渡过交付量产的第一个关键节点，公司进入到一个全新的成长期。下一阶段人们更为关注的将是，蔚来离盈利还有多远？

目前，蔚来的营收主要由两部分业务构成，汽车业务和其他业务。作为主要收入来源，汽车业务销售额为79.118亿元，同比增长127.0%，环比增长6.8%，这主要是由于汽车销量的增长。数据显示，2021年二季度，蔚来交付量再创新高达21,896台，同比增长111.9%，环比增长9.2%。其中，ES8、ES6和EC6分别交付4,433辆、9,935辆和7,528辆；全年累计交付49,887台，超去年全年交付量。

但需要注意的是，由于蔚来二季度单车ASP下降了5000元左右的缘故，其二季度整车销售毛利润为16.04亿元，由上季度的21.16%下滑至20.3%，单车毛利为7.3万元。

有分析认为，20.3%的毛利率在整车制造环节属于较好水平。特斯拉二季度汽车销售业务毛利率28.4%，蔚来没有特斯拉的交付体量、接近极致的硬件减配以及一体铸造等生产工艺，毛利率提升的动力没有特斯拉强，不过高端的定位也给蔚来汽车带来了相比普通整车制造厂更高的盈利能力。

其他业务主要包括能源包和服务包，以及与车辆销售一起的嵌入式产品和服务的业务实现营收5.36亿元，环比一季度下降7%，占比6.3%，毛利率为-5.6%。由于2021年一季度是存量客户100度电池按年升级的第一个季度，因此100度电池升级收入环比下滑。

有分析认为，以累计交付量为基础，2021年二季度公司存量车单车贡献5000元收入，粗略计算年化2万元收入，蔚来在汽车销售之外变现能力持续得到财务数据的验证，随着存量车持续增加，该部分业务的稳定性和贡献度会逐步提升，忠实且具备消费能力的车主是蔚来最宝贵的资源。

另外，蔚来也在计划扩大自身的产品线，之后蔚来计划推出一款大众化的品牌，李斌在此次业绩发布会上表示，“虽然是大众市场，但我们也不会进入五菱宏光MINI EV的市场。NIO品牌跟这个新品牌的关系类似于雷克萨斯与丰田、奥迪与大众。蔚来汽车将推出的大众品牌希望在价格上比特斯拉更低，但体验会超越后者。”

“我们十分看重我们在细分市场的份额提高，在高端SUV市场，我们的份额已经超过了奥迪、宝马的部分车型，在部分市场如上海的高端SUV市场，我们的市场份额已经突破了14%。”李斌谈到。不出意外，蔚来的大众化品牌也将成为今后营收的重要组成部分。

在营收大幅增长之下，蔚来的支出也在增加，成为其二季度毛利润下滑的原因之一。那么，蔚来把钱花在哪了？

研发支出方面，蔚来2021年二季度的研发费用为8.84亿元人民币，同比增长62.1%，较2021年第一季度增长28.7%。随着后续新产品和新技术的研发，成本投入还将加大。李斌表示，新车型研发周期为两年左右，预计从今年三季度开始研发支出将大幅增加，全年研发支出预计在50亿元左右，到年底时研发人员的规模将为年初的两倍左右。

自动驾驶是蔚来研发投入的大头。李斌表示，自动驾驶不应该是一个部门的事情。蔚来的自动驾驶组织架构与其他公司不太一样，有四位VP向我汇报，从硬件到操作系统到算法到系统集成运营。目前，蔚来自动驾驶部门的团队规模在500人左右，到年底会再增加300人，达到800人左右的规模。

另外，由于蔚来营销活动的增加和销售服务人员的增长，其二季度的销售及管理费用远超研发支出达到14.978亿元，环比增长25.1%。为应对2022年更多车型的交付需求，蔚来仍将在今年继续扩大相关方面的投入。

值得一提的是，蔚来当前的现金储备不错，达到了483.2亿元，能够保持经营活动稳步顺利的推进。

根据规划，蔚来三季度交付指引为23,000至25,000台。2022年将交付包括ET7在内的三款基于NT2.0技术平台的新车型。所以，相比二季度，蔚来三季度的营收将有一个更好的表现。

至于盈利，我们可以参考一下特斯拉的发展轨迹。特斯拉成立于2003年，直到Model S开启交付之后，2013年一季度才实现首次盈利，股价也从长期平稳的平稳的10美元以下快速攀升至50美元以上，一年半时间翻了8倍。长期盈利则是从2019年三季度开始，得益于中国市场的优异表现，特斯拉至今已经连续8个季度盈利。

所以，我们对蔚来的盈利预期也不能太过着急。一个整体的趋势是，随着交付量产开启，销量的逐步增长，造车新势力们都走在了扭亏为盈的路上。小鹏、理想在美股和港股的双重上市也意味着资本市场对造车新势力的认可，蔚来也计划在港股二次上市。

短期来看，蔚来们的盈利主要依靠产品表现，但长远来看则要在自动驾驶等技术领域保持领先，才有可能实现长期盈利，获得资本市场的高估值。

文/李丽萍